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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫宁德时代们上涨的核心动力——能源安全，来自华尔街见闻。

伊朗冲突把一件事重新摆到台面：能源安全风险更像“常态”，而不是偶发事件。油气价格的再度波动、液化天然气供应链的不确定性，正在把全球能源转型从“远期减排叙事”拉回“眼前的保供与韧性”，投资线索也随之收敛到少数能解决现实约束的环节——电网、储能、关键材料，以及更具经济性的电动化路径。

据追风交易台，瑞银全球研究分析师Phineas Glover在最新一期主题报告中里只说了一句：“Energy security reshapes the transition”。顺着这条主线，研报把本月的关键变化归结为：能源安全溢价抬升后，谁能让电力系统更稳定、让能源进口依赖更低、让成本波动更可控，谁就更容易成为资金的“确定性出口”。

具体到赛道，研报最强调的是两条“硬约束”链条：一条是电网与电力设备——订单与供给瓶颈并存、能见度拉长；另一条是电池储能——在价格波动环境下，储能从“可选项”变成“对冲工具”。上游对应的是锂、稀土等转型材料的中期紧平衡逻辑被再次强化。

但这份研报也不回避边界条件：电网这类大项目对利率与通胀更敏感；储能链条在需求强劲下开始暴露利润与交付执行差异；中国乘用新能源汽车需求的短期走弱与出口、商用车的强势并存。与此同时，替代燃料与可持续化肥并未被直接纳入“最佳想法”核心配置，更多处在“随时可能加仓或者也可能踩刹车”的观察区。

能源安全溢价回归：转型先解决“进口依赖”和“系统韧性”
中东扰动让油气与液化天然气的供给风险再定价，市场关注点转向近端的抗冲击能力和更高的本土多元化。
被冲击的不只是燃料本身，还包括一系列“转型经济学”——柴油与生物燃料的替代关系、燃油车与电动车的总成本对比、化肥成本与粮食通胀的传导、核电与可再生在系统中的角色分工。
这也是研报为什么把“转型赢家”从泛新能源，收敛到基础设施与系统集成：当能源不安全成为定价因子，解决瓶颈比单纯扩产更值钱。

储能是最清晰的拐点：回报周期被价格波动直接压缩
研报把BESS视为本月最明确的“拐点主题”。一个核心证据来自上一轮能源危机的经济性变化：二零二二至二零二三期间，总储能部署从二零二一年的4吉瓦时升至二零二三年的17吉瓦时；其中户用储能从2.5吉瓦时升至12.2吉瓦时，回收期从约7至10年压缩到3至4年。逻辑很直白：电价与燃料价格越波动，储能越像“保险”。

供给侧，研报强调宁德时代仍是成本端的领先者；同时预计LG Energy Solution到二零二六年底的磷酸铁锂储能产能可达约50吉瓦时，并提到更广泛的潜在产能管线约140吉瓦时。
不过，需求强并不自动等于利润强。研报用阳光电源业绩低于预期作为提醒：原材料成本与项目交付节奏会把差异拉开；接下来要盯的是，强需求能否在不同商业模式下转化为更稳定的盈利。

电网设备：订单能见度拉长，但利率决定“开工速度”。
电网与电力设备仍是研报的结构性超配方向。支撑点包括：电气化带来的负荷增长、安全与韧性投资、以及变压器、电缆等高压设备持续偏紧的供给约束。
行业龙头施耐德、ABB、Nexans、Prysmian等订单表现强，同时也提到美国关键电网设备短缺导致交付期在部分情形下延长至5年，供给瓶颈本身正在塑造议价与订单持续性。

但电网不是“只涨不跌”的叙事。这一板块形容为越来越像“Curate’s Egg”：基本面在变好，宏观敏感性也在变强。持续的高能源价格可能推高通胀、抬高利率，从而提高资本密集型电网项目的融资成本、拖慢项目节奏。研报维持超配，但语气转为更谨慎——本质是承认“需求很强”和“节奏未必快”可以同时成立。

电动化的分化：乘用车承压，出口与商用车在扛旗
研报把电动化的关键词定为“分化但不熄火”。中国市场的矛盾最集中：二零二六年1至2月新能源汽车总销量同比下滑6.9%至171万辆，其中乘用新能源汽车销量同比下滑25.7%；但新能源车出口同比大增110%，出口渗透率接近乘用车出口的一半，目的地扩张到巴西、英国、阿联酋等市场。结构上，B级新能源汽车销量同比仍增长9.4%，而A00和A级下滑，显示需求在向“更高端、更强产品力”迁移。

研报因此维持对“多模态电动化”的偏好：电动两轮车、电动公交、电动卡车的经济性更依赖高利用率，反而更能把油价与燃料不确定性转化为渗透率提升。同时也明确把乘用车原始设备制造商放在更审慎的位置，担忧利润与竞争压力。

