投资ABC

📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。
前段时间，陈博士与《听懂涨声》的主播天楠老师，从《中国大类资产投资 2025 年报》出发，展开了一场对话。这场对话中，最令我印象深刻的一点是，他们谈到：中国家庭所熟悉的财富增长方式，正在发生变化。
天楠老师提到，或许在五年前，许多中国家庭并不需要所谓的「投顾」服务，甚至也不需要专门学习理财。对于我们父母这一代，乃至更年长的一代而言，曾经有一套清晰的财富增长公式：有钱就买房，用每个月的现金流偿还贷款，相信房产会逐渐升值，退休以后还可以获得租金收入。一套房产，似乎能够同时满足居住、储蓄、增值与养老的多重需求。
因此，在很长一段时间里，房产不仅在中国家庭财富中占据了相当大的比重，也塑造了我们理解财富增长的方式。
但在过去几年里，房地产市场发生了很大变化。同时，我们所熟悉的存款和低风险理财产品，收益也在下降。那些曾经为人们所熟悉、也一度行之有效的财富增长方式，似乎正在松动。
也正因如此，对于许多中国家庭而言，理解投资正在从一个「可选项」变成一个「必选项」。
听到这，年报中原本有些抽象的数据，对我而言有了更具体的意义。
这份年报既梳理了中国市场的数据，也分析了海外市场上百年的历史表现。通过这些数据，我们会发现，尽管每个市场都有自身的特点，但仍有一些普遍规律，会在不同的市场中反复出现。
这些规律就像地图上的坐标，当我们熟悉的财富增长方式发生变化，开始接触一个相对陌生的投资世界时，它们能够为我们提供一些可以依靠的参照。
所以，对我而言，这期节目并不只是一次对年报内容的简单复习。它让我更加具体地理解了：我们为什么需要了解这些长期数据。
这场对话带给我许多新的思考，我也想把它作为一期特别节目分享给你，希望你会喜欢。
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🎙️ 本期对话
陈鹏博士：曾担任晨星全球资产管理部总裁，管理过上千亿美元的资产；也曾是德明信基金的亚太区首席执行官。
杨天楠：《听懂涨声》主播。
⏳ 时间戳
00:27 「五年前，或许很多中国家庭根本不需要学习投资」
05:14 美国买方投顾往事：《华尔街之狼》式的销售狂热，反而催生了一门相反的生意
17:25 从摇号买房到地产退潮：「躺赢」时代过去后，理解投资不再只是可选项 ——
25:06 当风险伪装成机会，「集中梭哈，为具体叙事下注，可能是最快亏完的方法」
34:57 中美市场大不同？但金融的底层规律却画出几乎同一张风险溢价图 🖼️
45:15 对手花几亿美金修光缆，只为比你快 1 毫秒？没关系，我们可以在长期里找胜率
55:48 旧的财富增长公式开始松动，2026 年的我们，可以做哪些准备？
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29:49 2005 — 2025 年不同持股数量的组合回测显示：成分股越多，年化收益率越确定；而单只股票的收益率分布则更为分散，投资结果的不确定性也更高。
图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》
37:50 中国与美国大盘股的股票风险溢价分别基于 2005 — 2025 年和 1926 — 2025 年的历史数据测算；尽管观察区间不同，不能作严格的同期比较，但从各自样本期的测算结果看，中国为 5.13%，美国为 5.35%，相差 0.22 个百分点，整体较为接近。
图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》
44:20 2005 — 2025 年，A股估值变化对年化收益的贡献约为 -0.50 个百分点，约 10.40% 的长期年化回报主要来自企业盈利增长与股息收入，而非估值扩张。
图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》
📚 资料库
05:43 401(k) ：在美国由雇主发起的退休储蓄计划。员工可以将部分工资存入账户，并在计划提供的范围内选择投资产品；部分雇主还会按一定比例配套缴款。
