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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫锂电池行业市场常见误区，来自柯中。

误区一：锂电池增速会快速下降，而且是断崖式下降？

这里我们对未来几年锂电池的增速需要理性和客观，可以适当的线性外推增速。不是储能已经连续2年超百分之70的增速，突然就断崖式的只有百分之20至30的增速。二零二七年和二零二八年的锂电池出货增速，我预期是会下降的，但是并不是过分离谱式的下降。
什么叫过分离谱，就是比如说今年储能从去年的六百五十一吉瓦时的出货量到今年一千一百五十吉瓦时的出货量，同比增速百分之76.6，连续2年都是百分之70以上的增速，明年直接断崖式到百分之30的增速，这种就叫离谱。我们认为明年增速到百分之45至50之间都算是合理的线性推测。
毕竟储能现在是全球共振的增长，并不是中国一家快速增长，而中国在全球目前储能需求占比只有百分之35左右。二零二二年动力电池的增速从百分之70多到二零二三年直接下降到了百分之30不到，核心就是终端厂商突然不推纯电，改推混增和小电池的车型。
而今年刚好反过来，由于特殊终端需求变化，导致增速明显下降，直接影响全球增速。但目前整个全球的锂电池出货结构非常的稳定，储能已经开始逐级扩大到占比百分之35，所以单纯的某一个地方，或者某一个小细节的增速并不理想，对全局的影响是越来越小的。
另外储能上暂时看不到这种政策上的变化，全球都在推大电芯和大储，长时储能的背景下，增速大幅度放缓的概率是极低的，因为大储会增加装机需求。现在储能基本还是非常供不应求的状态，所以基本意味着明年有多少产能投产，就基本有多少产能增量。而达不到的现象通过观察一线或二线企业的排产数据就能知道。
比如说今年年底，全球储能的所有产能达到一千二百到一千四百吉瓦时，明年再投产五百至六百吉瓦时的产能增量。那么明年最终的产量就是一千八到两千吉瓦时，出货量一千七吉瓦时就显得合理了。
我也明白卖方为了少犯错误，都只能给一个略微保守的出货预期，然后超预期了再去上修，这样不至于离谱的就是开年给一个夸张的出货，到时候再去下修。所以我认为今年储能出货量是1150吉瓦时的基础上，增量500吉瓦时，增速百分之76.6。明年储能的出货量是一千六至一千七吉瓦时，增量是四百五十至五百吉瓦时，增速是百分之40至47.8。决定增速下降的核心并不是需求问题，而是产能扩产跟不上。

误区二：碳酸锂涨价到25w，储能需求会明显下降？

我们不可否认，碳酸锂涨价到25万会对部分特定的项目收益受到明显的影响，但是肯定不能以偏概全。
目前实际上就国内的情况来说，20到25万左右是不会明显影响储能需求的。至于I R R实际上很难真正的算清楚，毕竟每个城市和补贴的政策都不一样，不能说某一个城市的I R R不太高，就说整个储能没法做。而且2小时、4小时和6或8小时的储能，I R R都不一样。况且地方和项目属性不一样，收益的来源也不同，都不能一概而论。
I R R是基于现在六千左右的循环次数算的居多，这个级别循环的2小时储能意味着在8到12年的时候是需要更换一次设备的概率较大，因为每天存在两冲两放的工作预期。
而未来都是587安时或者更大级别的电芯，循环次数来到了一万至一万二，亦或者是一万五千次循环，且4到8小时长时储能将成为主流。那么就意味着这种级别的长时储能基本每天都是一冲一放，设计目标基本都是20到30年时间。按照一天一冲一放的大储，一万二千次循环可以用32.9年。所以按照这个新的逻辑计算I R R会大幅度的提高。
目前市场上宁德主推的587大电芯在未来会慢慢成为市场主流，未来在材料损耗，安全性，循环次数等都会有明显的提升，这些足以缓解碳酸锂涨价到25万带来的影响。况且锂电池大储回收还有不少残值，钠电池回收基本没有剩余价值。