转型材料再被“拉紧”：锂、稀土的中期约束逻辑被强化
储能与电动化加速，会把上游材料的确定性抬上来。瑞银将转型材料维持为结构性超配，并给出了一组“从事件到材料”的传导线索：

锂：天齐锂业二零二五净利润为4.63 亿元人民币，第四季度利润环比增长198%，产量同比增长24%。同时，研报用霍尔木兹海峡情景做了测算：若中断可能阻断约每天 1300万桶原油供应，并用“替代半数缺口理论上需要约3.85亿辆电动汽车”的方式，强调高油价对电动汽车经济性与锂需求的推动。

稀土：Lynas与JARE协议引入110 美元每公斤的地板价，并设置量的承诺；瑞银把长期镨钕价格假设从110美元每公斤镨钕地板价，并设置量的承诺；把长期镨钕价格假设从100美元每公斤上调至120美元每公斤，并上调至二零二九年的近端预测。

镍：印尼二零二六年矿石配额被重置到260至270百万湿吨，显著低于二零二五年的379百万湿吨，研报认为原料更紧会抬高镍价“地板”，一体化生产商更能消化成本波动。
研报的结论并不花哨：当“供应链安全”进入能源转型的主叙事，材料端的定价不再只看需求曲线，也要看区域化与去集中化的推进速度。

替代燃料与化肥：机会在“政策与供给”，风险在“通胀外溢”。
研报把替代燃料与可持续化肥放在“正在重新评估”的位置，原因都指向能源安全带来的二阶效应。
替代燃料方面，美国生物燃料政策支持增强：最终可再生燃料义务上调生物质柴油义务量，并对二零二八年起“海外燃料与原料仅获得一半合规价值”引入更强的国内倾斜。与此同时，SAF、e-甲醇、氢能航运等路径也出现更多项目与融资推进，但约束点在可融资性、认证与基础设施，而不是技术本身。

化肥方面，故事已经从“价格冲击”转向“供给、物流与时点风险”。截至4月7日，尿素价格较冲突爆发以来上涨约50%；中东在相关海运贸易中的占比（如尿素、氨、硫）叠加天然气占化肥成本60至80%，使得能源价格波动更容易外溢到化肥与食品通胀。印度已签署10年期、年供应72.4万吨绿氨的协议，试图用更长期的供给安排降低进口依赖。

这些主题之所以还没被研报直接“押注”，关键在于变量太多：政策兑现、原料可得、以及通胀敏感性都会改变收益或风险比。

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫持有中国海洋石油五年回顾来自润哥。

一、学生时代的了解
不知不觉持有中国海洋石油已经有6个年头了。最开始了解这家企业是在我研究生毕业找工作时，是我最想去的工作单位，地质圈内人都知道这家公司驻地都在沿海发达城市，企业历史包袱轻、效益好、待遇高。当时我给海油的每个分公司都投了简历，结果都是石沉大海。

二、二零二一年初步建仓
二零二零年年底拜登当选为美国总统，拜登大选时就承诺当选要关闭水力压裂的页岩气井、页岩油井，会进一步打压页岩气、页岩油乃至海洋油气，可见民主党内环保主义者的决心。进而导致减少油气供给，预示了未来四年原油有上涨的空间。
果然，拜登上台后第一时间，限制新的页岩油钻探，停止页岩油补贴，向欧佩克释放足够善意，领导欧佩克的沙特也开始主动减产作为回应。

于是二一年二月我撰写了《全球经济复苏下中海油迎来业绩拐点》，文章中提到“由于二零二零年的经济低基数和欧洲美国共同放水带来的经济反弹。预计二零二一年经济增长会达到6%以上。随着世界经济的恢复性增长，美元不断量化放水，原油价格预计会恢复到二零一八至二零一九年疫情之前，涨到64至71美元每桶之间，甚至80美元以上。由于全球经济同步复苏，美国新政府停止页岩油补贴，停止页岩油新的牌照发放，油价存在有可能更进一步上涨的可能。”

于是我选择建仓中国海洋石油。选择原因是：
“中海油和中石油、中石化的不同。中石油和中石化是老牌国企，员工多，负担重，稳定大于盈利。而中海油是相对较新的企业，发展更快，同两桶油相比对盈利的要求更高。海油的企业文化一直做得更好。

看一九年财报，中石油营收2.52万亿，利润456亿，中石化营收2.9万亿，利润575。而中海油营收2331亿，利润610亿。在营收为两桶油十分之一情况下，海油利润已经超过两桶油。估值方面中海油股息率7.63%。静态市盈率5.57，市净率0.76，在二零二零年油价为负的极限情况下，海油股价跌到了5.59港元，可见海油的极限低估价在5.6至6.5港元。属于下有保底上无顶的状态。

