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欢迎收听雪球出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫红利立功，成长承压：中概医疗消费同入低估，来自六亿居士。
受外部事件影响，市场出现连续多日的回撤，多数成长板块回撤较大，红利等防守板块展现防守作用。
其中作为A股平均规模较大的上证50指数，同样承担防守作用，在中国石油等权重的带领下，实现波动对冲作用。
而创业板、科创板、泛科技、成长板块则出现较大回撤，芯片、半导体、人工智能等热门细分行业承压。
在主要行业指数中，消费行业进入历史较低区间，中证白酒刷新历史最大回撤纪录。
医药行业同样下行，300医药、中证医疗、全指医药、医药100等关键指数进入低估或接近低估。
当然，跌幅较大还有中概互联、恒生科技、恒生互联网等互联网系指数，其中成立时间较长的中概互联可以作为估值温度的基准参考，正式再次进入低估。
今天，我们聊一聊不同风格的指数，在不同周期的一些特性。
1、投资的长期收益率 = 初始股息率 + 盈利增长 +估值变化
怎么理解？投资一家企业，本质上是成为这家公司的股东，从而获得这家企业的利润分红，这便是初始股息率。
以红利指数为例，目前A股和港股的红利类指数，大致还有4%-6%的股息率，对比1.8%左右的无风险利率（10年期国债收益率），仍有较大的吸引力。
随着企业成长，盈利扩张，我们所获得的分红会逐步抬升，企业的现金流会更充沛，可以生成再投入，从而获得更好的增长，这便是盈利增长带来的价值。
比如，大家现在都盯着硬科技、人工智能、机器人和低空经济，本质上是传统行业出现了增速放缓，风险资金追逐新的增长点所导致。
而估值变化，则是因为市场认为当前企业的潜在价值较高（成长预期），或者没有更好的投资路径（低利率水平），于是愿意出较高的价格来买企业。
比如国泰民安、增速平稳、流动性泛滥，市场的估值就会抬升。当前，低利率使得出现较大的资产慌，海量资金没处去，大家开始瞄准早前较低估的权益市场，这就逐步抬高了市场的整体估值水平，而且还容易产生正向螺旋效应。
2、那么，如果换一个角度呢？
当外部纷争激烈、经济增速减缓、通胀压力显现，市场的估值就容易回落。尤其目前全球权益市场的估值都不算太低，这样就容易出现较大的波动。
当这类问题出现时，市场的风险偏好会逐步降低，高估值行业会承压，产生的波动会更大。尤其是利润还没有得到验证的新兴行业，会出现较大的回撤。
而红利类指数，较高股息率背后是企业的。一般该类企业虽然不具备“高梦想空间”，但因为其有相对稳定的利润，使得有较高的安全垫。
比如当下的情况，市场的整体估值并不低，外部压力显现，市场就容易产生较大波动。在这个过程中，大家会降低对“梦想”的追逐（成长），提升对安全边际的重视（估值），追求相对确认的收益（红利）。
所以，这几天成长类板块回撤，防守类板块上涨。
3、当前的波动，给我们的一些思考
其实，我们很难预测某一天会出现怎么样的黑天鹅，说句实在话，一个普通人的警觉度总不可能高于一个国家的安全力量。
可以想象，如果这几天全仓进攻，尤其是新兴题材或行业，会受比较大的冲击。所以，我一直建议攻守平衡，以此为根基开展策略的规划。
无论牛市还是熊市，攻守平衡的作用不是为了获得更高收益率，而是当出现极端情况时，我们能从容应对。
如果觉得太死板，顶天进行动态再平衡，当全市场温度、无风险利率、全球稳定程度等要素，进行攻守比例的优化。
