大方谈钱

本期嘉宾：
浩哥、星辰：播客《三点下班》主播
魏威：华夏基金高级策略分析师
当ETF经济学走进真实生活，会发生什么？红火开麦日2.0发现身边的ETF经济学，成都开麦！从身边热点出发，聊趋势、聊赛道、聊投资，12场播客内容专场轮番开麦，从科技、能源、红利、港股……把市场热点聊透。
让我们一起，发现热点 → 发现赛道 → 发现ETF华夏！！！

风险提示：本节目所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为基金或个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。本节目仅限于基金管理人与合作平台开展宣传推广之目的，禁止第三方机构单独摘引、截取或以其他不恰当方式转载。基金有风险，投资须谨慎。

本期嘉宾：
泓君Jane：播客《硅谷101》主播
荣膺：华夏基金数量投资部总监、基金经理
当ETF经济学走进真实生活，会发生什么？红火开麦日2.0：发现身边的ETF经济学，让我们一起，发现热点 → 发现赛道 → 发现ETF华夏！！！
02:10‑04:45 AI 行业的核心观测指标：ARR（经常性收入）
类比移动互联网时代：当年看 GMV，如今 AI 市场重点跟踪 ARR、Token 调用量、企业订阅数据；

传导链条：下游模型 ARR 增长 → Token 消耗提升 → GPU、存储、光模块等上游硬件需求爆发；

市场现象：明明是下游模型数据变化，弹性最大、波动最剧烈的反而是半导体硬件指数（费城半导体），卖铲子的高度看挖矿人的景气度；

信号意义：市场从宏大 AI 叙事，逐步转向看可验证的财务兑现数据。

04:45‑06:50 中美 AI 模型竞争，对 A 股科创 50 的影响
美国大模型出新消息，对科创 50 不是简单的利好 / 利空，分两条逻辑：
利好逻辑：AI 产业整体景气向上，带动国产产业链需求；

对比逻辑：看中美技术差距是扩大还是缩小；

基本面：科创 50 成分股分化，部分公司海外出口导向，更多是国产自主供应链，和美股 AI 是间接传导关系；

资金面：全球科技交易资金趋同，美股半导体波动会联动 A 股、韩股半导体板块。

06:50‑09:20 海外指数机制：大模型巨头上市会如何改变 ETF？
背景：Anthropic 等大模型公司即将上市，纳斯达克有快速纳入大市值新股机制，标普 500 门槛更高（上市满一年、盈利等）；

美股 ETF 三大趋势：①赛道高度纯度化（DRAM、光模块、大模型垂直 ETF）；②持仓高度集中头部公司；③科技 ETF 全球化选股；

案例：长鑫科技上市后，迅速被海外全球科技 ETF 纳入，国内部分核心指数尚未纳入；普通 ETF 投资者会被动成为新 AI 巨头股东；

历史统计：大规模 IPO 新股，上市初期流通盘小，多数公司上市一年后介入体验会更好。

09:20‑12:20 半导体：周期成长的底层逻辑，存储行业案例
传统半导体周期循环：下游需求爆发→涨价→扩产→供给过剩→价格下跌；扩产周期普遍 2‑3 年；

存储板块特征：标准化产品，价格弹性极大；HBM 当前寡头垄断（三星、美光、SK 海力士），利润率极高；

本轮 AI 的变量：云厂商签订 3‑5 年长协订单，把周期风险向下游转移，延缓原厂业绩暴雷；

风险点：中国厂商持续追赶，新技术迭代，未来会冲击现有寡头格局；类比煤炭供给侧改革，但半导体有持续技术迭代，不会简单复制煤炭的稳态高盈利。

12:20‑14:50 科创 50 指数结构变迁
2020 年初：半导体权重约 40%，新能源 20‑30%，还有医药、高端装备，结构均衡，半导体整体利润为负；

当前现状：半导体权重约 84%，指数净利润主要由半导体贡献；驱动来自新龙头上市 + 成分股市值自然上涨；

大象股纳入规则：按自由流通市值加权，设置个股权重上限（单只≤10%，前五大≤40%）；长鑫科技未来满足条件后预计会纳入科创 50；

海外视角：韩国投资者高度关注中国科技资产，跨境配置 A 股半导体、新能源。

14:50‑18:40 AI 基建的钱从哪里来？中美资金结构差异
美国
早期：互联网巨头消耗自有经营现金流；

现在：现金流不足以覆盖资本开支，转向债务融资、SPV 表外融资；出现以 GPU 做资产抵押的融资模式，资金最终来自养老金、保险等全球长期资本；

风险约束：美债高利率环境，对项目投资回报率（ROI）有硬性要求，投资回报不及预期则融资难持续；还面临电力、环保政策约束。

中国
资金来源：互联网云厂商投入、地方国资平台、银行科创专项贷款；

国内科创贷款保持较高增速，是芯片、数据中心项目重要资金支持。

18:40‑21:10 GPU 折旧争议，背后隐藏的产业风险
技术迭代周期 GPU 硬件生命周期 2‑3 年；但当前资本市场融资中，GPU 折旧年限被拉长到 5‑6 年；