预计二一年平均油价如果能回到二零一八至二零一九年水平，均价比二零年油均价增长22至29美元，算下来二一年利润增长704至1044亿毛利润（没有考虑税费、汇兑损失和其他资本减值），而中国海洋石油总市值为 人民币3156亿元，运气好的的新增毛利达到市值的三分之一。”
“长远看来，1至2年内全球经济同步复苏、欧美同步货币放水，美国新政府对页岩气的不友好政策三重合力，原油价格恐怕要突破二零一三至二零二零年的历史底部，重新回到100美元至200美元之间。”

站在二零二六年看，这篇文章较为全面的写出了中国海洋石油的长期性战略投资价值
二一年11月写了《二零二一年11月总结：战略懒惰不能靠战术勤奋弥补》文章中提到：
“我觉得美国对石油上的政策真的是扬扬止沸，美国石油之所以会上涨，除了滥用印钞，还因为之前取消了对页岩油的一些补贴和一些政策上的扶持和优惠。所以美国页岩油产量上不去，完全是自己作出来的。他现在又不改变政策。而要求去欧佩克或者俄罗斯去增产，就是本末倒置。因为看好石油所有布局的中国海洋石油。”

当然从这一年的来看，从海洋石油始终是利润始终是增长的，另一方面它股价始终是低迷的。只有耐心等待，等待它股价反映到它的利润增长上。
整个二零二一年，海油业绩增长，但是股价低迷，仓位始终维持在6%至7%的位置。二零二一年中国海洋石油比二零二零年利润增长了454亿。同比增长182%。不算分红，中国海洋石油涨幅11.82%，分红两次共计0.55港元。股价从7.05港元涨到8.03港元。股价不温不火，算是当年持股表现比较差的股票，但是业绩大增，股价低迷正是加仓好时机，我持股太多的问题，研究不过来，也没有好好加仓。

三、二零二二年加仓到重仓
我在二二年1月总结写道：“眼下我们正处于康波滞胀周期，美元贬值周期，滞胀将成为主题，历史上和现在类似场景就是一九七零至一九八零年。二零二二年美联储有加息预后，预计脆弱的美国经济在加息后引爆新的经济泡沫，为了走出危机又不得不放更多的水。这就是我理解的滞胀死循环”。
2月总结写道“本月俄乌冲突，战争引发供需的失衡，国际市场上原油、天然气、小麦都可能涨价，进而涨价引发化肥价格上涨，化肥用量减少导致全球粮食进一步减产，粮食价格上涨继续引发全球政局的不稳定性，进而导致黄金价格继续上涨。因此持续看好原油股和黄金股”，因此我主要加仓方向就是黄金股和中国海洋石油。中国海油年初仓位为6.3%，然后逐月加仓，9月仓位到了19.95%成为第一重仓。二零二二年把中国海洋石油加仓为第一重仓股这件事做对了。
二零二二年由于中国海洋石油大量分红，每股分红1.78港元，股息率一度达到11.85%。随着俄乌冲突，油价上涨，业绩大涨，每股收益达到3.03元人民币，同比增长91%，当时中国海洋石油市盈率低到惊人的3至4之间。
二零二二年中国海洋石油，除权年K线显示股价上涨24%，现金分红为1.78港元。每股收益3.03元。股价从8.03港元涨到9.98港元，净资产收益率为26.29%。

四、二零二三至二零二六年 股价稳步上涨。
二零二三年，最著名的就是中特估行情，巴菲特持续加仓西南石油，年K线除权显示海油涨幅30%，分红1.34港元。每股收益2.6元。股价从10港元涨到13港元。净资产收益率为19.60%。
二零二四年，再次增持中国海洋石油，年初市值占比从19%，年底到了28%，依旧为第一重仓。年K线除权显示海油涨幅47%，分红1.4港元。每股收益2.9元。股价从13港元涨到19.12港元。净资产收益率为19.51%，

二零二五年，年K线除权显示海油涨幅11.4%，分红1.39港元。每股收益2.57元。股价从19.12港元涨到21.3港元。净资产收益率为15.75%
二零二六年，至今还有涨幅24.5%，股价从21.3港元涨到26.52港元。
五年来净资产收益率均值为19.34%，长期业绩非常优异。

五、二零二五年年报下亮点
一是储量、产量双历史新高、储量增长6.9%，产量增长7%。
二是尽管在国际油价大幅下行的逆风环境下，业绩虽随油价下滑，净利润降幅远小于油价降幅。
三是资产负债率仅26.7%，资本负债率8.0%，处于历史与行业极低水平，抗风险能力极强。经营现金流超2000亿元，连续四年维持此水平，自由现金流约974亿元，造血能力强。
四是桶油主要成本为27.9美元每桶，为行业领先。
五是派息率45%，非常尊重中小股东权益。
综合看来，尽管二零二五年油价低迷，中国海洋石油超越周期交出一份满意答卷。