06:26 金本位：货币价值与一定数量的黄金挂钩，并按固定比例兑换黄金的货币制度。
12:27 市盈率（PE）：股票价格与每股盈利的比值，表示投资者愿意为公司每一元盈利支付多少价格
16:01 风险补偿：投资者为了承担额外风险而要求获得的额外预期回报。
17:16 信用风险：指债券发行人或借款人的偿债能力或意愿恶化，导致利息、本金不能按时足额支付，或者使债券价格下跌、投资者遭受损失的风险。
17:17 久期风险：指债券价格因市场利率或收益率变化而发生波动的风险，其他条件相同时，久期越长，债券价格对利率变化越敏感。
17:30 资管新规：通常指 2018 年 4 月发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，其重要方向包括不得承诺保本保收益、打破刚性兑付、推动资管产品净值化等。
17:35 城投：「城市建设投资公司」的简称，通常指地方国企，主要参与城市基础设施和公共项目的融资、建设与运营。
17:49 R1、R2 级理财产品：在常见的银行理财和基金销售风险评级体系中，产品风险通常从 R1 到 R5 依次上升，其中 R1 一般代表低风险，R2 一般代表中低风险。
19:50 招拍挂：「招标、拍卖、挂牌」的简称，是国有建设用地使用权公开出让的三种主要方式。
20:45 社零：「社会消费品零售总额」的简称，主要反映实物商品消费和餐饮收入的总体规模，但不包括居民购买商品房的支出，以及教育、医疗、文娱等服务性消费支出。
44:18 大股东减持：指上市公司的主要股东卖出部分所持公司股份，从而降低自己的持股数量或持股比例。
48:21 Carry（Carried Interest）：指私募股权等基金取得投资利润后，管理人或普通合伙人按照约定获得的业绩分成。
48:55 拥挤因子：指大量投资者或量化策略集中采用相似的因子策略，导致持仓和交易方向高度重合；一旦行情逆转，集中卖出可能放大亏损。
48:41 指数增强：以某个指数为业绩基准，在控制组合与指数偏离程度的同时，通过选股、调整权重等方式争取获得超额收益的策略。
49:19 AUM（Assets Under Management ）：资产管理规模，指一家投资顾问、基金或资产管理机构受托管理的资产总价值。
🎧 往期节目
E55 都说 A 股全是情绪、没有价值，是真的吗？｜中国大类资产投资 2025 年报
E56 债券收益越来越低，但它为什么仍然重要？｜中国大类资产投资 2025 年报
E57 看过很多数据后，我们开始相信一些简单的事｜中国大类资产投资 2025 年报
E45 Gamma（上）：优质系统的最后一环，其实是投资人自己
🎺 创作团队
制作｜ 有知有行
本期对话 ｜杨天楠、陈鹏博士
声音设计｜ 甜食、长波工作室
感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。

💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。
🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。
感谢您对本播客原创内容的青睐。如需转载或引用本播客所述内容，请注明出处。转载前请与有知有行联系并取得同意。

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📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。
前段时间，我听到一个有趣的说法：如果我们的生活是一座花园，那么现金流就是灌溉花草、让它们生长的水。无论是过好当下，还是为未来积累资产，它都是重要的基础。
这或许解释了为什么小时候，我常听大人们说，理想的生活，就是拥有几间位置不错的铺头：不仅每个月有租金到账，铺头本身还可能升值；租金收入有结余，就攒起来，再去买下一间。这个「鸡生蛋、蛋生鸡」的循环，构成了我最早对财富增长的想象。
所以，第一次听到「红利投资」时，我就有一种莫名的熟悉感：找到那些愿意持续分红的公司，长期持有，并定期获得现金流——听起来，就像是把铺头搬进了证券账户。