折旧假设的改变，会直接影响财报账面利润，折旧年限假设偏乐观，暗藏风险；

GPU 可以降级使用：训练算力淘汰后，可降级用于推理、边缘计算，但商业价值会衰减。

21:10‑23:40 AI 资产投资现实：普通人很难直接买到纯大模型公司
现状：OpenAI、Anthropic 等核心模型企业尚未上市，上市的 AI 生态圈 ETF，持仓依旧是芯片、存储、硬件上游；

指数产品客观约束：编制 ETF 通常需要足够数量成分股，纯大模型标的数量不足；

现实：普通人投资 AI，大多投资的是AI 基础设施产业链（芯片、存储、光模块、数据中心），而不是模型软件本身；

未来展望：看大模型公司上市进度，以及 SaaS、AI 应用企业供给能否扩充股票池。

23:40‑26:20 AI 时代，生成式大模型在金融投研中的边界
现有量化 AI（传统算法）和生成式大模型不是一回事；

机构不会用生成式大模型直接做资产定价、投资决策；局限：高度依赖公开信息，缺少私有、非公开产业信息，关键金融场景容错率极低；

价值定位：擅长海量公开信息搜集、整理、初筛；但无法承担投资做错决策的风险后果；

本质：AI 提升效率，但不会改变金融行业底层：资本募集、风险定价、承担风险。

26:20‑28:50 现场观众问答环节
Q：AI 大模型公司烧钱，怎么看泡沫？科创 50ETF 海光权重下调，是基金经理主动减仓吗？
A：科创 50ETF 是完全跟踪指数，权重变化来自股价涨跌，基金经理没有做任何减仓；指数按照自由流通市值规则运行；指数增强产品才会做主观偏离；

大模型商业模式：现阶段重点攻坚 B 端企业市场；早期互联网行业同样经历长期烧钱，盈利兑现后置；但不代表 AI 企业必然复制这个路径，需要持续验证 ARR、实际业务落地。

28:50‑30:10 总结：普通人如何被卷入全球 AI 资产定价
资金链路：普通人通过股票、基金、债券、理财，资金间接流入 AI 产业；

产业链传导：很多看似无关的行业（电网设备、上游材料），终端需求都服务 AI；

对普通人的启示：相比直接博弈 AI 资产价格，学会用好 AI 工具提升自身产出，是更确定的收益

本期制作
华夏基金
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本期嘉宾：
小Lin说，财经内容创作者
轩伟，华夏基金首席策略分析师、投资者回报研究中心行政负责人

当ETF经济学走进真实生活，会发生什么？红火开麦日2.0发现身边的ETF经济学，成都开麦！从身边热点出发，聊趋势、聊赛道、聊投资，12场播客内容专场轮番开麦，从科技、能源、红利、港股……把市场热点聊透。
让我们一起，发现热点 → 发现赛道 → 发现ETF华夏！！！

# 大变局下，机会从哪里来？
00:26　全球秩序、产业格局都在变化，我们正处在一个怎样的时代？
01:04　大国博弈、秩序重塑、AI革命：影响未来投资的三个长期关键词
03:45　从国产替代到出口链，宏观变化如何转化为具体投资机会？
06:48　科技制造、能源安全、黄金：全球秩序重塑下值得关注哪些方向？
# AI之后，哪些产业正在走向“兑现”？
08:17　AI投资逻辑正在变化：从「技术驱动」走向「商业化驱动」
10:59　产业还在增长，科技股为什么会突然大幅回撤？
15:20　AI是泡沫吗？真正需要关注的，是下一轮商业化突破何时出现
19:09　国产替代进入新阶段：「芯模协同」可能成为下一轮科技催化
23:07　未来三年6000亿资本开支，国产半导体哪些环节确定性更强？
24:52　芯片、人形机器人、商业航天，三个成长赛道分别走到了哪一步？
29:13　人形机器人的真正瓶颈，不是身体，而是「大脑」
31:58　火箭可回收之后，商业航天产业链会出现哪些新机会？
32:38　创新药出海逻辑正在兑现，下一个关键催化是什么？
# 市场越波动，越要学会做组合
35:59　成长之外为什么还要配置黄金？理解它的长期战略价值
37:10　央行持续买金背后，是全球外储体系正在重新平衡
38:55　长期逻辑没有变，黄金短期为什么仍然会大涨大跌？
42:03　黄金ETF还是黄金股ETF？不同工具对应不同风险偏好
43:48　今年为什么尤其难赚钱？收益资产减少，市场抱团又更加极致
44:30　与其猜下一次涨什么，不如用资产配置应对不确定性
46:55　没有好机会时，也可以不操作：空仓、债基都是组合的一部分
47:32　现场问答：AI、机器人、创新药，现在的估值还适合买入吗？
49:42　农业行情是反转还是主题交易？猪周期的拐点可能在哪里？
51:32　短期逆风时，更需要拉长视角，等待产业与宏观的新催化

