面基

• 历史不会简单重复，因为一直在演化

  🎤本期嘉宾：南添@望岳投资，私募基金经理🛋南添老师之前来坐客「面基」的几期节目：短中长期 | 分红与回购 | 存量时代 | 实事求是⏯️本期简介：前段时间，面基引用周金涛先生的一篇著名研报的标题《宿命与反抗》，做了一期聊康波周期的节目。本期是这个系列的第二篇，旨在为周期补上另一个视角——演化。大家不是都听过那句话么——历史不会重复，但它自然成韵。自然成韵说的正是周期，可前半句「历史不会重复」又作何解释呢？我个人认为：演化，正是这个问题的答案。举个例子，大家方便的话，可以去看下本期节目的封面图：它乍一看有点不知所云，我来解释一下：图中的粗黑线，刻画的正是宏观层面的周期感，波峰波谷，周而复始。而每一轮周期之上，都对应着一个斜率更高的曲线，它就是每一轮大周期内部的主线。这些主线才是该轮周期内，真正的主角。有趣的是，每一轮，主角都不同。制作封面图的NICK对此有个感慨：看宏观，周期往复，看微观，全是意外。这张图牛逼之处在于，它几乎可以用来描绘各种周期：如果是康波周期，几轮主线依次是：产业革命、蒸汽和铁路、钢铁电力重工业、石油汽车大规模生产、信息和远程通讯、以及本轮AI。如果是中国房地产周期，几轮主线可以是：98年的海南，11年温州，17年的华北，21年的华东和深圳。如果是A股周期，几轮主线依次是：07年五朵金花周期为王，15年蓝筹逆袭成长致胜，21年核心资产毛宁共舞，以及下一轮低估崛起和还在演化的不知是谁的后半句。如果是社交媒体周期，几轮主线依次是：bbs，博客，微博，公众号，抖音B站小红书，以及播客（希望如此）...我想说的是，因为演化的存在，每一轮主线都不一样。每一轮都要解决新问题，鼓励新技术，奖励高估值，形成新主线，提炼新叙事。回到本期节目，嘉宾是面基的常驻嘉宾南添老师，我们借一本20多年前出版的，但如今读起来依然让人拍案叫绝的好书，和大家一起聊聊演化这件事，也为周期补上一个新视角。欢迎收听本期节目。⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯时间轴：00:16 演化是周期的补丁03:52 范比尔特的故事09:32 看到康波？还是参与演化？取决于你所处的位置⭐️13:33 真正走上历史舞台的革命性技术，其前世都有个默默无闻的非共识阶段21:17 演化经济学的三个路标：新事物周期性涌现、反对还原论、经济系统更接近生物系统23:01 本期的主角：卡洛塔·佩雷兹女士和她的《技术革命与金融资本》24:02 系统参数-需求-新技术⭐️31:19 从工作机→运输机→控制机→把控制机后面的人给替换掉33:33 康波周期的时间跨度一直在变短，一切都在加速34:38 聊聊圣塔菲研究所和规模效应⭐️41:25 把价值投资再往前挪一点儿⭐️46:30 边际递增还是边际递减？⭐️49:33 更低成本的莱特定律和更多产出的摩尔定律⭐️55:02 苹果、台积电、英伟达、阿斯麦、英特尔、T型车、特斯拉、果链公司、光伏组件、动力电池、算力... 的赚钱速度分别更靠近莱特还是摩尔？1:03:20 聊聊第六轮康波周期：历史映射和一个绝妙的比喻1:09:46 需求！需求！需求！⭐️1:14:02 泡沫是一个中性词汇⭐️1:19:39 人上人游戏会兜住你的下限1:22:25 为什么每轮康波总要有一段挫折期？