大方谈钱

本期嘉宾：晏溶 华西证券有色新材料首席分析师
Timeline:
01:05-03:55 正宗算力金属第一梯队：铟（磷化铟衬底）
核心用途：光模块 EML 光源核心衬底，AI 算力刚需材料；全球原生铟年产仅千吨级，我国原生产量占 60%-70%。

政策壁垒：2025 年 2 月磷化铟、金属源纳入出口管制，海外原料供给受限。

供需缺口：全球衬底需求 200-300 万片，有效供给仅五六十万片，海外白板、外延工艺高度垄断，国内企业迎来国产替代窗口期。

行业逻辑：上游资源国内高度把控，下游光模块需求持续爆发，是算力赛道核心卡脖子小金属。

03:55-08:00 正宗算力金属第二梯队：钨
资源优势：全球原生钨 8 万吨 / 年，国内占 80%，开采配额管控，出口受限。

AI 两大核心需求：PCB 超细钻针、六氟化钨半导体靶材。

需求增量：3-5 年 AI 新增需求 2-3 万吨，原料供给刚性，易持续涨价；今年价格大幅波动，长期成长逻辑明确。

受益企业：钨矿企业、钨靶材、PCB 钻针加工厂商。

08:00-13:10 弹性有限加工类金属：锡、钽
锡
应用：AI 高端封装、光模块专用高温锡膏（T6/T7/T8）。

特点：金属本体增量拉动弱，但高端锡膏加工溢价极高（普通锡膏 50-60 万 / 吨，高端可达 130-150 万 / 吨），重点关注加工企业，矿端弹性不足。

钽
核心下游：AI / 军工 / 航天钽电容，全球年产量仅七八百吨，体量小众。

格局：上游矿产海外为主，国内优势集中在钽材、钽丝加工；增量空间有限，机会集中在钽电容元器件赛道。

13:10-18:00 锆、钼、铌等偏题材品种
锆：本体资源海外居多，但生产高端氧化锆必需氧化铒（国内稀土出口管制），海外厂商原料短缺，高端化学锆存在国产替代机会；纯锆金属本身 AI 增量很小。

钼：用于先进制程芯片配线、钼靶材，全球产量规模大，AI 新增需求占比极低，矿端企业炒作属性更强，属于板块后期轮动题材。

铌：体量巨大，半导体介质材料需求增量仅几百吨，整体空间有限。

18:00-22:40 算力金属行情演化逻辑
行情轮动顺序：24-25 上半年先炒铜铝等大宗算力基建金属；24Q4 起铟、钨等核心小金属率先走长牛；5 月底后钼等偏题材品种才补涨，属于行情扩散。