目前国家还有政策工具箱，就看国家是不是要把储能作为要推广的核心方向。今年初的容量电价政策，基本就是为了碳酸锂涨价后对储能I R R影响的一个政策释放。
国内目前储能占到全球的百分之35左右，即使国内因为价格过高，带来一定项目的减量，比如国内增速从今年的超百分之百下降到明年增速的百分之50至70，对全球的增速影响也只是影响百分之10至17。上面计算明年全年增速从百分之76，下降到百分之45至50，实际上是下降百分之30增速。所以即使国内明年增速下降一半，对明年的增速也是合理范围内。
要知道这次储能的爆发是全球性的爆发，不完全是中国，所以看待问题得全面一点。而国外的储能项目，即使碳酸锂涨到30万，性价比依然是炸裂。
当然最终如果国内项目涨到25到30万，I R R到底是如何影响了项目，只有等真正涨到了再说。回顾历史在二零二一年多晶硅持续涨价，带动组件价格持续向上的过程中，也不断的有声音说会影响行业的I R R，但是哪怕最终到二二年涨到30万的多晶硅也没有说导致需求出现极致的下滑。
通过光伏的出货数据可以发现，二零二三年比二零二二年出货量和装机量增速接近百分之70至80，也就是说不仅涨价没有带来需求减少，反而是加快了出货量和装机需求，最终导致大家疯狂的扩产产能，以至于产能过剩，价格暴跌。所以所谓成本端的上涨影响I R R最终影响需求实际上是伪命题。

误区三：现在到底是紧平衡还是供不应求。

有人说现在周去库一下大几百，一下1000多，稍微放缓一点就是不及预期。首先我们要明白一个概念。为什么会去库，去库到底是个什么意思。
实际上今年从1月份到现在，碳酸锂一直是整体去库的，当然还没有算锂精矿的去库。目前锂精矿和锂云母已经非常紧张或者不好买了，有说法是现在锂精矿的紧张程度已经和二零二二年那会很像了。可为什么这一轮大家都知道有点供不应求了，但是为什么还不敢大规模囤货呢？
主要是受到上一轮大周期的心理阴影的影响，所以这一轮资本开支，老玩家都很克制，大规模扩产的基本都是新玩家。而且某公司一直说不缺少，所以大家也怕买多了，买贵了，都在压缩自身的库存，来降低实际需求。
也就是说如果库存变化一直是负值，那么就意味着是供不应求的。而如果库存变化是累库，那么就是供过于求的。
从去年底到现在一直月度基本是在趋势去库为主，实际上市场已经进入了供不应求的状态，只是这个趋势有时候紧，有时候松，存在一个供需错配的节点。
但是这样一直去库，会出现一个极端情况，就是企业真正无法去库的时候，市场上也在买不到锂精矿或者不好买锂盐的时候，那真的会出现哄抢的局面。这个局面在后面的旺季的情况下，就非常容易发生。
因为锂电池行业存在一个淡旺季的现象，上半年和下半年存在明显的供需错配和需求不对等的状态。
整理过去3年的数据，可以发现下半年比上半年要多用百分之30至40的量。那么就意味着今年下半年会比上半年的需求多接近30万吨碳酸锂。这个30万吨的缺口非常的夸张，因为基数非常大了，不是1到2个大矿就能影响的，加上上半年已经是在持续去库，所以下半年哪里去找这接近30万吨的增量供给呢？
当然供给端每个月确实也有一点环比的增量，但是我们知道，矿产的输出是相对线性的，而需求的增速这个行业的特点是非线性的，下半年确实是比上半年要多出太多，那么导致的一个结果就是下半年会出现更为夸张的供不应求和供需错配。不出意外，按照这个去库预期，二零二六年大样本数据都能见到10万以内。

最后，供不应求到底持续多久？

我对未来二零三零年前的供需进行大概的推演，即使按照相对保守的情况，至少未来到二零三零年前都存在明显的供需缺口。
而目前的情况是去年到现在市场上已经逼出来大部分的隐藏库存和囤积库存。加上企业持续的减库存等策略，后面已经很难再通过这些外部因素来干扰了。那么最终很可能出现的情况就是极致的低库存，加上碳酸锂不够导致企业的电芯产能下降。
因为买不到原材料了，最先出现的情况一定是正极材料厂缺原料，因为正极材料厂就是决定了碳酸锂的用量。最终会出现谁有碳酸锂，谁有开工率，谁就有市场份额。所以最终锂不够用的情况下，会出现碳酸锂供应不足影响锂电池产能。