六、总结
长期看好理由为：
首先，从二零二五年进入新的通胀期，通胀从贵金属到工业金属，再到能源矿产，再到农业，目前，上涨到了能源矿产(包括煤炭，石油，天然气，新能源)，这是长期趋势。所以，即便是没有波斯湾这场战争，也注定了能源矿产有这一次的上涨。
其次，巴菲特退休前不断增持西方石油；
最后，《涛动周期论》写到，黄金石油波动范围为10至30，每次偏离是以石油涨价的形式实现。我想周金涛，巴菲特应该，没有预测到美国伊朗战争，但是周期总是按照他们预测的方向实现。

而美国伊朗战争短期加速油价暴涨，战争结束油价可能回调，长期的上涨趋势不变。波斯湾战争带来的石油危机，带来东亚东南亚多国陷入石油荒。未曾建立石油储备的国家今后要建立石油储备。油价恐怕很难降低到战争之前。即便是未来战争结束，波斯湾恢复通航，也是一朝被蛇咬，十年怕井绳。停产油井复产不比重新打一口油井花费少。

有人担心战争结束后油价会暴跌，进而引发石油股的暴跌，其实二零二二年3月，由于俄乌冲突，布伦特原油一度达到139美元，五月曾经达到125美元，然后就开始一路下降，直到下降到二零二五年的12月。而中国海洋石油从二零二二年到二零二五年每年股价都在上涨的。时间是优秀的公司的朋友，中国海洋石油就是优秀的公司。其实在美国伊朗战争前，布伦特原油已经进入上涨的趋势。毕竟黄金上涨-工业金属上涨-能源矿产上涨这样一条平稳的传导通道。即便战争结束，油价维持也回不到从前，维持在高位震荡。

展望二零二六年，美国伊朗冲突类似二零二二年俄乌冲突，导致油价回升，业绩弹性巨大，二零二六年业绩可能类似二零二二年业绩一般，利润增长50%以上。
从二零二一年买入中国海洋石油算起，那时候股价6块多，后来巴菲特重仓西方石油给了我不断加仓的勇气，从那时算起，到现在，到现在不算分红也涨了五六倍。算上分红，累计每股分红可达6.46（税前），二六年又将要分红0.55港元，几乎覆盖了持股成本。如果一个人从二零二一年买入中国海洋石油，长期持有几乎等于将成本降低到零，而股价涨到了26至27块钱。

上一次康波萧条期期，一九七一至一九八一年发生了两次石油危机，这一次也发生了两次石油危机，俄乌冲突一次，美伊战争一次。历史不是简单的重复，但是每次都踩着相同的韵脚。《美股70年》里写道，到了一九八一年经历过两次石油危机后，美股前二十大市值股票，倒有十家是能源公司，历史不是简单的重复，每次踩着相似的韵脚。再重演昔日的石油股辉煌，也不奇怪。

综合看来，中国海油确实是价值股中六边形战士，股息率高，管理层重视股东权益，经常回购股份，净资产收益率高，成长性好，所在的行业海上石油在国内也是垄断一般的存在。是长期持有的好股票。

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫战争与医药，来自医曜。

国际冲突演变至今，市场的情绪已经逐步回归理性。此前的利空情绪基本被消化完毕，市场正朝着缓慢修复的方向前行。
回望这段市场波动的历程，有一个现象格外值得关注：医药行业成为了冲突升级后最直接的受害者，也是所有板块中早期跌幅最深的一个。

这一点，大大出乎了多数投资者的意料。毕竟，中国医药产业与这场国际冲突，似乎并没有直接的关联。既然如此，市场为何会率先从医药赛道“下手”？难道真的是大家常说的“柿子要挑软的捏”？
想要解开这个疑问，我们不妨先跳出短期市场波动，看清医药行业的本质——它从来不是单纯的“研发赛道”，而是一门围绕现金流展开的生意。

1，医药是一门现金流生意
提到医药行业，大多数投资者的共识是：这是一个以研发创新为核心驱动力的赛道。无论是恒瑞医药这样的传统药企，还是刚起步不久的创新药公司，“创新能力”都是它们如今发展的核心指标，也是衡量企业价值的“北极星”。
但研发创新驱动的商业模式，有两个显著特点，也决定了行业的特殊性：

首先，成本前置。研发成本是药企最大的支出项，企业需要先投入大量资金用于药物研发、临床试验，却要等到多年后才有可能获得回报。
其次，不确定性极高。从历史数据来看，仅有不足10%的候选药物能够最终获批上市；即便成功上市，也只是迈出了第一步，后续还要面对激烈的市场竞争和销售压力。
也正因为这两个特点，创新药一度被贴上“高风险投资”的标签，常有“九死一生”之说。但很多人误解了这句话的含义：“九死一生”针对的不是企业，而是药物管线。

在创新药赛道，失败是常态。对企业而言，考验的不仅是研发成功率，更在于战略布局的能力：如何用现有资金，实现持续高效孵化管线上市，并用成功管线带来的现金，覆盖所有研发支出。只要这个闭环能够形成，商业模式就能够成立。
说到底，对药企而言，所有竞争的核心都围绕着现金流：如何用手里现有的资金，创造出能够持续流动、支撑企业长期发展的现金流。