本期制作
嘉宾：轩伟、小Lin说
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大家好，欢迎收听《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。钱是工具，生活才是目的。又到了令人振奋的开学季。今天我们很荣幸地邀请到了中央财经大学社会与心理学院，研究经济心理学的赵娜老师，还有大三本科生丁一丹同学。两位嘉宾将和我们一起聊聊金钱观背后有哪些心理驱动因素，也探讨如何能够不靠意志力，通过简单的行为设计来帮助我们建立健康的金钱习惯。
【基金行业在行动】
当我们第一次可以自由花钱
00:53 进入大学，「可自主支配的钱」与「不断增长的欲望」同时出现
06:07 什么是「金钱人格」？不同的消费习惯又到底在满足什么？
09:23 学过财经知识，为什么操作时仍会被情绪带走？
14:10 经济心理学的「助推」设计，如何通过环境设计改变默认行为？
18:11 大学生理财不应为了「暴富」，而是「学习怎样与钱相处」
管理欲望，不等于拒绝快乐
20:22 从金钱的「工具」与「药物」属性，理解消费的「治愈」与「上瘾」
23:23 通过「心理账户」提前为每一笔钱划定用途
25:33 「展示自己」与「证明自己」不同，不要替别人想象的自己买单
28:42 适当增加消费的「痛感」，可以帮助我们更好管理欲望
消费和投资都没有标准答案
32:46 财经素养不只追求收益，也要避免承受不起的后果
34:46 第一笔投资应先投向「自己」——认识个体差异
36:53 怎样的实践是学习，怎样的实践只是反复踩坑？
43:41 能打理好基本生活，比为获得认可而透支自己更重要
46:16 「大方谈钱」的能力如何从小开始培养？

本期制作
嘉宾：赵娜、丁一丹
主播：章衡 惟惟惟
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本期嘉宾：高洁，首都经济贸易大学法学院副教授，北京德恒律师事务所兼职律师
大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目，如今网络诈骗套路愈发隐蔽，受骗的往往不再是特定的人群，而有可能是我们每一个普通人。骗子拿捏我们日常心理，设下陷阱，稍有疏忽就有可能会蒙受损失。本期我们特别邀请到了首都经济贸易大学法学院的副教授，北京德恒律师事务所兼职律师高洁老师，来结合真实的案例拆解骗局，分享实用的日常反诈方法，帮助大家守住钱袋子。
【基金行业在行动】
Timeline:
00:45　年轻、高知，为什么也容易被骗？
信息能力强，不等于天然免疫诈骗

钱款一旦被转出，追索难度就会迅速上升

离开官方平台，交易保护也会随之消失

11:54　诈骗，在法律上是如何认定的？
有交付物，并不代表一定不构成诈骗

「非法占有目的」才是关键，那怎么认定？

代客理财与理财诈骗，法律边界在哪里？

18:51　年轻人是如何被精准盯上的
刷单返利

虚假兼职招聘

游戏代练与账号交易

代刷学分和考试

诱饵各不相同，最终往往都是把人带向陌生链接、软件和不受保护的交易场域

32:41　理财诈骗：从「杀猪盘」到 AI 群聊
「杀猪盘」先骗取情感信任，再引导持续投入

假理财专家和荐股群，用「所有人都在赚钱」的群体假象降低戒心

「保本、稳赚不赔」是最直接的风险信号

39:01　发现被骗怎么办：先止损，再报警、多留证
先止损：挂失、冻结银行及支付账户，及时断开受控设备连接

再报警：不因损失不高而放弃报警，越早处理越可能拦截资金

多留证：固定转账凭证、聊天通话记录，方便后续调查与追索

面试、兼职或进入陌生环境前，提前向亲友留下位置、联系人和行动轨迹

43:08　把防线设在情绪失控以前
开启国家反诈中心 APP 的来电预警，提前识别和拦截可疑电话

没有境外联络需求时，可通过运营商关闭境外来电功能

日常支付卡仅放满足日常需求的资金，投资储蓄主卡尽量不绑定支付工具

骗子擅长制造「损失恐惧」等紧迫感，关键时刻停一停，多想一步

不占小便宜、不点陌生链接、不下载陌生软件、不扫陌生二维码

本期制作
嘉宾：高洁
主播：章衡 惟惟惟
制作：柯霖

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