但是市场上会有部分企业因为份额和有利润的前提下疯抢原材料，导致价格大概率会去到一个市场承受的极限，最终达到新的平衡。所以说未来10年内碳酸锂价格在15到25万之间波动，是因为他们知道哪怕需求算的再保守，未来的基数巨大的情况下，需要的增量也依然很夸张。
所以现在多头需要告诉市场，碳酸锂这一轮周期，真的不是这1到2年的事情，很有可能是个3到5年的大周期，决定这个的核心是需求的线性发展和供给端支出的理性投入。
卖方市场可以给一个3到5年的碳酸锂合理价格，给一个合理的估值模型，但是肯定不是现在这个模型体系，因为过去的强周期因为行业的谨慎，已经变成一个相对弱周期了。

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫层层点火：这轮A I牛市到底在涨什么？来自六亿居士。
虽然，市场的两极分化让不少朋友有些不适，但这轮A I技术革新，却切实地影响着我们的日常生活。随着国内外A I大模型的不断出现和升级，智能体工具的普及，A I极大程度提高我们的工作效率，已成为不少人不可或缺的帮手。
受益于前些年互联网、云计算、大数据的蓬勃发展，我们打开各类大模型、智能体时，其实我们感知不到A I模型背后的运行逻辑和代价，但其实没有一个科技树是跳着点亮的。
试想一下：我们让A I写一篇专业报告，几秒钟就能出一个结果，而手机都不会烫一下。实际上，我们的指令可能跑了几千公里远，在某个数据中心里，成千上万块G P U正卖力地帮我们运算着。而G P U的背后则是数据交换需要用到的核心部件“光模块”，但计算压力太大，G P U会出现跟不上的状态，还需要H B M来救场。
为了提升效率，H B M还需要更先进的封装模式，减少中间的损耗。而先进封装需要特定的板载和工艺，需要用到电子特气。更有甚者，已经早早布局了土地、能源、矿产等传统板块，从而应对泛科技领域日益上涨的需求。
而整个A I产业链的向上探索，市场热度的细分变化，每一轮细分行情的本质，都是A I需求在产业链上暴露了新的供需短板。而经历过了新能源、光伏等新领域完整探索的我们，这一轮A I产业链的探索，变得更加充分和迅速。
自二零二三年英伟达点燃算力行情以来，这轮传导基本没有停过，沿着卡算力、存储、通信、到零部件、原材料的路径逐层扩散。
G P U——算力爆发
说起算力，大多数人首先想到的是C P U。但在A I大模型领域，真正的主角却是G P U。C P U擅长复杂的逻辑控制和串行运算，像一个全能但速度有限的管理者。而G P U拥有成百上千个计算核心，正好契合大规模的并行计算，高度契合深度学习所需的矩阵运算。
训练一个大模型，需要成千上万颗G P U组成算力集群，英伟达的H 一百和后续系列，凭借C U D A软件生态的深度绑定，成为全球科技巨头争抢的对象。它的营收规模、毛利率一路走高，股价也随之飞升，这是整轮行情的起点，也是市场最先定价的环节。
光模块——高速公路
G P U单卡算力再强，也无法独立完成训练，毕竟在现有的物理学限制下，单卡总归有天然的瓶颈。所谓一个好汉三个帮，一块不行就叠加，此时便需要用到光模块。而光模块就像连接每一块G P U的数据高速公路，带宽越高，集群的整体效率就越高。
数千颗G P U组成集群后，彼此之间需要海量数据交换。单颗G P U在集群中通常需要搭配多个高速光模块，800G率先成为刚需，1.6T随后接力。受益于这轮光模块需求爆发，国内相关企业凭借全球领先的制造能力和成本优势，享受了持续数年的高景气周期。
H B M——打破内存墙
GPU算力飞速提升，光模块解决了数据的外部传输问题，但一个新的瓶颈悄然出现：计算速度太快，传统显存的数据供给速度远远跟不上，GPU不得不频繁停下来等待数据，这就是内存墙。
HBM高带宽内存通过3D堆叠技术将多层DRAM芯片垂直堆叠，并与GPU并列贴在同一块硅中介层上，用缩短物理距离的方式换取带宽的指数级提升。