新旧有色行情核心区别
传统金银铜铝：驱动是美联储降息、宏观货币宽松；

AI 算力小金属：核心驱动是全球 AI 资本开支、光模块 / 服务器硬件真实增量，和降息周期无关。

22:40-26:00 长期产业逻辑：国内资源管制构筑长期优势
铟、钨、稀土（氧化铒）等关键算力原料持续收紧出口，海外产业链原料供给受限。

管制周期预计 5-10 年，海外企业扩产、替代难度大，国内材料、元器件企业长期成长空间充足。

26:00-29:10 两类金属周期长短对比
国内资源管控品种（铟、钨）：供给长期刚性，周期长达 5-10 年，长线逻辑扎实；

无资源壁垒品类（高端电感等）：行业扩产门槛低，2-3 年产能释放后价格承压，周期较短。

29:10-31:00 产业链利润分布
上游矿山：毛利率 50%-60%，全链条盈利天花板；

高端加工材料（高纯靶材、衬、高端焊料）：毛利率 40% 以上；

普通制造业：毛利率仅 10%-30%，弹性较弱。

31:00-36:00 如何分辨真主线与题材炒作
长线优质标的：国内资源垄断 + AI 刚需、增量空间大、业务占比持续提升；

警惕纯题材个股：金属业务营收占比仅 1%-3%、年产体量极小、AI 需求无法拉动整体供需，波动极大，上涨快下跌也猛；

甄别标准：AI 新增需求能否改变品种整体供需平衡。

36:00-38:40 后市跟踪主线与潜在风险
下半年核心关注：铟、钨等国内资源壁垒核心算力金属；

产业节奏变量：Rubin 新架构服务器落地进度，若出货不及预期会带来板块短期调整；

技术替代风险：磷化铟短期无成熟硅衬替代方案，替代技术商业化预计 2030 年后，短期无需担忧；

延伸赛道：MLCC、高低压电感等电子元器件，增量市场千亿级别，配套镍、铜粉材料具备机会。

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾：刘丽 招商证券轻工纺服行业首席分析师
大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，最近大家有没有发现一个很有意思的现象？不管是刷社交平台，还是逛线下商圈，户外风早就不是小众爱好了。通勤穿冲锋衣，周末徒步露营，节假日进山滑雪，户外穿搭和户外生活方式已经彻底走进普通人的日常。今天我们邀请到了招商证券纺服轻工研究员刘丽老师，来与我们共同分享一下他对于户外消费的新洞察。
Timeline:
01:10-03:40 行业整体规模与品类增速
市场规模：国内户外服饰市场从 2019 年 500 亿元增长至 2025 年 1000 亿元，复合增速 15%，预计 2025-2029 年继续维持双位数高增长。

品类结构：户外服装占整体市场约 70%，2029 年有望提升至 75%；短期户外服装增速 15%、户外鞋 10%，未来户外鞋增速将反超（15%-20%）。

格局现状：国内中高端市场约 70% 份额被国际品牌占据，优质供给偏少，行业景气度充足。

03:40-06:30 中外行业发展对比 & 涨价底层逻辑
海外历程：欧美、日本户外产业起步早，早年属于小众贵族运动；日本后期伴随经济变化，行业走向大众化、平价化。

国内现状：行业处于高速增长期，优质品牌供给不足，叠加客群迭代，户外产品具备涨价基础；大量海外品牌有意入局，但受运营、供应链限制难以快速做大。

06:30-12:50 客群分层与消费本质
中高端户外品牌（始祖鸟、迪桑特、可隆等）：主力客群为原奢侈品、高端服饰消费人群，几千元的户外服饰对比万元级奢侈品，性价比突出；品牌优化款式，新增商务、通勤属性，适配多场景穿着。

大众户外品牌（骆驼、迪卡侬等）：受众价格敏感度高，平价户外、白牌竞品多，提价空间有限。

需求核心：并非短期网红打卡，而是大众健康诉求、实用穿搭需求与社交归属感共同驱动，行业增长具备长期支撑。

12:50-18:00 细分赛道景气度分化
走弱品类：露营装备、滑雪装备。露营属于低频消费品，热度逐步回落；滑雪受赛事、经济影响，冬奥会后行情降温。

核心主力：冲锋衣裤，2019-2025 年市场规模从 129 亿增至 300 亿，复合增速 18%，是赛道核心单品。

高增长赛道：户外休闲鞋（运奢品类），依靠时尚联名、场景拓展打开空间，萨洛蒙、昂跑等品牌增速超 50%，填补千元以上价格空白，错位传统运动品牌。

18:00-22:30 核心壁垒：面料与研发技术
户外产品核心竞争力是功能性面料与专利技术，GORE-TEX、Polartec、PrimaLoft 等海外面料技术领先。

国内短板：精细化工、面料产业链、人才积累存在差距，叠加海外专利保护，短期难以弯道超车，目前以跟随、追赶为主。

22:30-25:20 市场份额 & 线下渠道特征
份额分布：海外高端品牌、国内中端品牌、平价白牌各占约 30% 市场份额。

渠道与人群：高端品牌集中在一二线城市核心商圈，单店营收能力极强；大众品牌主打三四线城市，线上渠道占比更高。

25:20-29:10 品牌运营与社群营销打法
高端品牌：打造场景化旗舰大店，借鉴轻奢运营模式塑造品牌调性。

社群玩法：通过线下徒步、跑步、主题活动沉淀用户，依靠用户自发传播，低成本实现品牌裂变，提升复购与用户粘性。

29:10-33:30 产业链成本、加价与盈利水平
加价倍率：高端户外品牌 8-10 倍，中端品牌 4-5 倍，迪卡侬等平价品牌约 3 倍。

毛利率：高端品牌整体毛利率约 72%，经营利润率超 25%；高端面料供应商毛利率约 30%，高于普通面料企业。

成本结构：成衣成本中 60%-70% 为面料，剩余为人工、设备折旧。

渠道占比：高端品牌线下占 70%-80%；大众品牌线上占 70%-80%。

33:30-37:00 头部企业核心优势
以安踏为例，依托资金、全直营渠道、优质商圈资源、成熟供应链，整合多个海外户外品牌；依靠终端销售数据快速捕捉潮流，改造产品适配国内商务、通勤场景，实现品牌持续放量。
37:00-40:37 未来走势与行业风险
行业预判：未来 1-2 年整体仍保持双位数增长，品牌将明显分化。拥有核心技术、持续迭代产品的品牌具备提价能力，发展空间更大。