以全市场温度为例，在自己的风险偏好和收益预期合理的前提下：温度越高，防守板块越重视，温度越低，进攻板块越重视。
本质上，仍然是反其道而行之。
当然，我相信会有朋友有其他思路，比如针对高成长高波动行业，常说：要么不信，要么早信。这句话也是典型的后视镜，“早”这个词，怎么定义，谁来定义？事后看都是早，事前都其实都是赌。
那么，对于大部分普通投资者来说，攻守平衡是相对较优的思路，赚的不一定多，但胜在心里踏实。
市场永远在贪婪与恐惧之间摇摆，风格永远在成长与价值之间轮动。当成长股连日回撤，当消费跌入冰点，当中概互联再次叩响低估的大门，我们需要的不是恐慌中的割肉，也不是冲动中的抄底，而是一份清晰的策略、一颗安定的心。
攻守平衡的意义，不是追求押中每一次风格切换，而是在任何风暴来临时，都能从容地站在自己的甲板上。
赚得多固然好，睡得着更重要。

欢迎收听雪球出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫当“世界油阀”生锈：一场刺痛钱包的中东战事，来自KAIZEN投资之道。
想象一下，你每天上下班必经的高速公路突然被封锁，所有车辆要么绕行千里，要么缴纳天价的“过路费”。这不仅是物流公司的噩梦，更是2026年2月底美以对伊朗军事行动后，全球经济的真实写照。当战火烧到霍尔木兹海峡这座“世界油阀”，当迪拜的摩天大楼在防空导弹的火光中颤抖，我们才发现，地缘政治的风吹草动，最终都会变成你我购物车里的价签、加油枪上的数字，以及投资账户里的起伏。这场冲突不仅引爆了能源炸弹，更撕开了全球化供应链最脆弱的命门。
一、经济“动脉出血”：不只是油价上涨那么简单
美国和以色列对伊朗的军事打击，精准击中了全球经济的三个要害：能源心脏、贸易动脉和通胀神经。
首先，霍尔木兹海峡承担着全球约20%的石油运输，一旦被伊朗宣布关闭或战事波及，国际油价便如脱缰野马。尽管欧佩克紧急宣布增产，试图平抑油价，但运输通道的梗阻让增产变成了“远水解不了近渴”。更要命的是，全球航运巨头马士基、赫伯罗特等纷纷宣布暂停航线或改道好望角，并加征高达1500-2000美元的“战争风险附加费”。这不仅延长了运输周期，更让从汽车零部件到消费电子的全球供应链陷入了混乱和成本飙升的泥潭。
其次，这场战争暴露了美国“以乱谋利”的算盘与自身经济的矛盾。美国试图通过制造地缘动荡来强化其对能源的控制，甚至喊出了“开钻吧，宝贝！”的口号。但讽刺的是，油价大涨反噬美国自身，推高了其本就顽固的通胀，让美联储在“控通胀”与“稳金融”之间更加左右为难。对于高度依赖能源进口的亚洲经济体而言，这无疑是输入性通胀的“精准打击”。
二、历史的回响：从中东战争看投资市场的“肌肉记忆”
翻开中东战争史，我们会发现市场有着深刻的“肌肉记忆”。参考1973年第四次中东战争引发的第一次石油危机，以及后续的多次冲突，规律清晰可见：战争爆发初期，避险情绪总是率先占领高地，黄金和原油应声大涨；而风险资产如股票，则通常短期承压。
但历史也告诉我们，不必过度恐慌。中信证券的研究复盘显示，若美国不直接深度卷入，美股的情绪扰动通常在一周左右修复；即便是美国参战，市场修复也需待战局明朗。更有趣的是，一份研究显示，在军事行动开始后的一年内，标普500指数平均反而上涨了12.5%。这启示我们：惊慌失措地抛售往往跑不赢“按兵不动”。而对于中国资产，由于缺乏直接传导机制，开战首日的情绪扰动往往在第二天就能基本修复，展现出了较强的韧性。
三、后市投资指引：在硝烟中寻找“确定性”
当前局势下，投资逻辑正从单纯的追逐增长，转向“拥抱确定性”和“安全溢价”。以下是几条值得关注的主线：