随着AI训练规模持续扩大，HBM的需求量急剧攀升。从HBM2E到HBM3E，每一代产品都供不应求，全球HBM市场长期由少数几家存储巨头垄断，供需缺口持续扩大，存储芯片板块随之全面起飞。
先进封装与P C B——挑战物理极限
H B M的制造是一个物理集成的奇迹，它在指甲盖大小的空间里，将多层D R A M芯片垂直堆叠，再用数千个比头发丝还细的微凸块，将它们与G P U高密度互联。它不像传统内存那样可以直接焊在P C B上，其通过“微凸块”高密度连接到硅中介层，再由硅中介层将信号传递给G P U。
以台积电的Co Wo S封装为代表的先进封装技术，先将G P U和H B M并排安放在硅中介层上，通过微凸块完成互联，再整体封装到基板上，成为整个A I芯片制造的核心枢纽。
随着AI芯片面积越来越大、H B M堆叠层数越来越高，Co Wo S产能缺口一度达百分之40至50。先进封装从配角蜕变为主角，而封装所需的A B F载板、高端覆铜板、高速P C B也因精度和可靠性要求大幅提升，开始享受产能溢价。
半导体设备——扩产的先行指标
封装厂与晶圆厂产能严重不足，扩产成为唯一出路，而扩产的第一步，就是订购设备，这些设备的交货周期长、技术门槛高，必须提前锁定产能。故设备板块成为产业链扩产最敏锐的先行指标，全球半导体设备巨头纷纷进入业绩爆发期。
上游原材料——供给弹性瓶颈
设备可以加班加点生产，但制造芯片和先进封装所需的原材料，却有着天然的刚性约束。光刻胶、A B F薄膜、电子特气、高纯硅片、C M P抛光液，这些材料技术壁垒极高、认证周期极其漫长、全球供应商高度集中。当设备到位、产能铺开之后，市场猛然发现，最底层的原材料，成了整个产业链扩张的最后瓶颈。
这一层的逻辑，和二零二一年新能源大行情中碳酸锂的剧本如出一辙。需求爆发后，产业链最上游、供给弹性最小的环节，往往会经历最剧烈的价格重估。只不过这一次，主角换成了半导体材料。
综上所述，对于大类资产配置的朋友而言，其实不一定要关注细分行业，选择科创综指、科创50、创业板指、创业50或者双创50等板块宽基指数，已经能实现较好的市场跟踪效果。如果对新兴科技有一定偏好，愿意花时间去研究的朋友而言，根据行业的发展进程，选择不同阶段的细分行业指数，也是一个不错的方式。
但值得注意的是，随着泛科技、人工智能领域的快速走高，目前相关指数的估值并不低，部分指数已经到了历史高位，需要注意风险。
通过梳理泛AI科技链全链条这六层传导，我们发现：A I需求从算力端出发，沿着产业链一路向上传导，每暴露出一个新的供需短板，那个环节就会成为市场的焦点。
从G P U到光模块，从H B M到先进封装，从设备到原材料，短板在哪里，焦点就在哪里。这轮科技牛市的推进速度之快、渗透之深、链条之复杂，远超以往任何一轮结构性行情。
回顾过往，有几个值得留意的观察：
市场对产业链的认知在进化
经历过新能源、光伏等产业的完整周期，这一轮A I行情中，市场对产业链的“短板识别”变得更快、更精准。以前可能需要一两年才能完成从下游到上游的传导，现在几个月就能走完一轮。
这意味着留给普通投资者研究和反应的时间窗口正在缩短，但也意味着，那些提前把产业链脉络理清楚的人，会越来越从容。
最终限制产业扩张的，永远是上游
不管是二零二一年碳酸锂的剧本，还是当下电子特气和钨粉的故事，都在验证同一个规律：当需求爆发式增长，产业链最上游、供给弹性最小的环节，往往会经历最剧烈的价格重估。这不是偶然，而是产业规律使然。
科技投资的难度在提升
这轮行情从G P U一路烧到光刻胶、电子特气、钨粉，细分领域的专业性越来越强，普通投资者想要精准把握每一个轮动节点几乎不可能。与其追逐每一个风口，不如退一步，用指数化的方式分享产业趋势的红利，这也是指数化投资的价值。
