中欧基金

“HALO”——重资产（Heavy Assets）和低淘汰率（Low Obsolescence）
近期，HALO交易火爆全球，虽然这是一个新概念，但背后所代表的资产我们却很熟悉：深埋地下的电网、运输能源的管道、支撑制造业的化工厂、点亮城市的发电机组……这些看似笨重甚至有些“陈旧”的资产，正在成为全球资本新的追逐对象。
当科技狂奔到后半场，一种新的市场共识似乎正在形成：
能被AI轻易替代的，终将被遗忘；而那些AI离不开的构建时代的基石，才是真正的硬通货。
本期节目，我们邀请到中信建投策略分析师夏凡捷，希望共同探讨：
·HALO交易到底是什么？
·为什么全球资金突然开始偏好“重资产”？
·关于AI的投资逻辑是否正在发生变化？
·是短期炒作，还是有长期支撑？
聊天的人
夏凡捷，中信建投策略分析师
欣悦，中欧基金主持人
时间轴：
Part1 HALO为什么突然爆火？
01:23 AI 浪潮进入新阶段，市场从 “欣喜效率提升” 转向 “担心替代冲击”
02:11 AI 恐慌：软件与 IT 服务承压，轻资产估值逻辑开始松动
02:51 高盛提出 HALO 后，为什么会迅速引发全球共鸣？
04:08 HALO 爆发背后的两条主线：资金流向变化 + 资产价值重估
Part 2 HALO和红利、价值有什么不同？
05:46 HALO 的两个核心维度：重资产与低淘汰率
06:07重资产：进入和复制的壁垒高
06:47低淘汰率：技术进步再快，它依然是必需品
07:31与红利、价值有何不同：资产有重合，但驱动逻辑并不相同
09:44 轻重资产的估值收敛近期更为明显
Part 3 AI叙事面临重估：HALO会不会只是短期交易？
11:04 AI 叙事正面临 “资本开支” 与 “宏观” 两大考验
11:41高额资本开支能否最终转化为盈利和现金流？
12:12 AI 提升生产率，但也可能压缩就业与消费
12:55 三重风险：壁垒下降、基础设施脆弱与地缘冲击
15:22 HALO是短期交易还是长期主线？
15:59 长期支撑 HALO 的四个底层逻辑：AI 基建需求、逆全球化安全溢价、再通胀高利率环境、供给侧约束
Part 4如何分辨真假“HALO”
18:32 A 股值得关注的四大方向：上游资源、公用事业、出海链、化工
21:46 判断 HALO 关键不在 “重”，而在 “低淘汰”
22:46 技术迭代陷阱：光伏和芯片
23:59 真正优质 HALO 资产：高壁垒、慢迭代、供给稀缺
- 中欧基金出品，特别鸣谢聪明投资者-
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

节目录制前夕，中东局势骤然升级，美以联合突袭伊朗。一个周末的时间，战事已延烧至整个波斯湾，霍尔木兹海峡——这个全球能源运输的「咽喉要道」受阻，航运几乎陷入停滞。随之而来的是，国际油价大幅跳涨，黄金白银强势走高，全球资本市场在新一周开盘后剧烈波动。而地缘冲突的加剧，让人们不得不再次正视传统能源供应链的脆弱性。
那么，在这样动荡的世界里，我们要如何重构一个更稳定、更自主的能源体系？答案，就藏在我们今天要聊的话题里，那就是：储能。
过去一年，全球储能市场高速发展，已经成为新能源「下半场」竞逐的焦点。此次「黑天鹅」事件再次提醒我们：能源安全的重要性和紧迫性。而储能的战略价值也在被重新定义——它不仅是新能源转型的「核心引擎」，更是能源安全版图中不可或缺的重要一块。
本期节目，我们邀请了中欧基金权益研究部制造组组长、基金经理沈少波。请他来拆解一下：为什么当前全球发展储能的战略意义在快速提升？未来一段时间，在动荡的国际能源格局下，我们要如何把握储能市场的投资机会？
聊天的人
沈少波，中欧基金基金经理，长期聚焦新能源板块投资研究
偌馨，特邀主持人
时间轴
Part 1 如何看待美伊冲突这只“黑天鹅”？
02:05 中东局势爆发，资源品板块首当其冲
04:05 当霍尔木兹海峡封锁，重视能源安全成为全球共识
04:52 在大的行业背景下，储能行业或收益
Part 2 储能市场现状和政策解读
06:32 全球需求多点开花，黄金发展期或已至
07:53 储能与AI的关联：数据中心供电刚需，储能成关键受益方
09:42 太空光伏整体落地尚需时日，地面光伏是短期内常见场景
10:45 114号文如何重构储能商业模式？
16:24 商业模式演进详细复盘
Part 3 储能板块核心驱动逻辑
24:03 新能源占比突破临界值，电网安全刚需凸显
25:24 临界值效应：如果超出了25%临界值，会引发什么样的风险。？
28:44 储能产业链解析：核心环节与政策利好影响
30:27 整个储能产业链中，电芯是储能的命门？
33:09 储能十年复盘：从示范到独立产业的四大阶段
Part 4 储能技术路线展望与未来机遇
37:06 技术路线展望：锂电为主，多元补充
42:02 投资总结：聚焦核心环节，把握高增长机遇
- 中欧基金出品，特别鸣谢长波工作室-
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