2，现金流是药企“生命线”
药企获取现金流的方式有很多，其中最理想的，无疑是通过药物商业化产生稳定的现金流。但遗憾的是，中国药企起步相对较晚，很多新兴创新药企在短期内难以形成足以覆盖研发投入的现金流。
这种情况下，外部融资就成了这些企业的“救命稻草”，I P O、增发、B D合作、借债等，都是药企补充现金流的重要方式。
正因为现金流是药企的“生命线”，所以市场对药企的融资动作格外敏感。每当企业完成I P O、增发，或是达成大额B D合作时，市场往往会给出积极的股价反馈。

前两年行业内出现的“B D为王”热潮，背后也正是这个逻辑。除了市场情绪的炒作，更核心的原因是：B D合作能直接增加企业当前的现金流储备，同时提升市场对企业远期现金流的预期。
理解了这一点，我们就能轻松判断一次B D合作的价值。比如，有些企业的B D合作被退回，这就相当于直接断送了此前已经明确的远期现金流预期，自然不可能被市场解读为利好。

透过现象看本质，在药企还未构建起成熟的现金流产品矩阵前，其实核心考验的是两大能力：一是创新研发效率，它决定了企业未来能达到怎样的行业高度；二是现金流筹集能力，它决定了企业能抵御多少行业风险，这是企业发展的“下限”。

也正因为如此，医药行业很容易出现“明星效应”：知名教授创办的企业、自带热度的出圈产品，往往更容易吸引资金关注，无形中增加了企业发展的确定性。

最典型的例子，就是当年的再生元制药。在基因泰克掀起的Biotech浪潮中，“学术大拿”施莱弗与雅克波罗斯下海创业，成立了再生元。彼时，公司没有任何一款药品推进至临床阶段，却成功完成了I P O上市，华尔街投资的，正是两位创始人的专业能力和行业影响力。
上市后的前四年，再生元一度辜负了市场的信任，其研发的前三款产品，全部在临床阶段失败。但即便如此，公司依然能够筹集到足够的资金，转向平台研发，最终实现了突破、获得了成功。
这个案例恰恰说明：对医药企业而言，核心管线失败并不是医药企业的末日，现金流枯竭才是。

3，战争只压下限
，
不改上限
回到最初的问题：国际冲突到底如何影响医药行业？答案很简单：它不会直接影响多数中国医药企业的业务，但会深刻改变全球融资环境，进而影响行业的短期表现。

这种影响主要体现在两个层面：
表层影响：资金避险，短期抛售。当国际冲突升级，资金会本能地寻求避险，撤出高风险赛道，转而布局确定性更高的防守型赛道。而以研发创新为主、不确定性较强的医药行业，自然被资金归为“高风险领域”，进而引发投资者的短期抛售，导致板块下跌。
深层影响：融资收紧，预期下调。资金风险偏好降低后，药企的融资环境会随之收紧，部分企业的I P O、融资计划可能会延期，甚至一些大型药企也会收缩非核心管线，控制成本。这会直接压低市场对企业的远期现金流预期，进一步影响股价。

但需要明确的是，这些影响都只是短期的，只会波及企业的股价和现金流，并不会改变企业本身的研发能力。换句话说，国际冲突带来的宏观冲击，只会降低企业的“下限”，即短期抗风险能力，但不会改变企业的“上限”，即长期发展潜力。

对于那些现金流充足、研发确定性极高的优质企业，这种短期波动并不会改变其核心价值，反而可能带来布局机会；但对于那些研发前景不明朗、在行业内存在感较弱的企业，现金流趋紧可能会迫使它们收缩管线，甚至退出市场，进而彻底改变自身的核心价值。短期的市场波动，反而能让我们更清晰地看清哪些企业真正具备长期投资价值。

最后，再次重申核心观点：医药行业的本质是一门现金流生意。药企的核心目标，从来不是短期盈利与否，而是通过现有现金，构建起能够持续产生现金流的产品矩阵。国际冲突或许能暂时击垮投资者的信心，但绝不会削弱优质医药企业的核心价值。

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫新能源异军突起，什么原因？来自建信火山哥陶灿。

新能源异军突起：多重因素共振下的产业崛起
在全球能源结构加速转型的大背景下，新能源产业正以不可阻挡之势异军突起，成为推动经济发展、促进环境保护和保障能源安全的关键力量。新能源的崛起并非偶然，而是政策引导、技术突破、市场需求以及地缘政治等多重因素共同作用的结果。

政策引导：全球共识下的强力推动
全球范围内对环境保护和可持续发展的重视，为新能源产业的发展奠定了坚实的政策基础。随着全球气候变暖问题日益严峻，“碳中和、碳达峰”已从国家战略演变为全球共识，各国政府纷纷出台一系列支持新能源发展的政策。