能源安全与国防安全——从“讲故事”到“看订单”
这场冲突让“能源自主可控”和“国防现代化”不再是口号。机构普遍看好油服工程、油气储运板块，因为它们直接受益于油价高位和能源安全战略。同时，现代战争已迈入“海陆空天”四维时代，AI、商业航天、无人机等具备硬核技术的军工电子企业，正从概念炒作转向获得实实在在的订单预期，特别是考虑到中东地区军费开支常年占GDP的5%以上，中国高性价比的装备有望迎来增量市场。
金融安全与避险资产——黄金的“高光时刻”
在逆全球化和信用体系重塑的背景下，黄金的货币属性进一步凸显。无论是作为对冲地缘风险的避险工具，还是应对通胀的保值手段，黄金在牛市中都“不言顶”。
中国资产的“避风港”属性——便宜且稳定
当外部动荡加剧，全球资本开始重新审视资产的“安全性”。中国凭借制造业的完备度（占全球30%）和新能源产业链的优势，叠加人民币与美元相关性较低的特性，正从“中立性溢价”转化为“安全性溢价”。多家私募表示，尽管外部是外因，但真正决定A股走势的是内因，而中国资产目前具备“便宜且稳定”的特征，吸引力正在提升。
业绩为王——回归基本面
喧嚣过后，市场最终会回到基本面。无论是受供给端改善的交通运输、可选消费，还是具备高景气趋势的人工智能和创新药，业绩的确定性才是穿越迷雾的指南针。
中东的战火再次印证了一个朴素的真理：和平是全球经济最廉价的燃料。对于投资者而言，恐慌往往是最贵的成本。历史告诉我们，地缘冲突通常会遵循“避险-分化-重构”的三阶段演进。短期来看，市场波动率攀升，黄金、石油和军工板块会迎来阶段性催化；但中期视角下，我们更应关注那些不受硝烟干扰的“内因”——政策发力的红利、产业的自主可控能力、以及企业真实的盈利能力。当“世界油阀”生锈时，那些拥有“供给确定性”和“安全溢价”的资产，或许就是迷雾中最亮的灯塔。

欢迎收听雪球出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫成功越是依赖运气，就越脆弱，来自懒人养基。
重读塔勒布的风险四部曲——《随机漫步的傻瓜》、《黑天鹅》、《反脆弱》和《非对称风险》，恰逢全球地缘冲突起伏、AI 技术重塑产业的动荡期。
这套书的核心启示清晰而冷峻：世界由极端不确定性主导，任何将成功建立在运气之上的模式，都如同沙滩上的城堡，看似坚固，却经不住黑天鹅的一记浪潮。脆弱的本质，是对随机波动的过度敏感；而真正的生存智慧，在于构建反脆弱系统，让运气成为加分项，而非生命线。
1、运气驱动的成功，是脆弱的终极陷阱
塔勒布在《随机漫步的傻瓜》中提出一个核心命题：我们常混淆 “运气” 与 “能力”，将随机事件的结果归因于自身的判断与努力。这种认知偏差，会让个人、企业在不知不觉中陷入脆弱的困境。
就业中，依赖单一行业的红利岗位，看似稳定，实则是将职业命运绑定在行业周期的运气上；创业时，靠政策红利、市场风口快速扩张，却缺乏核心技术与现金流支撑，一旦风口转向，便会迅速陷入危机；投资里，这种脆弱性表现得尤为极致。部分投资者追求极致锐度，重仓单一赛道或高杠杆操作，在市场上行期能获得丰厚收益，但这并非策略的胜利，而是运气的馈赠。
塔勒布在《反脆弱》中用 “玻璃杯” 比喻脆弱体：它厌恶波动，依赖平稳环境，一旦遭遇冲击便会彻底破碎。评价投资决策的好坏，不能只看已发生的盈利，更要审视其在未发生的极端场景中能否存活。那些依赖运气的投资策略，看似收益曲线陡峭，实则暴露在致命风险中 —— 一旦黑天鹅降临，运气耗尽，便可能被打回原形，甚至万劫不复。真正稳健的决策，必须建立反脆弱意识，留有足够冗余：现金储备是财务上的冗余，分散投资是资产配置的冗余，多元技能是个人能力的冗余。这些冗余，不是资源的浪费，而是应对不确定性的 “安全垫”。