而且，相比市场中不断波动的价格和反复变化的故事，真正分到手里的钱，似乎格外踏实，看得见，摸得着。
我还经常听人说，市场下跌时，红利策略往往相对抗跌；而除了分红，它所持有的股票本身也可能升值。眼前有现金流，未来有上涨空间，似乎鱼与熊掌兼得。
直到有一天，我兴致勃勃地向本期节目的嘉宾 Jason 分享自己对红利投资的理解，他却告诉我：红利策略所呈现的许多特征，也会随着市场环境而变化。我这才意识到，红利投资或许并不是我想象中的「电子铺头」。
Jason 是标普道琼斯指数公司的产品经理，长期研究红利与因子类指数的设计，也积累了许多来自市场一线的观察。我很好奇：一个每天与红利指数打交道的人，究竟如何理解红利投资？
于是，我迫不及待地邀请他来做客，一起聊聊红利策略具有哪些特征，我们又该如何理解这些特征，从而对红利投资建立更合理的预期。
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🎙️ 本期嘉宾
Jason： 标普道琼斯指数产品经理，曾任德明信基金研究员。
⏳ 时间戳
03:46 理想生活的底气：拥有持续产生现金流的资产，鸡生蛋，蛋生鸡
07:39 红利初代配方：十只被市场冷落的「落水狗」，竟在二十多年里跑赢道琼斯工业指数
12:52 「一笔好的交易，可能是一笔坏的长期投资」
21:35 抗跌，保守时代的「最大公约数」？
26:12 全收益视角下，红利投资回报的三个组成部分 ——
35:49 底层蓄水池丰盈时，分红的流向：公司 ➡️ 基金 ➡️ 投资人
39:30 「别杀会下金蛋的鹅，但股价跌了怎么办」「知道未来会跌，你应该去做空，但问题是，你知道吗」
45:23 红利低波、红利动量，这些陌生的复合名字，是什么意思？
54:40 平衡与一致，红利投资的两个重要参数
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01:08 分红（Dividend）：公司将可供分配利润的一部分，以现金等形式分配给股东，是股东获得投资回报的一种方式。
10:27 股息率：通常指一只股票的年化每股现金股息与当前股价之比，用来衡量以当前价格买入后所对应的分红收益水平。股息率不等于基金实际向投资者派发的分红比例。
12:14 此处提到的是肯尼斯·弗伦奇（Kenneth French）数据资料库中的「按股息率构建的投资组合」（Portfolios Formed on Dividend Yield）数据集。
13:34 此处提到阿斯沃斯·达摩达兰（Aswath Damodaran）教授于 2017 年撰写的文章《The Bitcoin Boom: Asset, Currency, Commodity or Collectible?》（《比特币繁荣：资产、货币、商品，还是收藏品？》）。
18:20 估值变化：市场给予公司的估值倍数发生变化，例如市盈率上升或下降。
19:53 从截至 2023 年底的数据来看，A股是全球分红增长较快的市场之一。2023 年，A股上市公司的现金分红总额达到日本市场的两倍以上，相当于美国市场分红总额的 40% 以上。2013 - 2023 年，A股分红的年复合增长率为 10.6%，高于同期 4.7% 的全球平均水平。
图表来源：标普道琼斯指数有限公司，《分析 A 股红利市场与高股息率策略》
25:20 此处提到的文章《市场热话：在不确定环境中寻求稳定——中国 A 股市场的红利低波策略》。
26:34 2005 - 2025 年，A股全收益指数的长期年化收益率约为 10.40%。按下图中的股息模型，股息及其再投资合计 1.56%，约占总收益的 15%。
图表来源：《中国大类资产投资 2025 年报》
26:36 全收益指数：除了反映指数成分股价格的变化，还计入现金分红，并假设分红继续投入指数，因此能更完整地反映持有一组股票获得的整体收益。
26:44 此处提到的《中国大类资产投资 2025 年报》
27:20 盈利增长（Earnings Growth）：公司或指数成分股的每股盈利随时间增长的部分。
28:52 价值因子：根据股票价格相对于盈利、账面价值、销售额等基本面指标的高低，识别估值相对较低股票的一类系统性选股特征。