因为三大链条必须重新耦合——账面价值与实际价值，供给格局与潜在需求，财富再分配⭐️1:36:08 同处一轮康波，不同国家之间存在代差1:39:50 金融资本和生产资本，映射企业的生命周期⭐️1:45:30 在每一轮康波中最终胜出的，不一定是技术最牛的，而是让技术更大规模更高效率走入社会的企业1:47:18 DeepSeek的潜在演化1:52:48 看完神书，观照现实1:56:02 敬畏演化，未来无人知晓1:57:32 🥚彩蛋11:59:28 🥚彩蛋2📁本期内容相关资料： 🔗卡洛塔·佩雷兹（Carlota Perez）的个人学术官网 📚卡洛塔女士的这本神书《技术革命与金融资本》（周金涛先生也推荐过） 📚《演化经济学与创造性毁灭》 📚陈平老师的著作：《代谢增长论》、《文明分岔、经济混沌和演化经济动力学》 🔗圣塔菲研究所官网 🔗圣塔菲研究的100多种技术曲线 📚《复杂：诞生于秩序与混沌边缘的科学》 📚望岳投资的书单 📃华泰金工《经济周期实证、理论及应用》 📚《人生财富靠康波》和《周期真实义》系列能看到最完整的周金涛先生的报告和演讲实录 📃康波周期下投资的变与不变（一）、（二）、（三） 🎧播客节目：《宿命与反抗：你我的人生必然经历一轮康波》🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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• E97.AI时代就这么来了，那碳基的我应该做些什么呢？

  🎤本期嘉宾：任品｜国内量化投资早期参与者，倍发科技创始合伙人，播客「不觉春晓」主播，「交易门」作者⏯️本期简介：这期播客我自己期待已久，大概从春节前deepseek爆火，就想和品哥录这期节目。我自己也经历了从好奇，震撼，担忧，到接受，探索，这几个阶段。这场聊天听起来可能有点务虚，但我非常自豪于没有把本期节目录得太实用主义。相反，我们讨论了很多与AI的相处之道，如何用硅基这面镜子关照碳基的自己。以及，比让AI做什么更重要的——碳基的我应该做什么？如何自处？我想，我们在见证第六轮康波的主导技术之一，正在被轰轰烈烈地导入人类社会。这让人很难不想起亚当斯著名的三定律：任何在我年轻时已有的科技都是稀松平常的，是世界本来秩序的一部分。任何在我15-35岁之间诞生的科技，都是将会改变世界的革命性产物。任何在我35岁之后诞生的科技，都是违反自然规律要遭天谴的。接受新技术的过程，对个体和整体来说都不容易，它意味着很多改变、学习和试错投资。正如之前的节目所说，每个人的人生都必然经历一轮完整的康波，面对新技术的降临，不管我们怎么想，都必然接受这个结果。面积会围绕这个主题做更多相关内容，也希望本场聊天能给你带来一些启发，欢迎收听本期节目。面基会围绕这个主题做更多相关内容。也希望本场聊天能给你带来一些启发，欢迎收听本期节目。🎯时间轴：01:50 本期节目我在春节就开始准备了01:50一个在监狱里的人，出来后要怎样接受如今的AI时代？05:23 不要忽视DeepSeek的推理过程，它非常重要！⭐️08:20 老钱：我要为给读者和听友提供的内容里边包含了 AI 创作的内容而感到羞耻和内疚吗？12:27 不要把AI工具化，将它视为平等的伙伴，碳基&轨迹协同进化⭐️18:49 让AI成为一面关照自己的镜子，协助我思考22:16 AI对一个做量化投资的基金经理产生了怎样的影响？交易门当初采访过梁文峰吗？26:23 这一轮康波的渗透太快了，一切都在加速春节期间DeepSeek直接对老年人完成了初步渗透29:59 人类会需要更多算力！这是必然的！每一轮科技进步都会加速人类对资源的消耗，只是算力是否被英伟达垄断——这不一定！⭐️34:33 请相信我们的身体以及内在本身就是具有某种神性的，AI时代更应该关照自己。39:31 关于DeepSeek太幻的问题，如何处理，以及一个新视角⭐️46:28 硅基的完美反衬出碳基的真实48:26 面对自己的有限性⭐️52:35 那么，碳基的我应该做些什么呢？⭐️58:41 「我」或者说「我的主体性」这个概念不一定站得住脚1:05:10 AI给我们的生活腾出了空白，先别急着把它们填满，先去感受空白，感受「空」⭐️1:14:04 让自己进入「空」的几个方便法门1:18:06 AI帮我读了 和 我自己读过了，是两码事。