骐骥驰骋，势不可挡——中欧基金播客祝听众朋友们新年大吉，万事如意！
阖家团圆之际，我们看到大江南北的“年味经济”早已升温：加速刷新的票房、高频流转的订单以及持续攀升的预订量，我们熟悉的大消费板块正霸榜春节档。
但其中的变化也显而易见：以白酒为代表的“老登”资产，不再是聚会餐桌上的谈资；人们津津乐道的反而是机器人、电影、旅游、AI、GEO等这些“小登”们的心头好。资本市场上，像传媒等板块自1月以来录得了不错的涨幅。
值此春节档，我们决定聊聊“老登”与“小登”间的偏好交锋，以及背后的投资机遇。
聊天的人
钱亚风云，中欧基金权益公募投资部策略组基金经理，聚焦传媒、消费等板块
欣悦，中欧基金主持人
时间轴：
Part1 春节档电影，映射的是消费情绪的变化
01:09 《疯狂动物城2》《阿凡达3》票房分化，从“看特效”到“找共鸣”
03:32 再到《熊出没》等系列电影，观众更需要“心理代偿”的内容供给
04:15 去年春节档《哪吒2》爆火：爆款难预测，但“信号”能跟踪
06:04 判断“好内容”的标准：早期口碑发酵、贴近本土文化、提供情绪抚慰
Part 2 为什么GEO会火起来？
08:26 GEO既可降低信息获取门槛，又能改变广告行业商业模式
09:36大模型引入广告后，营销公司多了新商业模式
12:23为什么现在才火：用户规模够大，广告才有意义
14:59 AI推荐与广告边界、信息可信度，用户该如何处理？
Part 3 AI应用热度背后，真正决定行情的是“兑现”
16:36 智驾进展：可实现“顺路买咖啡、根据描述定位目的地”
18:34 AI编码工具爆发，国内投研工具落地
21:43 “卖铲子”的公司涨完后，资金正提前埋伏应用端
23:41 国产AI应用不是“行不行”，而是“早或晚”
Part 4潮流会退，需求不退：消费本质是“让自己开心”
24:39 “新老消费之争”：取悦自己越来越重要
25:43 白酒不只有社交属性，一定程度上也是“悦己消费”
30:08 “新消费”并不是线性增长，而是一轮轮潮流切换
31:44 高端修复、低端承压：消费的K型结构仍在延续
33:50 节后投资建议：关注新产业趋势，别在高位追热点
- 中欧基金出品，特别鸣谢聪明投资者-
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