29:21 成长因子：根据公司的盈利、收入等基本面指标及其增长情况，识别成长性相对较高股票的一类系统性选股特征。
36:37 派息型份额（Distribution Shares）：海外基金常见的一种份额类型，会按照基金的分配政策向投资者派息。
36:40 累积型份额（Accumulation Shares）：海外基金常见的一种份额类型，通常不向投资者派息，而是将相应资金留在基金中继续投资，并反映在基金份额净值中。
44:24 价格指数：反映指数成分股价格的变化，不计入成分股派发的常规现金分红。
🎧 往期节目
E58 指数编制：看似冰冷的规则机器，却在塑造你我眼中的市场
E55 都说 A 股全是情绪、没有价值，是真的吗？｜中国大类资产投资 2025 年报
🎺 创作团队
制作｜ 有知有行
嘉宾 ｜Jason
主持｜ Amiee
声音设计｜ 甜食
感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。

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📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。
今年以来，只要谈到投资，似乎总绕不开 AI、AI 产业链，以及那个若有若无的泡沫。
我的信息流中，也充斥着不断反转的故事。
前 OpenAI 研究员 Leopold 靠重仓 AI 产业链创造收益神话，但一次市场回调却让杠杆吞掉了他大半收益。
6 月，社交媒体上流传着一位韩国女孩的自述：她靠股市赚到相当于五年的薪水，迎来了成年后最好的夏天；但到了 7 月，韩国股市的新闻关键词已变成「接连熔断」。
这些反转也让我陷入矛盾：既怕错过这场技术革命，又怕为一个被讲得太好、卖得太贵的故事买单。
陈博士却显得格外从容。他并不急于判断 AI 究竟是不是泡沫，只提出了一个朴素的问题：这些公司的业绩，撑得起现在的价格吗？
这让我想起一个关于价格与价值的经典比喻：价值像牵着绳子的主人，价格像一条四处奔跑的狗。它有时冲在前面，有时落在后面，但无论跑出多远，最终还是会回到主人身边。
对我而言，这更像是投资书中反复出现的、正确却有些抽象的道理；但对本期节目的嘉宾 Jason 许仲翔博士来说，却是一段切身体会。
二十多年前，Jason 刚进入投资行业，就赶上了互联网泡沫。他眼看着一家家公司起朱楼、宴宾客，也眼看着泡沫破裂后，它们的市值迅速缩水。
这段经历让 Jason 开始思考：当情绪把价格推得离价值越来越远，还有没有别的东西，可以成为投资的锚？
于是，他把目光转向营收、利润和分红——这些变化更慢，也更能反映企业经营状况的基本面数据。这套研究，后来成为了基本面指数的重要起点。
二十多年后，AI 行情让相似的问题回到我们面前：当一场真实的技术革命遇上大量资金与强烈欲望，作为个人投资者，我们该怎么做？
当然，互联网泡沫破裂是价格与价值偏离到极端时的样子。更多时候，市场只是短暂地起了一阵风，比如某个行业突然变得热门，资金与注意力随之涌入。 当风吹起来的时候，我们又能依靠什么作出自己的投资选择？欢迎收听本期节目。
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🎙️ 本期嘉宾
许仲翔（Jason）：锐联集团创始人暨全球CIO。
陈鹏博士：曾担任晨星全球资产管理部总裁，管理过上千亿美元的资产；也曾是德明信基金的亚太区首席执行官。
⏳ 时间戳
00:17 我既怕错过 AI，又怕买到一个讲得太好、卖得太贵的故事
06:09 互联网泡沫始末：「.com」成了点石成金的咒语，直到资本开始追问，你什么时候赚钱？
07:57 当时，我们犯了两个错：低估了互联网的潜力，也高估了最热门的公司
12:57「看见一个趋势，不等于抓住这个趋势」
20:20 当价格被情绪加上巨大噪音，还有什么能成为投资的锚？
35:55 人是环境的反应器，但怕错过的心情 ，其实不分市场
48:06 「明年什么会涨？」「不知道，但我把未来十年可能会涨、又不太相关的东西都买了」
52:29 「好资产、好价格、长期持有」的三个前提条件 ——