从来不存在AI帮我读，它只能筛选、总结1:22:09 「学习」这件事的内涵，在AI时代也变了1:24:24 带着我注定被AI淘汰的预期去接受这一切1:27:45 一切文明都是废墟⭐️📁本期内容相关资料： 58:41 处提到：大脑的无意识活动先于个体的有意识意图相关论文、文章 什么是自我？ 54:27 处提到：其实我们的来时路不止一条，过去现在和未来都是无数个分叉路口上的选择⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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  1:31:18
• E96.用3张表的思路看待家庭财务：管钱，易如反掌！

  🎤本期嘉宾：江东猫草 | 前券商社服行业首席，「远行者与碎冰匠」主理人⏯️本期简介：趁着@江东猫草老师来北京出差，邀请她返场，录一期从「企业3张表」到「家庭3张表」，有哪些思路和视角帮我们管理好自己的钱。现金流量表→利润表→资产负债表日子面子→里子→底子资产软，负债硬，现金为王猫草老师上一次来坐客的节目：《金融离职潮元年，一位首席先下海试了试水温》🎯时间轴：00:00 试听片段，摘取的一些金句Part 1 企业3张表03:04 大原则：看财报之前，先搞清楚公司的业务，如此才能读懂人家的财务语言03:23 A港美股财务数据披露的一些特色06:52 研究具体公司，老分析师会蒸馏出一个具体的数据模型08:22 如何定价一个30%的预期涨幅，A港美股，3个市场，3种姿势10:36 识别重要的跟踪指标，归纳出共性14:17 聊聊PEG和当年的核心资产往事：都在挣β的钱，但是得假装找到了α18:43 聊聊PB和资产负债表22:14 聊聊DCF和现金流量表25:57 三张表的时态有所不同⭐️29:51 管理层的道德品质极其重要，可以一票否决31:55 无奈的卷36:23 优美的杜邦公式⭐️41:28 一家公司到底是怎么赚钱的？43:29 从利润到自由现金流⭐️47:37 茅台万华海康，三种公司，三种命运⭐️Part 2 家庭3张表54:00 夫妻财务独立，财富共享。女方赚DCF，战略投资男方子公司去搞创新业务55:00 不可能三角：普通人，有好处，不排队55:36 家庭不存在「利润表」这个概念，把「现金流量表」管好就行⭐️57:05 家庭这家公司的两个主营业务：人力资本与金融资产⭐️58:16 从精神缩表到资产价格下跌⭐️1:01:30 生活方式是因，储蓄率是果。收入金额是因，结余是果。1:05:34 年终奖其实更像非经常性损益，对打工人而言，发年终奖了≠经营改善⭐️1:07:03 高储蓄率来自一种不安感1:08:42 从高收入到高结余1:11:10 通缩的世界，老年人爽，年轻人惨1:12:26 等通胀回落了，涨起来的价格还会降回去吗？想啥美事呢~1:13:13 从初五迎财神窥一些细节⭐️1:14:50 什么叫资产软？任何一个资产的即期价值，都必须通过一次交易来最终确认⭐️1:24:45 家庭如何支配自己的自由现金流？⭐️1:30:52 底子、里子、日子和面子1:34:41 看看自己的速动比率（快速偿债能力）1:35:48 九败一胜 和 九胜一败 ⭐️1:39:26 珍惜那些可以随着时间而升值的存货⭐️1:42:20 结婚并表里的一些算账问题⭐️📁本期内容相关资料： 推荐有知有行的家庭资产记账工具： 《对家庭资产负债表的解读》 中国家庭生命周期： 家庭财富统计表 我们一生经营的两家公司：人力资本和金融资⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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• E95.让县城再次伟大 !