2、高不确定时代，对冲是生存的底层逻辑
当前，我们身处一个 “肥尾效应” 凸显的时代，宏观环境的不确定性达到前所未有的高度，这让运气驱动的成功模式愈发岌岌可危。
第一层不确定性，来自地缘风险。区域冲突、贸易壁垒、能源格局重构，这些不可预测的事件会迅速传导至全球市场，冲击各个行业的发展节奏。依赖单一市场、单一供应链的企业，极易成为地缘风险的牺牲品。第二层不确定性，源于以 AI 为代表的技术革命。AI 正在颠覆过去的成功模式，无论是传统制造业的生产流程，还是服务业的运营逻辑，甚至是专业领域的工作方式，都面临被重构的可能。过去的经验、积累的优势，在技术黑天鹅面前，可能瞬间失效。
面对双重不确定性，塔勒布在《非对称风险》中强调的 “对冲思想”，成为破局关键。对冲不是预测风险，而是承认无法预测，通过主动布局，实现 “损失有限，收益无限” 的非对称结果。在投资中，这体现为塔勒布推崇的 “杠铃策略”：将绝大多数资源投入极度安全的领域，如国债或现金，保障基本盘的稳定；同时将少量资源投入高风险、高潜力的领域，如 AI 相关的创新企业，博取超额收益。这种策略完全避开中等风险的 “平庸区域”，既守住了底线，又保留了从波动中获益的可能。
在职业与创业中，对冲思想同样适用。从业者可以在深耕主业的同时，培养跨界技能，对冲行业衰退的风险；小微企业可以在稳固核心业务的基础上，尝试与新技术结合的创新业务，对冲技术颠覆的风险。低调与保守，并非消极避世，而是在高不确定环境中，为自己赢得更多试错的机会与生存的空间。
3、反脆弱：从波动中获益，才是终极竞争力
塔勒布的《风险四部曲》，最终指向一个核心概念 —— 反脆弱。脆弱的事物在波动中受损，强韧的事物在波动中维持原状，而反脆弱的事物，会在波动、压力与混乱中受益，变得更加强大。如果说运气驱动的成功是 “靠天吃饭”，那么反脆弱能力，就是 “造田养地”，无论天气如何变化，都能获得收成。
要构建反脆弱系统，首先要摒弃 “预测未来” 的执念。塔勒布在《黑天鹅》中用 “火鸡悖论” 揭示了预测的虚妄：一只火鸡每天享受主人的投喂，以为这种幸福会永恒延续，直到感恩节当天，被主人屠宰。在极端不确定性的世界里，任何精准的预测，都可能成为自我欺骗的陷阱。我们要做的，不是预测黑天鹅何时降临，而是让自己拥有 “在黑天鹅降临时，不仅能存活，还能获益” 的能力。
其次，要践行 “否定法”，即避免愚蠢的决策，比寻找成功的秘诀更重要。塔勒布认为，在复杂的系统中，我们很难判断什么是对的，但很容易判断什么是错的 —— 高杠杆、过度单一、依赖他人的施舍，这些都是必然会导致脆弱的行为。摒弃这些愚蠢的选择，就已经迈出了构建反脆弱系统的第一步。
最后，要主动拥抱适度的波动。肌肉在锻炼中变强，免疫系统在与病毒的对抗中进化，企业在市场的竞争中成长。过度追求稳定，会让系统丧失自我更新的能力，变得更加脆弱。无论是个人还是企业，都应主动给自己 “加压”，在可控的风险中试错，在适度的波动中迭代，让自己逐渐适应不确定性，最终从不确定性中获益。
回到当下，当“百年未有之大变局”从政治话语变为切身体验，塔勒布的警告愈发振聋发聩：越是依赖运气的成功，越脆弱；越是追求确定的完美，越易碎。在这个黑天鹅频出的时代，或许最理性的策略，是承认自己的无知，保持谦卑与冗余，在随机性中构建那些能够“从不确定性中受益”的生存结构。毕竟，活得久，比跑得快更重要；留在牌桌上，才有赢的机会。