01:04:58 长期的财富积累，是收益的体现；短期的高收益，是风险的体现
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06:38 互联网泡沫期间，纳斯达克100指数在 1998 年至 2000 年间涨至原来的近五倍，随后两年又经历了同样剧烈的下跌。
图表来源:《A Tale of Three Crises in the Past Two Decades: How Has the Nasdaq-100 Evolved?》
13:07 1999 年与 2026 年，纳斯达克 100 指数前十大公司对比
图表来源：投资ABC
17:46 此处提到的 Palm Pilot 掌上电脑示意图
图片来源：Hardware Heritage，Threads
📖 资料库
05:47 PIMCO（太平洋投资管理公司）：全球大型资产管理机构，尤其以主动债券和固定收益投资著称，同时也管理多资产等类型的投资策略。
05:55 Smart Beta：一类不完全采用传统市值加权方式的指数投资策略，它通常会根据价值、质量、动量、低波动等因子选择股票或分配权重，以获得与传统市值加权指数不同的风险收益特征。
06:14 此处提到的领英文章：Why This Bubble Is Different (And Why It Could Get Bigger)
13:45 美光科技（Micron Technology）：美国半导体公司，主要生产内存和存储芯片。
14:17 OEM（原始设备制造商）：指为其他企业或品牌生产硬件、设备或零部件的制造商。
14:19 思科（Cisco）：美国网络设备公司，主要提供路由器、交换机等互联网基础设施。互联网泡沫时期，思科曾被市场视为互联网建设浪潮的核心受益者。
17:26 AltaVista：互联网发展早期具有代表性的搜索引擎之一，在谷歌出现之前曾被广泛使用，后来随着搜索市场竞争加剧，逐渐退出主流市场。
17:30 Netscape（网景）：互联网发展早期重要的浏览器公司，其推出的 Netscape Navigator 浏览器曾帮助万维网进入大众市场，后来在浏览器竞争中逐渐失去优势。
20:43 市值加权：按照上市公司的总市值分配指数权重。公司的市值越高，在指数中的占比通常越大，因此当少数公司的股价快速上涨时，它们在指数中的权重也会随之上升。
20:50 基本面指数：不直接按照股票市值，而是根据企业的营收、现金流、分红和账面价值等经营数据，为成分股分配权重的指数。
34:47 IPO（首次公开募股）：一家公司第一次向公众发行股票、进入公开资本市场的过程。
36:09 迷因股：迷因股是因社交媒体讨论和个人投资者集中交易而受到追捧的股票，其价格可能在短期内出现远超基本面变化的剧烈波动。
39:17 安然事件：美国能源公司安然因大规模财务造假，于 2001 年申请破产。由于不少员工的退休储蓄集中投资于安然股票，公司倒闭后，许多员工不仅失去了工作，也损失了大量退休储蓄。
39:43 FOF（Funds of Funds）：一种主要投资其他基金的基金。普通基金通常直接投资股票、债券等资产，FOF 则由管理人挑选多只基金，并决定每只基金的配置比例。投资者买入一只 FOF，就可以间接持有多只基金。
43:52 大股东质押：大股东将持有的公司股票作为抵押物，以获得融资的行为。
51:02 QDII（Qualified Domestic Institutional Investor，合格境内机构投资者）：允许符合条件的境内金融机构，在获得批准的额度内投资境外市场的制度。个人投资者通常可以通过 QDII 基金等产品，间接配置海外股票、债券和其他资产。
59:22 401(k) 计划：美国由雇主提供的退休储蓄计划。员工可以将一部分工资存入个人退休账户并进行投资，部分雇主还会提供配套缴款。401(k) 计划通常享有一定的税收优惠，是许多美国人积累退休资产的重要方式。
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✨ 有知有行 App 3.0 版本上线啦