但值得注意的是，产业链传导越到上游，波动往往越大。上游材料对产业周期的敏感度更高，供需缺口的持续性也存在不确定性。而看懂这条链，才算真正看懂了这轮科技牛市。看懂了这个规律，才能在下一轮机会浮现时，做出更从容的判断。

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫你买的是红利，还是一个“稳赚不赔”的幻觉？，来自张翼轸。
六月，对红利投资者，是一个极为难过的月份。截至6月28日，中证红利全收益指数的最大回撤达到了百分之13.44。在牛市遭遇如此快速的回撤，似乎超出了许多红利持有人的预期。
我曾在我之前的有关红利的帖子下看见过许多红利持有人的留言，许多人把红利当做投机品种，甚至在加杠杆操作。红利类投资，在我看来是一种稳健投资思路，但红利的稳是有限的。可现在“融资买红利”，甚至成为许多人的日常实践。
在这里面，有近期连续跌了一段时间后，融资加仓抄底的。但更多的，是之前就融资长期持有红利的。有的是希望通过融资增厚红利ETF分红的现金流，有的则是希望用融资来做网格，还有的甚至是券商的信用交易板块，推出类似股息率区间的融资波段策略。
例如，根据中证指数公司数据可知，中证红利指数在6月18日至29日，基于计算用股本的股息回报率最高为百分之5.43%，假设在上穿百分之4.2时就融资买中证红利类ETF，需要承受的回撤可想而知。
更重要的是，从以往红利持有者的测算来看，中证红利全收益指数从二零一六年迄今，理论年收益预期也刚达到百分之八8，而融资成本会极大的侵蚀持有的收益，长期来看，是极为不划算的。
杠杆这东西，哪怕对于专业玩家，都是通向亏钱乃至清零的“快车道”，更不要说普通人。虽然红利类资产，给人相对安稳的印象，以至于似乎用融资来操作，风险也小了许多。但我要提醒诸位，千万不要因为红利类资产相对稳健，而忽视了上融资的巨大风险。
诚然，“9 24”行情这轮牛市以来，除了6月，的确许多资产包括红利的回撤非常小，但切勿以此来做投资策略的前提，否则是要命的。
二零一六年以来，中证红利全收益指数两度出现25%左右的回撤，分别在二零一六年和二零一八年，相比成长板块，红利这样的回撤，的确比较小。但回撤再小，大金额投资，如果叠加融资，这种回撤产生的影响也是巨大的。千万不要你只是贪图每年多一点点的分红现金流，但却在本金上短期承受巨大的浮亏，甚至因为坚持不住，而变成实现亏损。
牛市，不等于低回撤。
以中证红利全收益指数来看，截至6月26日，本轮最大回撤是百分之13.44。这个回撤大吗？
如果以绝对值来看，其实并不大。甚至以二零二四年相对水平来看，在“9 24”行情之前，中证红利全收益指数在熊市最后也是最狰狞的杀跌中，也出现过比这个更大一些的回撤。而在二零二二年，比这更大的回撤，更是屡见不鲜。但之所以那么多人措手不及，或许两个原因。
一个原因，这样的回撤，是发生在双创板块迭创新高之下。许多的红利持有人，还是以相对收益的心态，时刻在比较自己的持仓，与微信群、券商软件排名中的收益，将别人的收益视为自己的负债，当别人享受着涨停，自己却要承受超过百分之10的回撤，自然是难受的。
另一个原因，则是在牛市，出现这样的回撤，或许出乎了许多人的意外。但其实并不奇怪，自二零二三年红利投资开始流行，许多人，对于上一轮牛市中的红利表现，并没有印象。
哪怕是二零一九年的那波牛市，在第一波冲高之后，也出现了最大百分之16.24的回撤。而且第一波二零一九年4月开始的回撤，同样速度非常快，短短18个交易日就出现了百分之13.05的回撤。
相比之下，这次中证红利全收益指数从3月13日开始回调至6月26日结束，整整71个交易日才回撤了百分之13.44，其实已经算慢的了。红利这个品种，千万不能因为在牛市中就低估它的回撤杀伤力。
熊市，红利未必正收益。
二零二六年这波分化的行情，A I相关板块，走得过分强势，以至于许多错过并没获得太多收益的投资者，都在等待这波A I泡沫的破裂，等待牛转熊——但似乎其中有一些加仓红利，是期待熊市来临时，红利能够接棒上涨，帮他们补赚到牛市没赚到的钱。