主要风险：低门槛 “轻户外” 赛道涌入大量玩家，引发价格内卷；大众品牌受原材料涨价影响，盈利与销量承压；技术停滞的品牌将逐步失去竞争力。

温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾
李锐：千亿航天创始人及CEO
大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。我们总在新闻里看见火箭升空、卫星组网，却很少从一线造箭人的视角看懂商业航天的底层生意。火箭到底在赚什么钱？火箭背后藏着怎样的降本逻辑？可回收技术改写行业规则后，普通人离太空旅行还有多远呢？今天我们就和一线造火箭的行业从业者，千亿航天的创始人和CEO李锐一起聊聊国内民营火箭从图纸走向发射的全过程。

Timeline:
01:09 火箭燃料科普：固体、不同品类液体火箭燃料优劣区分
03:11 固体/液体火箭商业化盈利现状，民营企业盈利难点拆解
05:04 商业航天三大闭环板块：火箭发射、卫星应用、太空新兴产业
06:55 企业定制发射卫星全流程：参数对接、资质报批两大核心环节
07:44 拼单共享火箭模式详解，拼车发射与单独包箭如何选择？
09:14 不同轨道卫星分工：高轨导航、近地遥感与天基互联网各司其职
12:07 全球低轨通信星座竞争格局，国内外头部玩家盘点
13:19 国内民营火箭对标海外龙头，客观盘点行业发展差距
15:59 两条火箭回收路线对比：主动发动机减速 VS 气动被动减速
18:44 可回收是航天降本关键，复用次数直接决定单位发射成本
20:18 气动滑翔回收优势：发动机损耗更低、火箭复用寿命翻倍
23:13 火箭发射失利原因拆分，一二级分离后一级回收独立可控
25:12 火箭升空后全程自动驾驶，地面无法人工干预飞行状态
26:39 AI现阶段对火箭研发助力有限，巨头布局AI瞄准太空运营
28:20 太空新基建：登月建站、太空试验催生海量运载需求
32:37 技术突破决定行业增速，低成本火箭或将引爆太空商业化
34:51 国家队与民营航天差异化优势：重前沿探索 VS 重商业化落地
37:08 国内商业航天潜在风险：国际长期赛道竞争与工程迭代压力
39:34 火箭试错是技术成熟必经之路，冗余设计和量产化的取舍
41:39 创业初心因热爱和可行路径 All in 航天
45:22 融资核心亮点：国内独家气动回收技术 + 极致降本发展前景
46:35 长期成本目标：火箭运费下探至千元/公斤，实现太空货运平民化
47:32 行业供需现状：卫星发射订单充足，低成本火箭稀缺供不应求

本期制作
嘉宾：李锐
主播：章衡 惟惟惟
制作：余冬
温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾 华夏基金投资研究部 史琰鹏
大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，钱是桥梁，生活才是目的。芯片半导体作为数字科技的核心底座，是硬核科技竞争的核心赛道，也是国产替代的关键攻坚领域。一边是行业技术迭代快、周期波动剧烈的市场特征，一边是需求爆发、国产化提速的长期红利，作为普通投资者如何把握产业长期投资机会呢？本期节目，我们邀请华夏基金投资研究部史琰鹏为我们拆解芯片半导体全产业链脉络~
Timeline：
01:00–03:30 三个概念一次理清
半导体：材料概念（介于导体与绝缘体之间）