过去几年，不少同路人都在问我们：什么时候可以不用跳转，直接在有知有行买入长稳海？现在终于可以告诉大家，从这一版本起，「长钱账户」「稳钱账户」「海外长钱」都已经支持在有知有行 App 里直接买入。
6 年前，有知有行 App 刚刚上线，更多是用内容陪大家一起学习投资、理解市场，小酒馆也是在那时起步。后来，我们陆续在 App 里补上了家庭资产记账、养老金计算器等规划工具。我们希望投资不只是一个收益率数字，而是能和每个人的真实生活连接起来。
再后来，有知有行 2.0 版本上线了基金交易，到这一次的 3.0 版本，我们终于又往前再走了一步。谢谢你陪我们走到这里，有知有行还在继续成长，也希望可以继续陪伴你通过安心投资，一步步接近更好的生活。
风险提示
长钱账户、稳钱账户和海外长钱的销售、投顾服务，分别由海南有知有行基金销售有限公司和嘉实财富提供。产品的过往业绩不预示其未来表现，为其他投资者创造的收益也不构成业绩表现的保证。请在全面了解产品的风险收益特征后独立作出投资决策。
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嘉宾 ｜许仲翔、陈鹏博士
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我们常说，投资是为了更好地生活。但对我而言，在很长一段时间里，投资和生活似乎是两个分离的命题。
在金融世界里，我关注市场涨跌、产品收益，希望账户里的数字多多益善；而在现实生活中，我关心的更多是具体而琐碎的日常。
这两条线会如何交汇？我好像一直没有想得特别清楚。
直到几年前，我第一次接触到「心理账户」，顿时眼前一亮。
这个概念说的是：虽然钱本身并没有区别，但我们会根据它的来源、用途或目标，在心里将其分进不同的账户，并用不同的方式对待。
就像是为金融世界里的钱，标记了一个物理生活中的去处，能够让钱更好地服务于生活中的具体目标。
但真正开始使用这个工具之后，我发现，事情并没有想象中简单。
我也曾兴致勃勃地建立过一些账户，但其中大部分只维持了很短的时间，便慢慢失效；还有一些随着生活重心的变化，被我不断调整，甚至彻底拆掉。
因此，对于心理账户究竟应该如何使用，我仍然有很多疑惑。
今天，我们邀请了三位有知有行的伙伴——小张、仝仝和毛老师，一起开一场「心理账户故事会」。
ta 们都是我身边把心理账户用得很有意思的朋友。同时，在使用的过程中，大家也经历过不断尝试、困惑与调整，才逐渐找到适合自己的方式。
所以，今天我想和伙伴们一起聊聊：心理账户究竟该怎么用？那些被搁置、取消，甚至从未派上用场的账户，是否就意味着尝试失败？使用心理账户，又会如何影响我们的投资与消费，以及面对市场波动时的心态？
欢迎收听本期节目。
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🎙️ 本期嘉宾
仝仝：有知有行编辑，负责知行此刻的发布及运营
张瑾：有知有行运营组伙伴，财务工具推广大使
毛远：有知有行播种者，运营、宣发打杂，让大家和有知有行线下多见面
⏳ 时间戳
04:25 心理账户：给金融世界里的钱，标记一个现实生活中的去处
07:01 我们总是一上来就问「该买什么」，可答案取决于「为什么而买」
11:53 我的投资和生活，原来一直是两条没有交点的平行线 ——
14:11 「别人赚到钱，和我的目标有什么关系？」
21:18 够与多：心理账户建了很多，真正进入生活却只有零星几个
🧚 一些关于心理账户的故事：
29:24 如果财务自由太遥远，那就先从「猫粮自由」和「阅读自由」开始

32:02 买得起，舍不得，放不下？没关系，还可以「缓慢拥有」

34:18 「手搓一台法拉利」：以前存的钱，此时不用，更待何时？

38:46 未来尚未可知，但有一件事很确定：她值得一个专属账户

42:02 内在计分牌足够清晰时，就能在复杂的环境里，创造一个平静的微观世界
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09:38 此处提到的财务金字塔
图表来源：投资ABC｜ChatGPT
17:51 此处提到的心理账户进度条示意图
图表来源：有知有行