  🎤本期嘉宾：江岳@公众号「首席人物观」「略大参考」主理人⏯️本期简介：大概在去年这个时候，我邀请了跟我同处在媒体行业的江岳学姐做了一期返乡观察的播客，聊了聊春节期间在县城里的见闻和感受。完全在我预期之外，那期节目成了面基所有节目里播放量最高的一期。也是因为这点，在过去一年中，每每看到与县城有关的内容，我都很难不去留意，多看两眼。可以说，本期节目准备了快一年。春节假期结束后，我再次邀请江岳学姐，一期聊了聊：过去这段时间的县城观察，县城感究竟意味着什么？从音乐、摄影到小说等等县城文学，从小镇做题家、进城务工人员到随迁老人，三大人群的城镇化，以及我最想和大家分享的我国的转移支付体系——这个视角帮我解答了很多以往的困惑。欢迎收听本期节目。本期封面图来自@二中兄的摄影作品🎯时间轴：00:35 再议县城01:47 对去年的县城播客的一些反思和纠正05:54 不同人的县城议题是截然不同的，大家同在一个县城里，处理着一组组不同的矛盾09:58 很多迁移和改变，其实是要靠几代人去完成的11:22 县城年轻人的分化似乎是从升学开始的15:09 小镇做题家和东亚小孩的内核是相似的19:04 小镇做题家的重点其实是「小镇」⭐️25:22 学姐：我给孩子最大的礼物是没有变成一个海淀妈妈去鸡他26:55 「县感」之县城音乐：从《县城》到《工厂》，从「妈妈这并不是个容易的问题」到「没有县城万万不能」⭐️35:01 「县感」之县城风格摄影38:14 「县感」之县城文学⭐️43:08 舆论和媒体眼中的县城是被架空的44:55 县城提供了一种具体且稳定的生活⭐️51:05 一边做梦，一边认命52:16 县城半径小还意味着穷人和富人大部分时间是混在一起的54:42 紧密关系网必然有监视感和审视感57:07 进城务工人员的城镇化57:39 随迁老人的城镇化1:00:49 转移支付体系下吃财政饭的人：医、师、公⭐️1:06:08 县城主力消费群体的可选消费方向1:10:25 本地支柱产业的重要性：税收、非税收入、吸纳本地就业人口1:12:43 转移支付方向和人口流动方向几乎是相反的⭐️1:16:42 县城房价指数在过去几年的跌幅要小于二线和四线城市的房价指数1:18:05 躲避「黄泥大墓碑」式的住房产品1:19:07 农村自建房会是中国建筑美学的实验田吗？1:20:39 让县城再次伟大！📁本期内容相关资料： 📚与县城相关的书目：萧红《呼兰河传》、路遥《平凡的世界》、阿乙《未婚妻》等作品、张楚《云落》、谢爱磊《小镇做题家》 🎵与县城感相关的音乐：刘森专辑《县城》《华北浪革》《废柴》、五条人专辑《县城记》、河南说唱之神《工厂》、《还山》、《雨打风吹去》、《孙大剩》、老狼《恋恋风尘》 1:03:00 处提及：转移支付体系下，不同地区体制内外的薪酬差异 1:16:42 处提及县城房价指数在过去几年的跌幅要小于二线和四线城市的房价指数🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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  1:23:58
• E94.宿命与反抗：你我的人生必然经历一轮康波