芯片：最终产品形态

集成电路：芯片内部高密度电路结构

投资中三者通用，不用严格区分。

03:30–05:30 半导体产业链（通俗版：盖房子）
设计：画图纸（规划功能）

制造：施工队（生产晶圆）

封测：装修（检测打包成品）

设备 / 材料：盖房工具与建材

越先进、技术难度越高的环节，盈利能力越强。

05:30–08:00 各环节竞争格局
行业极大，细分领域差异巨大，不能一概而论。

GPU：一超多强，英伟达主导；推理时代到来后，壁垒下降，玩家增多。

成熟制程（消费电子类芯片）国内竞争力较强；先进制程 / 设备 / 材料仍有差距。

08:00–12:30 训练 vs 推理：对芯片的不同要求
训练：要最强性能、不计成本，生态壁垒高（英伟达强势）。

推理：要性价比、成本可控、客户更分散，国产机会更多。

二者是渐进过渡，无明确拐点。

12:30–14:30 需求轮动：手机→汽车→AI
手机 / PC 等传统消费电子需求走弱。

AI 成为半导体当前最大增量，一枝独秀。

14:30–17:10 AI 与芯片的真实关系
芯片是 AI 硬件底座：服务器 = CPU+GPU + 存储 + 配套芯片。

Token是算力输出，芯片是算力硬件基础。

AI 基础设施投入巨大，但商业化闭环仍在早期。

17:10–19:10 AI 商业化现状
C 端订阅、B 端 API 是主要模式。

目前厂商仍处于投入期，个人用户 “买到就是赚到”。

19:10–23:10 国产替代：来龙去脉与现状
背景：海外主导→地缘变化→供应链安全迫在眉睫。

逻辑：必须做 + 也能做成，长期确定，节奏有波折。

部分领域已兑现业绩；部分领域仍在攻坚。

23:10–25:50 国产替代真实进度
做得好：消费电子类芯片（图像、射频、电源等）成熟制程。

难度大：先进制程、上游设备、材料。

部分领域从 “国产替代” 进入 “替代国产”（国内竞争加剧）。

25:50–28:20 国内产业最大难点与突破路径
最大难点：去全球化 + 外部制裁，需全链条自主可控。

突破方式：每天渐进式攻坚，非单点突然逆袭。

28:20–29:30 芯片无处不在
只要带 “智能” 的设备都有芯片，是现代工业 “电力级” 底座。

29:30–31:30 各环节怎么赚钱
设计：卖产品，赚技术钱。

制造 / 封测：赚加工费。

设备 / 材料：卖工具，持续复购。

31:30–34:10 GPU：AI 发动机
占 AI 资本开支比例高，英伟达毛利率超 70%。

逻辑：技术壁垒 + 供需紧张。

需求爆发来自 AI 训练 + 推理双轮驱动。

34:10–37:10 普通投资者看财报三指标
收入增速：看成长阶段

毛利率：看壁垒与竞争格局

库存：周期领先指标

37:10–39:30 泡沫判断：现在有泡沫吗？
产业趋势确定，头部公司盈利扎实。

存在局部超前投资，但无明显泡沫。

39:30–41:20 未来关键观察点
核心：海外大厂 AI 资本开支指引（放水还是收水）。

国际局势影响风险偏好，不直接改变产业逻辑。

41:20–42:20 普通投资者怎么投更合适
能选股、懂产业：做个股。

大多数人：更适合指数 / 基金。

42:20–45:30 半导体周期位置
长周期（AI 技术周期）：早期

中短周期（产能周期）：AI 驱动的景气中段

45:30–47:00 未来会产能过剩吗？
GPU 壁垒高、制造环节受限；

台积电扩产审慎，短期难大幅过剩。

47:00–51:30 AI 还拉动谁？逻辑有何不同
GPU：直接核心，弹性最大

存储（HBM/DRAM/NAND）：供需紧张 + 涨价逻辑

CPU：推理与 AI Agent 带来 “量增” 逻辑

51:30–52:47 总结与结语
半导体是高成长 + 强周期行业，细分领域差异极大。

长期看 AI 与国产替代，中期看产能与资本开支。

华夏基金旗下相关产品：
华夏半导体龙头混合发起式 基金代码：A类016500、C类016501
芯片ETF华夏 159995
科创半导体ETF华夏 588170
[庆祝]过期儿童们节日快乐！
本期制作
嘉宾：史琰鹏
主播：章衡 惟惟惟
制作：余冬
产品风险提示：
以上产品费率请详见法律文件。
A类基金申购时一次性收取申购费，无销售服务费；C类无申购费，但取销售服务费。二者因费用收取，成立时间可能不同等，长期业绩表现可能存在较大差异，具体请详阅产品定期报告。
风险提示：1.以上ETF基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。以上主动管理基金产品为混合型基金，属于中高风险(R4)品种，理论上其预期风险和预期收益低于股票型基金，高于债券型基金与货币市场基金。具体风险评级结果应以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.以上ETF基金存在标的指数回报与股票市场平均回报信离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.以上主动管理基金产品可根据投资策略需要或不同配置地市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。若以上主动管理基金产品的基金资产投资于港股通标的股票，则将会面临港股通机制下的特有风险。4.