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6 年前，有知有行 App 刚刚上线，更多是用内容陪大家一起学习投资、理解市场，小酒馆也是在那时起步。后来，我们陆续在 App 里补上了家庭资产记账、养老金计算器等规划工具。我们希望投资不只是一个收益率数字，而是能和每个人的真实生活连接起来。
再后来，有知有行 2.0 版本上线了基金交易，到这一次的 3.0 版本，我们终于又往前再走了一步。谢谢你陪我们走到这里，有知有行还在继续成长，也希望可以继续陪伴你通过安心投资，一步步接近更好的生活。
风险提示
长钱账户、稳钱账户和海外长钱的销售、投顾服务，分别由海南有知有行基金销售有限公司和嘉实财富提供。产品的过往业绩不预示其未来表现，为其他投资者创造的收益也不构成业绩表现的保证。请在全面了解产品的风险收益特征后独立作出投资决策。
🎺 创作团队
制作｜ 有知有行
嘉宾 ｜仝仝、张瑾、毛远
主持｜ Amiee
声音设计｜ 甜食
感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。

💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。
🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。
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📙 欢迎来到《投资ABC》，这是一档由 有知有行 出品的播客节目。在这里，我们会和陈鹏博士一起，和你分享那些投资中绕不开的知识，我是 Amiee。
一直以来，我对新兴市场都有一种近乎本能的兴趣。
在我的想象中，那些快速生长、还没有被繁复秩序完全塑形的地方，总有一种不被重力抓住的生命力。
当这种兴趣落到投资上，我自然会想：能不能通过配置这些快速增长的经济体，获得一些额外的收益？
比如过去几年，我常看到大家讨论越南：快速增长的经济、年轻的人口结构、不断进入的制造业，这些因素叠加在一起，呈现出一种经济上行的美。
人们说，它像二十年前的中国；对投资者而言，它甚至像一个平行宇宙，让我们有机会再参与一次类似中国的增长奇迹。
这个逻辑听起来很合理，但再往下想一步就会发现：一个国家的经济增长得快，和投资者能否通过资本市场分享这份增长，似乎并不是一回事。
那么，对于像我一样、对当地市场了解有限的个人投资者来说，投资新兴市场可能带来的超额收益，究竟能不能补偿背后的风险和成本？
带着这些疑问，我邀请到了我们的老朋友小跑老师。她是开泰银行中国首席经济师和研究中心主任，长期关注和研究东南亚、西亚和中亚等地区的新兴市场。
同时，她对这些市场的理解并不只来自研究报告，也建立在一次次实地走访之上。当地的产业、贸易和人的生活，都是她观察一个经济体如何变化的入口。
录制之前，小跑老师和我说，理解新兴市场，也是理解中国的坐标。
在全球投资者眼中，中国仍然是一个新兴市场；但转过身来，在许多经济体中，中国早已成为重要的投资者、供应者和买家。
所以，除了资本市场的投资机会，我们或许也应该看到，中国与这些国家之间更具体、也更多元的互动关系。
本期节目，我们会从新兴市场的历史聊起，看看这个概念最初为什么会出现，又是如何一步步成为一个投资类别。我们也会讨论：当中国本身就是全球最大的新兴市场，配置其他新兴市场，对个人投资者来说，意味着什么？
🔗 官方地址
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🎙️ 本期嘉宾
肖小跑：《墙裂坛》《发现叙事》主播，深耕宏观研究和东南亚等新兴市场研究。
⏳ 时间戳
02:50 新兴市场：风浪越大鱼越贵，机会与风险并存
08:04 「第三世界基金」改名「新兴市场」后，荒蛮之地忽然遍地黄金
16:14 中国：金融世界里的新兴市场；物理世界里的重要投资人、供应者与买家
21:48 从播种到收获，企业出海如何反哺本土？「日本用三十年，在海外又造了一个日本」
31:04 越南：一个让人重新参与中国增长奇迹的平行宇宙？
39:53 分散风险：与中美无关、内生经济强劲、不被战火波及，这样的理想国真的存在吗？