但是，一切真的那么简单吗？
根据二零二二年到二零二四年中证红利全收益指数的走势，在A股最艰难的那段岁月中，红利回撤有限，甚至还逐级上升，的确让许多人印象深刻。
但是，红利那段时间的逆势向上，是有时代背景的，二零二三年保险公司的会计准则修订，保险资金买入红利股后，如计入F V O C I类资产，以公允价值计量且其变动计入其他综合收益，这类资产持有盈亏不计入当期利润，仅计入当年获得的股息收入，这驱使保险公司在低利率时代大幅增配高息股。
而中证红利全收益指数真正开始出现向上走势的真正起点，也正是二零二三年。但这种在高股息率状态下大手增持的时代背景，显然未来不可能重演，毕竟现在保险公司的权益持仓已经不低。
当然我们可以用许多乐观的计算，算出保险公司继续增持红利类资产的巨大潜力，但若将决策维系在乐观假设上，依然是危险的。
某种程度上，红利类投资者，同样需要一堂熊市风险预警课。根据中证红利全收益指数在二零一七年至二零一九年的走势，可以看到在二零一八年那波快速但凶狠的熊市中，中证红利同样经历了百分之27.08的回撤。可见熊市，未必就一定是红利的利好。
红利的正确打开方式
说到底，红利类资产的底层回报来源，基于几个百分点的股息加上有限的价格增长。这个收益率足够真实，但前提是，你愿意用时间去兑现它。
红利投资最怕的，不是暂时跑输双创，不是牛市里别人赚得更多，而是持有人自己坐不住，要么加杠杆想多赚一点，要么在回撤中割肉出局，要么期待红利在熊市中还能逆势大涨。每一种，都是把长期持有的品种，当成了短期投机的工具。
百分之八的年化回报，意味着你需要坦然面对过程中百分之10，甚至百分之25的回撤。这不是意外，这是门票。持有红利，你买的是长期稳健的复利，而不是一张免疫波动的保险单。想清楚这件事，再决定要不要拿红利、拿多少红利。

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二零二六年行情是本人投资三十二年来，遇到的最极端结构牛市行情，在一月二十九日国内黄金股见顶后一路下跌，远远超过美股黄金股的最大跌幅，国内黄金股，参照伦敦金，平均跌幅百分之60.76。最大跌幅由业绩释放最差的山东黄金H夺冠，跌幅百分之70.23，而龙之源、紫金黄金国际，跌幅均超过百分之68。赤峰黄金A股、黄金股ETF，虽然跌幅较小，但依然比金价多跌了约22个百分点。
如此快速的深度熊市下跌，让黄金股的投资者措手不及。我作为深耕有色股、黄金股多年的投资者，经历过二零零七到二零零八年，二零一四到二零一五年大熊市。更是对这几轮大熊市记忆犹新，在这两轮大熊市中作为热门黄金股的山东黄金A，两轮跌幅分别为百分之79.5和百分之80.6。
但是时间跨度上，第一轮熊市为13个月，第二轮应该从二零一零年10月见顶算起历时3年9个月，共45个月。而这次的熊市仅仅5个月，却是史无前例的惨烈下跌。
本人一月份在黄金股高位时清完融资黄金股持仓，并在49.1的跌停板卖出几乎全部山东黄金A的仓位转战港股黄金股。在此期间有作过观点分享，并表达和提醒过未来行情不适合融资。
对于二零二五年百分之378的收益率，以及二零二六年百分之90的回报，我一直担心收益率均值回归风险，所以选择保守交易策略，原打算高位黄金股出来后选择全仓水电股华能水电，但担心电价未止跌，而又觉得黄金股业绩要进入释放期，行情没有走完，所以最终选择保持在熟悉的黄金股去交易。
但理想很丰满，现实很骨感。我上半年最终未能逃脱收益率均价回归的宿命。上半年收益率由最高时百分之90，回撒至负百分之9，将今年盈利全部回吐后仍亏损百分之9。
从操作上，我有两大败笔。
一是选择港股交易，二是中途切换紫金黄金国际。
港股流动性差和紫金黄金国际均放大了亏损。我未对紫金黄金国际作为新上市的公司警惕，回头看，因为新上市公司，基石投资者获利巨大，在流动性不足下，往往被发行价牵引下行，并有很多个股最终跌穿发行价，当然也许扩张能力超强的紫金黄金也许例外，但过早介入确实是有点草率。