前两天以黄金、白银为代表的贵金属抛售潮让不少投资者直呼很受伤，2026年第一个“灰天鹅”竟来的如此突然，好在今天回了波血。对于投资者来说，如果没能“卖在人声鼎沸时”，“买在无人问津处”就显得尤为可贵。
港股——这个相对没那么热闹的板块——凭借低估值和高性价比等优势，在当下市场提供了一个不错的投资选择。本期我们邀请到中欧基金价值派基金经理罗佳明与《华尔街见闻》常务副总编辑周宏，一起聊聊港股投资这个常聊常新的话题。
罗佳明与价值投资的缘分由来已久，从求学到职业生涯，他在香港呆了18年。而在港股市场的长久浸润，也让罗佳明的行事风格变得高效且务实，同时投资风格多了一丝苛求与审慎。在港股“钱少、股票多”的剧烈波动中，他早已把谨慎与基本面至上刻进了基因里。
作为一名物理系毕业生，罗佳明对探索事物本质有着天然的自驱力，运用到投资上，这份训练又被他转化对复杂系统的理解、对事物本质的抓取，以及对第一性原理的追求。所有这些的背后，是一个关于在喧嚣中寻找“寂静矿藏”的故事，也是一位价值投资者从物理世界走向商业本质的进化之路。
聊天的人
罗佳明，中欧基金价值组基金经理
周宏，《华尔街见闻》常务副总编辑
时间轴
Part1 港漂18年的来时路
00:01:26香港大学物理系毕业，为何最终选择投资？
00:03:13 审计起步，将财务训练转变为职业优势
00:03:54把时间花在“把观点变正确”上，而不是“说服别人”
00:04:48 港股带来的烙印：更注重基本面、更谨慎
Part2 港股为什么更难，也更“可爱”？
00:07:11“护城河海战，但城没了”是最大的教训
00:09:30波动来了，先问“这是机会，还是坑？”
00:12:19在港股，只有波动够深才能买得到好价格
00:13:48 平滑净值波动，让持有人更安心
00:16:36 持有人往往追求“财富增值+安心+幸福感”
Part3 价值的抓手：现金流、久期，以及“人多我就怕”
00:19:07 信仰成型：2008年读巴菲特，2015年后真正笃定
00:21:01赚钱不是赚一阵子，要看未来几十年的现金流
00:22:09重仓港股创新药的痛苦，来自“提前三步变先烈”
00:23:46价值判断需要“抓手”：为什么确信价值>价格？
00:25:55人群越密我越撤，拥挤交易不安全
00:27:31对估值的要求是“一眼定胖瘦”
Part 4 “风控”到底怎么做？
00:30:37“在音乐停止时找椅子”
00:34:11把风险放在收益前，先把“最坏情况”想透
00:34:53波动不是风险，买错才是
00:35:14两种最常见的亏法——买错和买太贵
Part5 价值派的“活法”：商业模式、估值平衡与长期沟通
00:38:09 把“风格与信仰”摊开，让投资人选适合自己的风格
00:43:07 DCF模型有意义，有前提条件
00:48:13估值“妥协”该怎么做？
00:50:53价值投资“迭代”：格雷厄姆1.0→巴菲特2.0/3.0→新时代持续进化
00:55:10价值投资更像生活方式，相信它的人，生活会更纯粹
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特别提醒：本期播客录制于2025年末，音频中的“今年”均指2025年，“明年”均指2026年，感谢您的收听。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。未经同意请勿引用或转载。

开年以来，在一众市场热点中，有色金属板块格外瞩目，2025年全年涨幅接近翻倍，在所有申万一级行业指数中位列第一，今年也持续领跑，表现相当硬核。这轮有色行情背后的支撑，究竟是什么？
今天，我们想从全球「缺电」这个很少被充分讨论的变量说起，聊聊资源品投资的逻辑。中欧基金权益研究部副总监、基金经理任飞深耕周期研究十年，他近期反复强调一个观点：我们可能正站在一场持续数年的全球结构性缺电周期的起点，这对资源品投资而言意义重大。
从美国、中东到东南亚，AI 数据中心的爆发式用电，加之资源安全背景下的再工业化需求，未来数年的电力缺口或许比我们想象中高很多。
我们希望通过这期播客聊清楚：缺电潮将如何层层传导，影响宏观周期，并最终牵动我们的生活。具体到投资上，哪些有色品种格外值得关注，作为普通投资者如何跟踪这个板块，以及把握节奏、管理风险。
聊天的人
任飞，中欧基金权益研究部副总监、基金经理、权益研究组组长。除宏观研究外，能力圈覆盖有色、黄金、钢铁等周期行业，是经历多轮经济周期的产业趋势研究专家
欣悦，中欧基金主持人
时间轴
Warm-up
01:13 热点轮番上场，FOMO情绪普遍
02:24 “爆款基金”重现，大量资金涌入过窄的方向，可能积累较大风险
Part 1：解码「缺电」背后：AI数据中心+再工业化需求
03:53 每3–5年会出现一条影响资产配置的宏观主线
05:03 当需求缺乏亮点时，机会往往藏在“供给约束”里
06:46 AI数据中心+再工业化，缺电背后的两股结构性力量
10:00 从美国、中东到东南亚，未来的缺电程度有多大？
15:11 极端情况下，居民用电可能为工业与AI需求让路
Part 2：「缺电」如何层层传导，影响投资？
17:47 除了缺电，反内卷是另一个推动再通胀的因素
22:54 需求端机会：储能+电网设备+上游碳酸锂
24:56 供给端机会：以电解铝为代表的高耗电工业品
27:35 这次将比俄乌冲突行情更持久：范围更广、解决更难
30:53 周期品当前的投资逻辑，全球局势不稳定性＞传统经济周期
36:13 小建议：少看期货价格，多看宏观趋势
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