欢迎收听雪球出品的财经有深度,雪球,国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台,聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫你是不是家族里第一个买股票的人？来自金哥777。
今年过年回家和以往不一样，以前过年我家这些亲戚从来不聊股票，不聊投资，更不会聊什么财务自由。去年是我收益率最高的一年，除了帮我姐赚了不少，也让我从来不看书的外甥经常看价值投资书籍了，现在他的目标就是未来能通过股票投资过上财务自由的生活。
今天刷抖音还刷到这段话家族里第一个买股票赚钱的人。在多数家族里，祖辈只信踏实打工、把钱存银行，炒股常被贴上“不务正业”“投机赌博”的标签。而你，是那个敢迈出第一步、靠股票真正赚到钱的人。
这条路从不是靠运气。你熬过无人理解的孤独，扛过市场涨跌的压力，在深夜研究趋势、学习规则、控制风险，把冲动变成纪律，把投机变成理性投资。你没有盲目跟风，而是用认知、耐心与延迟满足，换来了稳定收益。
你不是在赌，而是在打破家族财富的固有循环。从只靠体力、时间换钱，到学会让钱生钱，你为家人打开了全新的财富认知，留下的不只是账户里的收益，更是理性消费、长期布局、敬畏风险的财富思维。
作为家族第一个靠投资盈利的人，你是先行者，也是破局者。守住原则、不贪不躁、持续精进，这一份清醒与底气，足以让家人安稳，让后代有路可循。
这段话感觉不错，以前买股票往往是我一个人，现在发现还会影响身边的家人和朋友，可能现在粉丝多了，还会影响雪球的球友和股票群的战友。记得我是2011年6月份开的股票账户，当时开户就存了2万块钱，买的第一支股票是中国银行，因为估值低，银行当时利润增长速度快。虽然买股票之前看了很多理财的书籍，也知道了巴菲特查理芒格，格雷厄姆的聪明的投资者也看了才决定开的股票账户。但后视镜看其实对于银行股我也不太懂，就知道市盈率低，利润增长速度快，净资产收益率高，后面在去研究银行的拨备覆盖率，坏账率等等，然后去对比那些上市公司，自己综合选了认为性价比很高的几个银行，买过民生银行，后面重仓的光大银行，兴业银行，南京银行，为了打新股买的平安银行等等。那时候不知道雪球这平台，现实生活中也不认识买股票的人，偶尔听说买股票的都是玩技术分析的，比我更不懂基本面的人，所以往往话不投机半句多。提高认知智能靠看书，但书上说的往往是价值投资思维，很少会教你看个股，看公司，哪怕一些经典书籍有个股案例，但有些是国外的，很多年前的事了，对当时的我来说基本没有太多意义。
真正让我快速提高股票投资能力的应该就是雪球这平台，后面陆陆续续认识了很多价值投资的牛人，发现我们有共同爱好就是研究股票。很多做价值投资比较成功的人，基本都懂得延迟满足，不然也不会从很小的雪球越滚越大，人生观，价值观都会很一致，所以最近几年和我聊天最多的就是股友和雪球平台的讨论，非常感谢雪球这平台，让我们这些价值投资者有了更多交流的机会，再也不像我才开户的时候一样什么都不懂，也不知道怎么去学。