  🎤本期嘉宾：孙加滢，私募基金经理，著有《估值逻辑：投资思维的边界》、《估值逻辑：中国的繁荣》⏯️本期简介：做这期节目有两个契机：一是中信出版社重新整理了周金涛先生生前的报告和演讲，出版了《人生财富靠康波》和《周期真实义》系列。二是我约到了一位关注已久的嘉宾，也是一位私募基金经理，孙加滢老师，他对周金涛先生的理论有很多研究，写过一系列的文章，并且在自己的投资实践中也参考了涛动周期的思想。康波周期下投资的变与不变（一）、（二）、（三）我相信很多人初识周金涛都是源于他在2016年的那场广为流传的演讲，主题就叫《人生就是一场康波》，这场最富盛名的演讲更像是绝响。8年间，全球经济经历了多重周期的波动。在时间的加持下，再次回望、细品其中的一些结论，比如对房地产的悲观，比如2019年是10年级别的机会等等。感慨之余，更加佩服天王的智慧。我们这些庸碌之辈，更多是因为看见，才会相信。而时间会让我们看见，会把不确定性落地为确定性。其实在那场著名演讲前两个月，天王还有一场相当精彩的公开分享，那场的主题叫《宿命与反抗》，同样推荐给大家。周金涛曾提到，自己生病时一度怀疑努力的意义，但病情好转后，又忍不住继续完善周期理论的框架。这种矛盾，恰恰体现了他的真实——既相信周期的力量，又渴望用知识反抗周期的束缚。但他也感慨过，不过怎么反抗，最终还是归于宿命，这是经济周期的天道。他在演讲中常说：研究周期本质上是在研究「人生的宿命」。康波周期60年左右一轮回，人在20多岁之后才真正有主观能动性。每个人的一生都是一场康波，其内部嵌套着3次房地产周期，6次固定资产投资周期和18次3年左右的库存周期，人的一生大致如此。只不过不同代际的介入阶段不同而已，但都会走完一轮完整的周期。他提醒我们：历史进程下的个体奋斗，也要注意与周期的共振与顺势。还是在2016年《人生就是一场康波》那场演讲中，周金涛谈到了未来趋势和他个人的选择，他说：「在萧条即将来临前，社会将出现分裂倾向，这是从理论中可以看到的。在这种情况下你的人生只有两种选择：一种选择是像我一样任个虚职，心情好出来“忽悠”，心情不好在家里待着；另外一种选择，未来一定是英雄辈出的时代，你可以成为先德或先烈。」读天王的内容，总有一种宿命论的感觉，但我对此并不介意，如果把个体认知比喻成一个圆圈的话，这个圈子之外的广阔空间，都可以称为命运。我个人甚至一厢情愿地认为：康波就是我的玄学。因此，你可以把本期节目当成八卦来听，也推荐大家在迷茫无助，或者闲来无事时，去翻翻周金涛先生的书。欢迎收听本期节目。⚠️风险提示：所有内容皆仅以交流嘉宾和主播个人想法和分享知识为目的，完全不构成任何投资建议或参考。请读者注意判断其中风险，结合个人投资目标、财务状况和需求，独立思考，谨慎决策。your money your decision. 依据或使用本播客内容所造成的后果由您独自承担。🎯时间轴：00:13康波就是我的玄学04:31对康波的研究热度也存在某种周期：好时候谁研究啊！都忙着赚钱呢！07:33第五轮康波周期的四阶段划分11:03新技术被导入人类社会并展开，必须带来效率的极大提升13:47公平与效率周期的演绎16:45大变局时期，往前看10年没用，应该往前看五六十年19:09日本在上一轮康波周期的中的追赶21:09美国准备迎接第二波通胀22:55宿命与天道25:55宏观研究与具体投资之间的鸿沟：理论、战略、战术28:53⭐️新技术漫化的五个阶段：主导国的工业化应用→主导国居民应用→追赶国的工业化应用→最高基数产品应用到所有人→陷入技术的沉寂期38:25康波萧条期，追赶国的机遇与挑战42:53主导国货币贬值与黄金投资的关系47:55商业周期中的企业转型与互联网公司的未来：公共事业化50:09长周期视角下的科技、周期、消费、医药、金融、公共事业几大行业58:21多周期嵌套1:00:23个体在康波萧条期内的生存法则：挑个好行业，挤进前30%1:04:45不同代际的未来1:06:05财富传承的媒介📁本期内容相关资料： 