欧盟、英国、加拿大等超40个国家明确燃油车禁售时间表，欧盟二零三五年起禁售新燃油车法案落地，倒逼全球汽车产业向电动化转型。各国还纷纷上调可再生能源装机目标，欧盟“绿色新政”、美国《通胀削减法案》以及东南亚、中东多国的能源转型规划，均将光伏、风电等新能源列为核心增量，直接拉动了全球对新能源产品的需求。

中国政府也高度重视新能源产业的发展，自二零零八年首次推出新能源汽车产业发展规划以来，陆续出台一系列补贴政策，在行业发展前期有力推动了新能源消费与供给。虽然近年来政策补贴逐步退坡，行业由政策引领转向市场竞争，但政策的引导作用已深入人心，为新能源产业的长期发展营造了良好的政策环境。

技术突破：创新驱动下的成本降低与性能提升
技术创新是新能源产业崛起的核心驱动力。近年来，新能源领域在电池技术、风电技术、太阳能技术等方面取得了重大突破，有效降低了生产成本，提高了能源转换和利用效率。

在电池技术方面，锂离子电池组的能量密度不断提升，成本持续下降。新型电池技术的研发使得新能源汽车的续航里程大幅提升，充电时间大大缩短，解决了消费者的“里程焦虑”问题。同时，固态电池等新型电池技术的积极研发，有望带来更高的安全性和能量密度，为新能源产业的发展注入新的动力。

风电技术领域，风机的单机容量不断增大，叶片长度持续增长，提高了风能的捕获效率，降低了单位发电成本。海上风电技术的突破，能够在更广阔的海域开发风能资源，为能源供应提供了更多可能。

太阳能技术方面，高效太阳能电池的研发取得显著进展。异质结电池、钙钛矿电池等新型电池结构转换效率不断提升，全球光伏发电成本在过去十年中显著下降。在光照资源丰富的地区，太阳能发电已成为具有成本竞争力的能源选择。

市场需求：消费升级与能源转型的双重拉动
随着全球经济的发展和居民生活水平的提高，消费者对清洁能源的认知度和需求不断提升，为新能源产业的发展提供了广阔的市场空间。
一方面，环保意识的普及让人们深刻认识到传统化石能源对环境的危害，更加倾向于选择清洁能源，以减少对环境的负面影响。新能源汽车凭借其零排放或低排放的特点，成为消费者追求绿色出行的首选。同时，新能源汽车“用电比用油便宜、保养成本更低”的优势，在全球高油价背景下吸引力倍增。

另一方面，全球能源转型的加速推进，使得各国对可再生能源的需求不断增加。新能源发电作为可再生能源的重要组成部分，能够有效减少对传统化石能源的依赖，保障能源安全。在电力市场，风电、光伏发电等新能源发电量占总发电量的比例逐年上升，在一些地区，新能源甚至成为主要的电力供应来源之一。

地缘政治：能源安全觉醒下的加速转型
地缘政治冲突的频发，让全球各国深刻认识到过度依赖化石能源的风险，加速了能源转型的步伐，成为新能源产业崛起的重要催化剂。

二零二二年俄乌战争爆发，二零二六年初中东冲突升级，两场地缘震荡彻底打乱了全球传统能源贸易链。俄罗斯作为全球前二大油气出口国，遭西方多轮制裁，欧洲天然气价格一度暴涨，原油突破高位，欧洲多国陷入能源危机。中东冲突加剧导致霍尔木兹海峡通行受阻，全球超十分之一石化产能瘫痪，国际原油价格大幅上涨。

这些危机让全球各国形成共识：能源自主才是真正的安全，清洁能源是摆脱化石能源依赖、保障能源安全的核心路径。欧洲加速摆脱对俄油气依赖，大幅上调光伏、风电装机目标；中东、东南亚等传统油气产区与进口依赖地区，纷纷加大光伏、新能源汽车布局；巴西、印度等新兴市场国家，既面临高油价压力，又有电力短缺困境，中国低成本光伏与新能源汽车成为其兼顾“能源转型”与“民生保障”的最优解。

产业实力：全产业链优势构筑全球竞争力
中国新能源产业能在全球竞争中脱颖而出，关键在于构建了从原材料到终端应用的全产业链闭环，并通过持续技术突破实现“成本、效率、性能”三重领先，形成难以复制的核心竞争力。

在上游资源保障方面，中国通过海外布局与国内勘探，稳定关键矿产供应。同时，依托龙头企业掌控全球超60%的动力电池产能，刀片电池、麒麟电池等技术突破解决了续航、安全两大痛点，成本较海外同类产品低20%至30%。

中游制造环节，中国形成了强大的产业集群效应。整车环节，新能源汽车年产销量突破千万辆，规模化生产将单车成本压至全球低位；零部件环节，电机、电控、车规级芯片国产化率持续提升，5 G、智能网联、自动驾驶技术同步迭代，让中国新能源汽车兼具“性价比”与“科技感”。