虽然个人几次在山东黄金H和招金矿业之间切换很成功，减亏百分之10左右，但在紫金黄金国际腰斩后于130以下不断切换到紫金黄金国际，增亏百分之15，最终没能守住盈利，很是遗憾。
总结经验教训:
一、当今是量化交易策略主导的时代，要配置资金按照个人过去期货交易策略交易部分股票。像京东方这种量能累积非常明显的个股，用期货策略去交易盈利是比较轻松的。
二、止盈止损策略要落实执行，很明显的趋势要出来至少三分之一至一半的资金止盈止损观望。
最后想说的是，万物皆周期。当前半导体AI、人工智能行情已经延伸到所有产业链公司，甚至扩散到最偏远角落公司了。从情绪来说，已经是完全比肩沸腾岁月的年代了。
所以今年接下来坚持矿业股的投资，找机会对半导体上游材料中矿资源和铜金资源股中国黄全国际增加配置，对下有价值底的投资标的矿业股，该坚守的仓位还是值得去坚守。
当前中国黄金国际，山东黄金H、港股招金矿业从资源价值和未来两到三年产量增长空间来说是价值更低估的标的。但我下半年依然不会去上融资杠杆，量化时代股价天花板上天，价值偏离下限远不止十八层地狱，还需慎之又慎！

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫美股也有老登？这些企业是否会被替代，来自终身黑白。
最近每天下跌的企业四千五百家，依然是一个极端的市场。少量企业虹吸大部分企业的流动性，到什么程度呢？
微盘股指数最近一个月下跌了百分之23，从今年上涨较多的版块，已经转为垫底的几个版块了。A I吸老登，可以理解，因为风格完全相反。而微盘股本身也是题材资金的最爱，之前表现也不错，到了当下也成了血包。
美股那边也一样，美股七姐妹中，微软从高点跌了百分之30、亚马逊跌了接近百分之20、特斯拉跌了百分之23，脸书跌了百分之30。当然这跌幅比港股互联网企业小不少，但也不算小了。
而这一轮A I受益的主要是做硬件的公司。因为行业还在发展初期，还是个卖铲子最受益的阶段，对于现有的这些互联网龙头反而要加大支出，但又没到了收获的时刻。
美股虽然程度没A股剧烈，但也是有一些分化。我入市十多年，分化的行情见过很多次，这一次算很极端了。当然了物极必反，忍不住想买可以，但是有两点要注意。
第一、千万别骗自己这次不一样。
最怕价投转行炒题材，因为价投往往既要又要，一边要炒作，另一边又一定要给炒作找个价值的外衣，最容易在高位买入，然后坚定持有。世界确实变了，A I改变世界完全认同，但不变的是再好的企业也不可能估值无限透支业绩。
第二、你要知道这事其实没有你想象的那么简单，换个持仓就赚大钱可能只是美好的幻想。
有的人看到涨停的那些企业，会觉得涨停的都有道理，但事先买难度就不一样。比如，足彩经常有赛后解盘，看到比赛结果再听专家分析，会觉得头头是道，再冷的冷门好像都有蛛丝马迹。但是同样是这些“专家”他们很多也卖赛前预测，你去买一下会发现根本不准。
这一轮的极端我认为有几个原因。
一方面现在年轻的基民、股民比较多本身就风格更激进。
另外一方面自媒体短视频发达，消息裂变更快，也容易形成更极端的一致。
不过最近相对略有一些改变的是，一些老登股时不时的会涨那么两天且涨幅还不小，虽然后续又会下跌，这说明可能有一些较大的资金再慢慢布局低估版块了。当然这都是个很缓慢的过程，还有个反反复复的阶段。对于高估的企业，大资金要出货，很难一下卖完，同时很多前期错过的人，在锚定效应的影响下，跌一点就会觉得终于等到了机会然后买进去。
而低估的企业稍微大涨一天，很多心如死灰的人会觉得再不卖就没机会了，趁反弹卖出。所以当下这种难受可能还会持续一段时间。这种极端的阶段确实难熬，对于这件事，如果你认为A I是你能力范围内的机会，确实应该遗憾。如果你认为这是你能力范围外的机会，那么你经历了一场灾难，但没乱折腾，没加杠杆，现在还活着，只是回撤了些利润，就应该庆幸。
如何判断是不是自己能力范围内呢？