投资者在投资基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》，《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的，投资期限，投资经验，资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。5.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。6.基金管理人提醒投资者基金投资的"买者自负"原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况，基金份额上市交易个格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。7.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值，市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。8.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资，兑付和风险管理责任。9.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资，法律，会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市须谨慎。数据仅供参考，不构成个股推荐。
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本期嘉宾
鲁亚运：华夏基金ETF基金经理、华夏定投团团长
金兴日：华夏定投团团助
大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。华夏定投团是我们在2022年开启的一个由基金经理带着投资者们一起做基金定投并全程陪伴的活动。本期播客上线的这天正好是我们华夏基金定投团成立四周年，目前累计定投人数已超百万。四年过去了，定投团团长和团助有什么新的心得和感受分享给大家呢？今天我们专门邀请到了定投团团长、基金经理鲁亚运、定投团团助金兴日来跟我们分享一下他们关于定投的思考
Timeline：
01:00 定投团 4 周年真实战绩
团长鲁亚运：定投创业板成长 ETF，天崩开局→逆天翻盘，完整走出微笑曲线，实现 50%+ 止盈目标。

团助金兴日：同期参与但中途暂停，错失底部筹码，最终收益约 40%，留下经典遗憾。

同期其他标的：恒生科技、芯片等均有投资者成功触发止盈。

03:06 普通人定投最大痛点
底部恐慌、行情波动易动摇；

资金规划不足，扣款失败导致被动停止；

回本即赎回，拿不住完整涨幅。

06:19 定投的核心精髓
适合震荡市、下跌市，越跌越买摊薄成本；

单边上涨更适合一次性买入，定投反而成本抬高；

核心是纪律 + 耐心，赚周期反转的钱。

08:26 定投第一原则：闲钱投资
用不影响生活的现金流参与，保证心态平和，才能扛过浮亏周期，坚持到反转。
09:52 适合定投的两类品种
左侧低位品种：港股科技、券商等，不知何时反弹，但长期有修复空间；

长期景气但怕追高品种：电网设备、科技成长等，用定投规避高位回撤。

12:50 不同人群的定投标的选择
稳健型：黄金、红利、宽基（沪深 300、中证 500 等），波动小、求稳；

进取型：创业板、科创、芯片、行业指数，弹性大、周期回报高。

15:06 定投要不要择时？
低点开始收益率更高，但绝对盈利更少；

早期入场筹码更多，长期收益更可观；

普通投资者无需精准择时，底部区域开始即可。

17:32 定投止盈方法
按目标收益止盈（如 50%）；

按估值分位止盈（高位减仓）；

分批止盈最优，避免卖飞又控制回撤。

20:10 优质定投体验的两个关键
持仓简洁不杂乱，更容易拿得住；

左侧布局，横盘越久，反弹弹性越大。

25:14 定投团真实数据
坚持规律定投的用户，正收益占比超 74%，显著高于一次性买入用户。
26:20 定投团的价值：陪伴＞方法
团长全程同亏同赚，抱团取暖；

底部心理按摩，逆人性帮用户 “管住手”。

28:15 智能定投 vs 经典定投
经典定投：固定金额，简单省心；

智能定投：低位多投、高位少投，更适合有经验投资者。

35:16 投资者最容易放弃的节点
开户后 3-6 个月不赚钱；

长期浮亏后刚回本（收益 5%-10%）；

行情大涨后恐高，大跌后恐慌。

38:21 最适合定投的品种：指数基金
仓位透明、风格不漂移；

绑定行业与国运，无退市风险；

周期清晰，更容易等到反转。

43:01 不适合定投的行情
牛市后半段、高位右侧；

倒 V 型行情，越买成本越高，容易形成 “难过曲线”。

49:46 定投亏损了该怎么办？
不影响生活：继续坚持，珍惜底部筹码；

资金紧张：先暂停定投，不急于割肉；

基本面恶化：再考虑止损换方向。

52:08 定投本质总结
定投不是暴富神话，是纪律化、慢慢变富的投资策略，帮普通人管住手、熨平波动、穿越牛熊。

本期制作
嘉宾：鲁亚运、金兴日
主播：章衡 惟惟惟
制作：余冬
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