下游生态完善，国内超大规模市场为企业提供“试验田”，快速迭代产品、优化服务；同时加速海外布局，从整车出口到海外建厂、搭建销售服务网络，实现本土化落地，进一步巩固了全球市场地位。

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其实早在一个月前，美伊之战刚开打的时候我就写过专栏文章《美伊开打对中国银行业的影响》。当时我给出的判断是，美国或者伊朗谁也无法在这场战争中取得绝对的胜利。双方的战略目的都无法达成。最后就是拖着等谈判。我在文章的末尾写了两种情况，原文如下：

个人判断美伊战争较大概率是拖着等调停，最后不了了之。美也没有达到推翻伊朗现政府的目的。伊朗也难以对以色列和美国形成更有效的报复。
如果美伊战争出现小概率事件——美国发动地面战争，美伊战争持久化，中长期化。以原油为首的大宗商品必然再创新高，带动中国居民消费价格指数走出通缩泥潭，银行业降息周期结束。

目前看美伊战争的发展趋势并没有超出我在一个月之前作出的判断，而且越来越向着第2种情况——中长期持久化的方向发展。最近很多粉丝在论坛里给我留言，希望我能讲一下为何高油价不会对中国的经济造成重大的影响，反而是利好中国经济。今天的文章就把这一部分再展开一下。

美伊战争打了一个多月，目前双方都是骑虎难下。这场战争的始作俑者主要是以色列，美国属于被卷进来的。以色列的战略目的很简单，就是要彻底打垮伊朗。因为，以色列已经看出美国正在走下坡路，他希望在美国倒下之前，利用美国现有的军事力量，彻底把地区的敌对国家打废。虽然在战争初期，以色列和美国通过精确打击，斩首行动，取得了非常好的开局。但是，伊朗的抵抗意志和能力远超美以的预想。顶过美以的三板斧后，伊朗充分利用不对称战争对美国和以色列在中东的军事和商业设施进行打击，也取得了不错的战绩。

目前双方虽然都已经产生了谈判的意愿，但是双方能够接受的条件相去甚远。美以要求伊朗无条件开放霍尔木兹海峡，伊朗则要求确保类似打击不再出现，且美以对伊朗进行大额战争赔偿。既然条件谈不拢，那么继续打下去是必然的。
美以这边下面的牌就是夺岛和摧毁伊朗的基础设施，伊朗这边后面的牌就是在霍尔木兹海峡布雷彻底锁死这个能源大动脉，以及对海湾地区美国入股的公司进行无差别打击。无论是哪一种对于全球的能源供应都会造成持续性损害，高油价高气价的局面将会持续相当长时间。根据墨菲定律，事情大概率会向着最差的方向发展，我对美伊战争在短期内结束不乐观。

论坛里很多人对于高油价带来的输入性通胀表示担忧。担心输入性通胀造成滞胀，担心高油价造成全球经济衰退影响中国商品出口的需求。更有些菜鸡把最近A股的回调归因于美伊战争，希望赶紧结束战争，这样股票就能涨了。
对于这些幼稚的想法，我只能说一句：竖子不足与谋。虽然，我并不支持发动战争。但是，美伊的战争持续时间越长对中国崛起越有利，对中国经济复苏越有利。

高油价会增大中国制造的竞争力
霍尔木兹海峡被卡住，对中国影响有限。目前，霍尔木兹海峡海峡的状态是有条件放行，有选择性放行。具体说就是对美以的盟友拒绝通行，对有好国家付费通行，对自己的船随便通行。目前，通过海峡的船只只有正常状态下的10%到20%，而且其中一大半是伊朗自己的船队。伊朗的原油主要销往中国。之前美国制裁伊朗的时候，多数国家都摄于美国的淫威不敢买伊朗原油，只有中国敢买。所以，霍尔木兹海峡封闭并没有影响伊朗对中国的石油出口。

中国每年消耗的石油中有约六分之一是加工成品油后出口给东南亚，日韩和澳大利亚。从美伊战争开打后中国就禁止成品油出口。对应的就可以节省约1亿桶的年进口量。中国的石油进口早已完成多元化，从俄罗斯，东南亚，美洲，非洲，中亚等多个矿源走不同通道进口。再加上中国自身最近几年一直在加大原油储备，这次调价又有意压低了成品油的涨价幅度。这一系列的举措都降低了油价上涨带来的不利影响。

中国目前的电力供应中，煤炭发电占比略高于50%，剩下的百分之四十多是可再生能源，包括水电，呃光伏、风力发电和核电。石油和天然气发电占比可以忽略不计。也就是说，不管石油天然气断供也好，价格抬高也好，对中国供应电力的成本可以忽略不计。而电力成本是制造业成本中重要的一块。

反观世界上其他工业品生产国，包括高端制造的欧、美、日、韩，初级制造的东南亚，中南美洲。他们的电力有很大一部分比例是用燃油或燃气机组来生产的。石油天然气的断供或者价格飙升，对于这些国家的工业用电安全和成本都带来巨大的挑战。没有稳定的电力供应，对于流水线生产来说，就意味着产品无法保质保量的交付。
原油和天然气供应不稳定，以及价格高企都会严重削弱其他主要制造业国家的竞争优势。相比之下，中国电力供应稳定，成本低廉，有助于中国制造业抢占更多的全球市场份额。