今年过年还发现大部分人都是没有多少存款，更不会拿钱出来投资的，大多数人还是有多少钱就花多少钱。年薪5万用5万，年薪20万用20万，年薪50万一样没有多少存款。收入到一定程度消费往往也会跟上，也根本不会考虑以后会不会不用上班，会不会通过提高自己的认知，让自己财务自由。财务自由的概念大多数人也是没有的，大多数人想的是一定要上班或者做点生意才有收入，比如在体制内的会认为体制内很安全，有工作就是有保障，福利待遇会很不错。改革开放之前那些在国企的也是这样认为的后来都下岗了，各行各业我认为都是周期，不会一帆风顺的，比如汽车站，没有高铁，没有那么多家用车之前是非常好的单位，福利很高，20年前比公务员待遇都好得多，但最近几年工资很低了，县城里拿2000多，3000多的工资比跑外卖的都低很多。所以我认为没有哪一行是永远都会一帆风顺，顺风顺水的，一个家族有一个学习价值投资的人还是非常重要的，也许不能改变家族所有人的命运，但如果学习这些逻辑，往往会不断学习，不断提高自己的认知，日子也许会过得越来越好。
价值投资思维的人，往往会一直都在提高认知，不断的去学习，比如看书，比如和比你水平更高的人学习，或者你不懂别人很懂的公司，学习了你也可能会懂。有时候分享也可以提高自己的认知，有些公司可能你懂一点点，但如果你要分享给别人，你自己肯定要更深入的去了解，不然你自己都不懂怎么可能去分享那公司的投资逻辑。各行各业都有周期，股票投资也一样，但股票你可以通过学习去了解很多行业，然后去挖掘出最优秀，最低估，市场先生当时非常不看好股票还打骨折的生意，然后去持有。风水轮流转，当你了解的行业，了解的生意模式越来越多，总会遇到你认知里的股票。

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今年，美元/人民币一度跌破6.83！其实我原以为在6.9的时候，央行就会出手干预了。但可能因为正好遭遇春节，央行就没出手。在逼近6.8时，央行终于出手防止人民币升值过快了。
中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0。这个操作降低了企业购汇成本，增加外汇市场对美元的需求，有助于缓解人民币升值过快。
如果汇率继续往6.8挺进，进一步的干预可能加强，比如，调整外汇存款准备金，调整跨境融资宏观审慎参数等。
接下来，咱们看看本次人民币升值的特点和背后的信号。
一、贸易属性回归，金融属性让路
汇率的变动主要是资金流动直接造成的。资金流动有两个主要推力，一个是基于贸易的属性，另一个是基于金融的属性。
贸易属性是指外贸引起的汇率变动。
如果一国的商品和服务卖得好，自然结汇的需求也会提升。体现在进出口差额的变化。特朗普启动贸易战后，进出口顺差反而扩大，并创出了新纪录。
大家可能会有疑问，前两年的顺差也很大，为什么人民币贬值压力很大呢？
这是因为金融属性在作怪。汇率的金融属性是指人们将人民币换汇出去买海外资产。（包括外资）前两三年，由于美国利率高，且股票行情好，所以很多资金都流出去了。导致人民币贬值压力大。
虽然国内对资本项目管得很严，但外贸企业赚到外汇后，可以暂时不回国，直接买海外资产。也就是说压制人民币的主因是金融属性，即便是经常项目也带有很强的金融属性。
但随着海外赚钱效应降低，金融属性让步，贸易属性回归。在大量顺差的情况下，人民币自然就会升值。
二、人民币正在漫长的升值之路上
如果我们把视角拉长一点，未来人民币还有持续升值的空间。
首先，本轮人民币升值相对平缓，而不是一波流，说明外贸属性的持续性很强。
第二，中国产品的竞争力越来越大。美国的加息周期把发达国家的制造业进一步摧残了。而中国则快速追赶。利用人民币贬值抢占市场。现在产业链已经足够成熟，具有定价权。
第三，发展中国家的市场不断被打开。现在中国出口的结构正在发生变化，发达国家的占比越来越少，发展中国家的占比越来越大。未来，这些发展中国家的需求还会增加，为人民币提供坚实的基础。
第四，产业升级。中国出口的产品已经不是低端商品了，我们正在转向中高端产品。中高端产品带来新的增量空间。所以人民币升值还有很长的路。