很简单的标准，你去看看他前几年的财报，再想想当时能得到的信息，如果你当时多看看确实会选这些企业，那么就是错过了。如果他不符合你的认知，那么遗憾懊悔也没用。我曾在二零二三年的一篇帖子中写过：
如果有较大的行情，小盘股的弹性往往更好。这个基础逻辑是，本身市场活跃的时候炒作热情就浓厚，炒作资金肯定是喜欢小盘股。同时有较大行情的时候，股市会涌入大量对投资不太了解的新鲜血液，他们的投资逻辑，自然和懂投资的人不同。
当时文中我建议可以定投一些科创一百，因为未来必然有个市场热度提升，题材股火热的阶段，这让你不会太难受。如果你当时对这个逻辑都嗤之以鼻，那么怎么又可能能在那个时候布局没有业绩，只是逻辑上A I受益的企业。所以对于大多数人来说没啥好遗憾的，那本就不是你的机会。但好在你也没瞎折腾，不久的未来，你会发现没有这次不一样，你会庆幸自己没追高。
近期白银跌破了60美元，已经腰斩。黄金跌破四千点，从高点算跌了将近百分之30。是的都会跌，不同的是。那些你拿的住，不怕跌且确实判断正确的企业，是波动。一时冲动，并不了解，下跌恐慌卖出，是永久损失。
近期科技股跌幅也不小，市场中位数下跌了百分之2.84，一些题材跌幅有百分之5，上涨的时候都好说，下跌的时候才是真的考验。我个人坚信A I改变世界，或者说已经改变了世界。简单拿看财报这一件事来说，以前看一家企业十天，可能其中三四天都在整理资料和梳理逻辑。而现在你只需要把资料喂给A I，很多基础工作A I就能帮你做。
以前你研究企业，扮演助理，谋士，统帅，三个角色。助理整理资料，谋士提出建议，统帅做出最后决定。现在助理的角色A I完全替代了，他会帮你整理好资料，甚至谋士的角色他也替代了很大一部分，会给你提出一些思考建议。而你需要的只是根据自己的认知积累做出判断，会极大的降低研究时间。目前，虽然使用上与海内外A I确实有差距，但总体来说都能大幅提高研究效率，让我为此付费我肯定是愿意的。
而未来长期受益于A I的，我认为仍旧是应用层面，无论是A I软件，还是A I结合机器人，都是实打实的为使用者带来利益，这也会成为平台企业的另一份长期收益。常有人觉得不去配置A I企业的人，是因为落伍了不知道A I的厉害，其实并不是。好企业和好投资中间还有一个环节，就是好估值。投资逻辑的不同，更长的周期可以持续赚，但不必着急，如果你认为他是一个长期的好公司，那么未来总会有机会，如果你认为他只是暂时的好公司，那不必火中取栗。
有人说道理我都懂，但是我今年回撤已经快和去年收益一样高了，心里很焦急。今年确实难，但是难和急，不是你忽略风险的理由。也不是随便追个热点就能解决问题。暂时不好可能让人遗憾，但盲目去做可能会变成灾难。
如果你接触一些线下做实体的人，或者看一些企业的历史，会发现他们都会有那么一段时间很难。投资同理，真的在A I上赚大钱的，除了少部分天赋异禀买在上涨前夜，大多数何尝不是前几年坚持的。那些啥涨买啥的人，看似很聪明，当下才去买，实际上为了向上涨百分之20的可能，却承担着腰斩的风险。真正稀缺的能力，不是所谓看得多远，而是在看见之后，有耐心等到它发生。
其实A I对于大部分行业都一样，他不是汽车对马车的替代，而是对行业的助力。只是说当下的极端行情，让一些朋友对其他行业过于悲观了。如同前几年因为股市极端下跌的时候，很多股民一副股市要关门世界要崩塌的感觉，但你出门走走完全是另一幅景象。
当下也一样，如果你不是股民，你不会觉得传统行业要消失，因为你要吹空调，吃美食，玩游戏，用家电等等。但你是股民在股价的极端走势下就会有一种传统行业毫无价值的错觉。做出判断，很多时候你相信常识就够了，但当下并不容易。
既然持仓不会被替代，那么就保持耐心，选择等待，我们大多的痛苦和选择上的迷茫，都源于对他人的过度关注。你没有自己的想法和判断，就容易被别人的想法扰乱方向。但如果你了解更多，你会发现历史上有很多次这次不一样，最后次次都一样。你看到的越远，就越能理解，等待的意义。