高油价会进一步刺激新能源需求
随着原油和天然气供应不稳定，价格飙升，新能源相关的需求会大幅暴增。如果美伊战争持续超过3个月，部分国家的原油储备就会告罄，其电网的用电缺口急需其他电力供应填补。核电，火电和水电的建设周期太长，没有3至5年根本无法建成新的发电厂。相比之下光伏和风力发电本身具有建设快，见效快的特点。各国会增加新能源发电的应急需求，与之配套的储能需求也会跟上。

油价飙升后，新能源车相比燃油车的性价比优势会大幅度提升。实际上，今年3月欧洲，澳大利亚，东南亚等地的新能源车需求已经开始暴涨。根据最新的数据，中国电动车龙头比亚迪在刚刚过去的3月海外销量接近12万辆，同比去年同期增长65%。

以澳大利亚为例，随着霍尔木兹海峡封锁，中国不再出口成品油，澳洲部分加油站已经没有汽、柴油可供，油价飙升短短几周时间成品油价格飙涨30%-50%。目前澳洲加满一箱油需要大约100澳元，而同样里程的纯电车充一次电只需要24澳元。电车用车成本只有油车的四分之一。澳洲电车销售同比增长超过50%。
光伏、风电、储能、电动车，这些领域中国都是顶级供应商。在这些领域中国产能基本占全球产能的50%至70%。新能源产品需求的爆发式增长会刺激中国相关产业进入高景气阶段。

高油价会推动中国进入温和通胀
过去3年我国的居民消费价格指数一直在0%上方一点点震荡。国内存在一定程度的通缩预期。我国内需不振很大的原因不是居民手中没有钱，这一点和美国不同。实际上我国住户部门的存款在过去两年每年增长超过10万亿，总额超过百万亿。

我国消费不振主要是消费意愿不足，而非消费能力不足。通缩预期也是消费意愿不足的一个因素。让物价恢复到温和通胀区间，打破通缩预期对于刺激消费也有一定作用。
现在，一说输入性通胀，立刻就走2个极端：一个极端是认为输入性通胀最终会转成恶性通胀；另一个是认为中国会滞涨。

我们先来说为何原油价格飙升不会带来恶性通胀。原油价格对于我国的居民消费价格指数影响有2个渠道：1，直接影响，2，间接影响。我国成品油价格定价机制会参考3地原油期货的均价。成品油价格包含在我国居民消费价格指数的8个子分类中的交通与通信科目下。成品油价格跟随原油涨，成品油价格涨带动居民消费价格指数涨，这就是直接影响。所谓间接影响是指，成品油价格会抬高物流运输成本，物流运输成本的抬高会影响几乎所有实物商品。

从直接影响看，成品油在居民消费价格指数中的权重只有3.5%左右，即便成品油价格涨50%对居民消费价格指数的影响也只有1.75%。而且，我国的成品油定价机制在油价偏高的时候有保护措施。按照规定，油价在80至130美元之间，国内成品油价格会降低上调幅度；超过130美元后尽量不涨成品油价。这种成品油定价机制直接压制了原油价格对居民消费价格指数的直接影响。

从间接影响看，我国物流运输中的含油率正在下降。短途快递小哥是电驴子，中远途物流所用的重卡正在快速电动化。根据第三方报告，电动重卡在新重卡中的渗透率从二零二零年的0.3%快速提升到二零二五年的25%左右。成品油通过物流成本向所有商品扩散的联动性正在慢慢减弱。
另外，作为物价另一大权重分类的食品价格目前处于稳定中。我国是全球最大的粮食储备国，而且主粮可以自给自足。所以，即便受到今年化肥断供影响，明年全球粮食价格会上涨，对我国食品价格的影响也有限。

高油价对中国商品的需求端影响有限
很多人担心高油价会造成欧美经济衰退，欧美的需求减少，进而影响我国的出口。过去这套理论确实有一定合理性。但是，放到今天这个现状下就未必成立了。因为，油气断供和油气价格飙升在需求端下降的同时可能会让除中国外的其他国家的制造业产能下降更多。

东南亚这些能源供应不稳定的地区，其产能利用率可能会下降。欧美日韩的电力成本抬升会提高产品的制造成本。越是在经济不景气的时候，人们越会倾向于采购物美价廉的产品。另外，欧美应对经济衰退的方法就是发钱。所以，大可不必对欧美需求端的塌缩过于悲观。

根据上面的分析，我认为美伊战争对于我国无论是国际局势还是经济层面都属于重大利好。而且，美伊战争持续时间越长对我国的利好就越大。这一点的情况有点像二零二零年疫情第一年中国产业链对海外产业链的替代作用。