43:16 人烟寥落的异国小岛上，也有中国品牌：参与远方增长，未必要亲自进入陌生市场
46:58 双向作用力：中国如何进入世界，世界如何回到中国
🔍 相关内容
04:39 稳定币：一类旨在相对于某项特定资产或一篮子资产维持价值稳定的加密资产，美元稳定币是其中最常见的类型。
05:17 哈维尔·米莱：阿根廷经济学家、政治人物，2023 年 12 月就任总统。
07:10 流动性：指资产能够在较短时间内、以较低交易成本完成买卖，且交易不会显著影响其市场价格的程度。
07:27 MSCI：一家全球指数与金融数据公司，负责编制投资基准，并按经济发展、市场规模与流动性、市场可进入性等标准对股票市场分类。。
09:55 富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）：总部位于美国的全球资产管理机构，其邓普顿团队较早面向国际投资者开展新兴市场投资。
11:35 尼古拉斯·布雷迪：1988—1993 年担任美国财政部长，其任内提出通过债务减免和债券化，重组发展中国家所欠商业银行债务的布雷迪计划。
11:43 布雷迪债券：布雷迪计划下，债务国将所欠商业银行贷款重组为可交易债券而形成的债务工具，部分债券以美国国债为本金或利息提供担保。
12:15 新兴市场债券指数（Emerging Markets Bond Index，EMBI）：摩根大通编制的新兴市场外币主权及准主权债券指数系列。
15:03 QDII（Qualified Domestic Institutional Investor）：允许获批的中国境内金融机构在监管规定的额度和范围内，使用境内资金投资境外证券市场的制度。
15:04 ETF（Exchange-Traded Fund）：一种在证券交易所上市交易、通常投资于一篮子股票、债券或其他资产的基金，投资者可以在交易时段内按市场价格买卖基金份额。
23:14 广场协议：1985 年美、日、西德、法、英五国财长和央行行长在纽约广场饭店达成的协议，旨在通过协调干预推动美元相对主要货币有序贬值。
48:06 卫星资产：核心—卫星策略中配置比例相对较小、用于补充特定行业、地区、风格或主题投资的组合部分
48:59 MSCI Emerging Markets ex China：剔除中国股票后的 MSCI 新兴市场股票指数。
📬 投资ABC的公告牌
🔖 《中国大类资产投资 2025 年报》
一则好消息～陈鹏博士、有知有行和中信出版社一起合作的《中国大类资产投资 2025 年报》实体书，即将正式和大家见面。点击链接，即可了解详情。
P.S. 随书会附赠三张海报，是 SBBI 里的经典图表：一张是中国各类资产的长期收益曲线；一张是中国 A 股整体的滚动年化收益率图表；还有一张，是中国和美国各类资产风险溢价的叠砖图。
我们会在下单 1 周后安排预售发货，希望你会喜欢。
附：可爱猫咪与随书附赠海报合影
图片来源：拍摄于派克市场外圆桌，给猫猫模特加鸡腿🍗
🎺 创作团队
制作｜ 有知有行
嘉宾 ｜肖小跑
主持｜ Amiee
声音设计｜ 甜食
封面｜ Cosmo Danchin-Hamard (@cosmoillustrator) — “Vietnam, water lilies.”
感谢志愿者步枫、饭粒、小马、小洲对本期节目的协助。
💰有知有行「有知有行」成立于 2020 年，目前在陪伴投资者用正确的方式学习投资，下场实操。凭借在投资领域的良好口碑，有知有行在初创阶段已与一大批忠实用户同行。未来我们希望成为一家财富管理公司，不仅帮助投资者学习投资，也能让大家在有知有行安心交易，踏实赚钱。 欢迎在各大应用商店搜索「有知有行」下载我们的 App。
🎈本播客所述投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。主持人及嘉宾对投资相关内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，并提醒您对相关内容请结合自身情况进行独立评估，依据或使用相关内容所造成的后果由您独自承担。
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