📚《人生财富靠康波》和《周期真实义》系列能看到最完整的周金涛先生的报告和演讲实录 🖋康波周期下投资的变与不变（一）、（二）、（三） 《技术革命与金融资本:泡沫与黄金时代的动力学》 《光阴似箭:从工业革命到信息革命》 华泰金工《经济周期实证、理论及应用》系列8篇从周期叠加角度回顾过去30多年的经济发展：①康波周期的从追赶到战略性布局是一个线索。第一轮朱格拉周期对应纺织服装、家电等轻工业领域对第一二轮康波周期的追赶；1998-2015 年的两轮朱格拉周期对应对第三四轮康波周期工业化过程的追赶；2016 年开启的一轮朱格拉周期对应对第五轮康波周期信息化过程的追赶，以及同时对第六轮康波周期中可再生能源、智能化、数字化等领域的战略性布局。②库兹涅茨周期从繁荣到着陆是另一个线索。第二、三轮朱格拉周期是在库兹涅茨周期的上升期，带动了建筑业产业链的大发展，加快了城市化；而第四轮朱格拉周期处于地产周期从筑顶到下降阶段，存在内生下坠力量需要对冲。③长周期影响下的产能优化和供需关系再调整是第三个线索。第一轮产能优化主要是对以纺织为代表的中下游劳动密集型轻工业；第二轮则集中在以煤炭、钢铁、化工为主的中上游资本密集型行业；第三轮则存在于光伏等新兴领域，这与康波周期的切换结构可以相互印证。每轮技术革命的兴起，都伴随着一组相互协同、紧密依存的产业集群以及一个或多个基础设施网络的构建。新技术催生新产品，新产品孕育新产业，而新产业则构筑了全新的经济格局与发展态势，形成技术驱动的经济周期闭环。这种发展轨迹主导了一轮又一轮产业周期的兴衰更迭。朱格拉产能周期的发展嵌套于康波周期之中。1998 年之前，我国大力发展以纺织为代表的轻工业，对应第一次康波周期的技术发展。1998 年至 2014 年，我国重点发展煤炭、钢铁、化工等重工业，正是追赶第二、三、四次康波周期的技术发展。2014 年至今，随着计算机、芯片等技术的快速发展，我国已经追赶上第五次康波周期，并在通信电子、汽车制造等领域迈入全球技术前沿。目前，中国与世界主要发达国家在技术发展上已齐头并进，正蓄势迎接即将到来的第六次康波周期。90 年代以来，我国经历了两轮大规模的产能优化调整：第一轮发生在 20 世纪末(1998-2000 年)，第二轮则始于 2015 年的供给侧结构性改革。而在之前的产能扩张期，第一轮对应的是市场化改革逐步推进，消费品和轻工业领域投资快速增长，为避免投资过热政策主动调整，这一过程叠加了 1998 年东南亚金融危机对需求端的冲击；第二轮对应的则是商品房改革启动内需、加入 WTO 启动外需后，工业化和城市化加快发展；随后 2008 年全球金融危机冲击下，大规模财政计划扩大新增产能，进一步拉长产能周期。此外，产能周期与库存周期也相互套嵌和相互作用。产能周期是库存周期的基础与驱动力，而库存周期反作用于产能周期，库存的积累或去化直接影响企业的盈利水平和产能投放计划。🎬后期制作、声音设计：Dong📣 欢迎关注@老钱日日谈 ，如果播客没听够，可以来公众号找我玩，这边的更新频率会高一些。也欢迎大家来🪐知识星球找我玩，这里是我自己学习的输入笔记，也是听友群。

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