但升值不能过快，要控制好节奏，所以央行时不时会进行逆周期调节。人民币升值是人民币国际化的标志，随着人民币国际化的加深，海外拿着人民币总要配置资产。
买什么呢？这就要求中国提供相应的资产，比如，股票和债券。所以未来，外资会加仓，但加仓的人可能会换一批新角色。
由于国内资本项目没有完全开放，那么这些新外资可能会先瞄准港股。至于美国资本，由于存在国际政治的影响，他们对A股和港股的配置占比会降低。
三、即期和远期不同步
自去年10月底以来，即期汇率和掉期点的变化并不同步。甚至今年以来，掉期点还下跌了。
即期汇率更多反映贸易属性，走经常项目的逻辑，而远期汇率走的是金融账户的逻辑。
这可能就是港股最近比A股弱一些的原因之一。恒生科技还有其他利空，就死得更惨一些了。
如果资金基于投资的需求流入大陆，那么就会在汇率上做套保。基于投资需求的资金在途径香港的时候，就会顺道滋润港股。毕竟AH之间有联动。
但如果大部分资金都是基于贸易属性的，对港股的作用就小。无论什么资金，回流到国内，国内流动性更强，那么就会间接的进入股市。比如通过私募，理财，保险之类的。叠加掉期点的利率由三部分组成：即期汇率，远期汇率和利率。当下即期汇率在变，央行为了紧贴美元利率，就会动态调节远期汇率和国内利率。最近债券利率是下降的，那么资本项目下回流的资金就不积极。
如果利率上升，资本项目就会活跃了。至于利率的走势，不仅涉及国内经济复苏的节奏，还涉及中美博弈。所以呀，要预测股市的走势，相当困难，因为变量太多太复杂。
不过，只看恒生指数的话，其实也不算差，跟沪深300差不多。差的是被鬼故事环绕，跟美国科技联动的恒生科技。但非理性下跌往往也会伴随非理性上涨。咱们在持有任何资产的过程中，都会有无数的大坑和小坑。平常心对待就好了。
四、中期的趋势比较强
1月，企业远期结汇率是14%，远期购汇率是6%。这么大的供需差，暗示着一年内的结售汇大概率会保持顺差。所以人民币中期升值的趋势很强。
疫情后的结汇率在66%左右，2024-2025年的结汇率是62%。如果结汇率回到66%，每个月大概有150亿美元的新增结汇需求。大概是人民币1000亿。如果回升到70%，那就更猛了。
在跨国资金回流的大背景下，宽基指数慢牛的格局大概率会持续。只不过，管理层要把控好节奏才行。我估计呀，快速轮动和极端分化本来也是他们计划中的。反正只要宽基指数保持慢牛，他们就完成任务了。
至于老登股，我现在是越来越乐观了，因为资金回流会切切实实的提升他们的业绩。当然，啥时候拉升，我也不知道。管理好仓位，保持耐心很重要。
五、总结
本次人民币升值主要是贸易带来的，走的是经常项目。由于中国的产品有很强的竞争力，所以人民币升值的趋势还比较强。但快速升值不是好事，央行会适时进行干预。
关于汇率和港股的关系。
1.如果是经常项目主导的升值，短期对港股的影响不大；
2.如果是资本项目下有大量资金流入，短期内港股与A股户同步上涨；
3.如果经常项目主导的升值过快，甚至会导致国内资金暂时撤离港股，因为交易性资金害怕遭遇汇兑损失；
4.人民币升值在中长期来看是利好港股的，因为虽然股价有汇兑损失，但业绩能弥补，而业绩上升带动估值上升；
5.人民币升值除了汇兑上导致业绩上升，企业人民币计价的业绩也会上升。因为国内资金变多，利好经济复苏。
不过也要注意，短期内影响股市的变量很多，很复杂。我们是不可能准确预测走势的。比如，美元如果持续走强，就利空港股。而最近美股科技的暴跌也影响了恒生科技。
股市最终都会均值回归，但途中的波动则是投资者的大杀器。