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欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫供需决定价格，茅台也不会例外，来自浩然斯坦。
7 月 17 日晚，茅台一纸公告：53 度 500ml 飞天茅台经销合同价从 1269 元上调至 1369 元，茅台平台零售价同步从 1539 元涨至 1639 元，单瓶各涨 100 元。
这是二零二六年内第二次针对普茅的正式调价。算上 3 月的首轮上调，短短半年时间，飞天茅台出厂价从 1169 元抬升至 1369 元，累计上涨 200 元；中间还穿插了 5 月全系非标产品的价格调整，调价密度之高，在茅台历史上极为罕见。
对此我的判断是本轮提价对短期业绩是明确利好，但对茅台的长期投资价值增厚有限。它既彰显了茅台顶级商业模式的底气，传递出在当前的宏观环境下茅台的定价权仍在，但边界正在收窄。
一、提价的业绩增量到底有多少
所有价格调整的分析，最终都要落到业绩上，我进行综合测算下来，二零二六年，茅台归母净利润约在 880 亿元，同比增速约百分之 6.9；二零二七年，茅台归母净利润约 909.4 亿元，同比增速约百分之3.3。需要注意的是，截至二零三零年茅台酒可售基酒没有明显增量，近四年的全年业绩增长，绝大部分将来自包括普茅或销售结构的提价贡献。
今年两次普茅提价都不是全年完整生效：3 月那次只覆盖 9 个月，7 月这次仅覆盖 5 个半月。到二零二七年，两轮提价的红利将全年兑现：飞天两次累计涨价 200 元，全年完整落地可贡献约 64.8 亿元净利润增量；再叠加非标产品每年的常规小幅调价，约有 7 亿元左右的贡献。
二、提价的真正边界是批价
茅台到底能不能提价？提价的空间由什么决定？
很多人认为是终端零售价和出厂价的差价，差价越大，提价空间就越大。这是对茅台价格体系最普遍的误解。
虽然茅台占比越来越大，但真正决定一次提价能否平稳落地、不反噬整个价格体系的因素，还真不是终端零售价与出厂价的差值，而是市场一批价与出厂价之间的渠道利润空间。这是渠道的生存线，也是茅台所有提价动作的边界。
茅台的提价能力，底层是两大支柱：短期的价差，渠道手里的利润缓冲垫够不够厚；长期的稀缺，有效需求能否持续高于有限产能，支撑长期稀缺性溢价。
我们当下看到的这一轮密集提价，本质上透支的是短期价差红利；而这一轮提价落地之后，后续继续提价的缓冲空间，已经被大幅压缩。
为什么边界是批价，而不是零售价？
因为零售价只是面向消费者的标价，批价才是渠道流通的真实成交价。经销商从厂家拿货、批量转手赚取的利润，就来自批价与出厂价的差值。这笔利润越丰厚，厂家上调出厂价就越安全。
但如果这笔价差已经薄到盈亏线附近，再强行提价，等于直接把渠道逼成亏损。一旦经销商扛不住资金和库存压力，就会低价抛货、跨区窜货，最终引发整个价格体系的连锁崩塌。过去十几年，茅台经历的两轮完整价格周期，就是这个逻辑。
三、两轮周期复盘
二零一二年底，酒鬼酒塑化剂风波与中央八项规定接连落地，直接终结了白酒行业长达十年的黄金增长期。在此之前，政务消费占高端白酒整体需求的近百分之40，是支撑价格一路上涨的发动机。政策收紧后，高端需求断崖式收缩，渠道从囤货待涨转向恐慌性去库存，飞天茅台价格进入加速下行通道。
进入二零一三至二零一四年的调整深水区，陷入亏损甩货的被动局面。经过一系列策略调整，最终以渠道秩序为抓手的组合拳，有效遏制了局部低价货源向全国市场扩散，避免区域性倒挂演变为全国性价格崩盘，艰难守住了批价整体高于出厂价的价格底盘。随着货币化棚户区改造带来的宏观回暖，茅台经营触底反弹。
而二零二一年是本轮白酒景气周期的顶峰。流动性宽松、消费场景修复与收藏投机需求共振，全民抢购，当年散瓶市场一批价最高触及 3800 元每瓶，而官方计划内出厂价仅为 969 元每瓶，批价与出厂价的价差接近 2900 元，是茅台史上最丰厚的渠道利润安全垫。
在巨大的价差空间里，茅台并没有直接上调名义出厂价，而是通过产品结构与渠道政策，变相切割渠道的超额利润。
二零二一年高点过后，宏观消费动能减弱，投机需求持续退潮，飞天茅台批价进入了漫长的下行通道。
当批价首次回落至 2400 元的渠道全成本线附近时，茅台启动了多轮稳价托底动作， 在相当长一段时间里，把批价稳定在 2400 元以上，避免渠道出现普遍性亏损甩货，防止价格体系出现连锁式崩塌。
二零二五年5月，禁酒令落地，高端白酒消费场景剧烈收缩，茅台终端零售价快速跳水，批价直接击穿 2400 元的渠道成本防线，前期稳价成果彻底失守。 11 月，飞天茅台散瓶批价下探至 1450 元左右的阶段低位，茅台主动收缩飞天茅台的市场投放总量，大幅缩减非标产品的投放规模，将供给端资源向核心大单品倾斜，用收缩供给的方式托住批价底线，避免价格进一步下探，引发出现出厂价倒挂的风险。
复盘这两轮跨越十余年的完整周期，我们很容易得出结论：市场批价，是茅台出厂价的刚性上限。
四、渠道利润率已经逼近极限
回到当下，这一轮提价之后，茅台还有继续提价的空间吗？
我认为非常有限，因为这一轮提价已经大幅吃掉了渠道价差，渠道净利率已经逼近极限。
提价前一日，散飞批价为 1630 元；提价后市场情绪推高，批价一度涨到 1720 元；随着情绪回落，当前散飞批价已回落至 1660 元。对比提价前后的渠道盈利水平，一轮提价落地，终端零售价看似微涨，渠道净利率却被硬生生压缩了 4到5 个百分点。
大众固有印象里，飞天茅台属于高端白酒，天然具备更高的盈利能力。但商业只看投入产出，不区分商品 “高贵与否”。连锁便利店里的主流碳酸饮料，进销毛利率约百分之20，分摊完房租、人工、水电等全店运营成本后，品类净利率稳定在百分之10左右。
对比当下飞天茅台渠道百分之8到11的净利率，二者已经处在同一区间。更关键的是两者的风险收益完全不对等。经销一瓶茅台，单瓶占压上千元资金，批价随行业周期大幅波动，库存跌价风险极高，行情下行时甩货就是实打实的亏损；而便利店的饮料，单瓶仅几元钱，周转速度快，价格常年稳定，几乎没有跌价损耗，经营风险可控。
收益相近，风险却天差地别。这也就解释了行业里正在发生的趋势，大量持续亏损的传统烟酒店，正在纷纷转型做便利店。便利店资金占用量、库存跌价风险是白酒经销的几十分之一，风险收益比显著更优。
也正因此我认为，在当前的宏观背景下，茅台继续提价的空间非常有限。如果终端零售价维持现有水平不变，强行继续提价无异于饮鸩止渴 。短期拿走了利润，长期只会让渠道生态持续盐碱化。
在 “短期提价空间有限” 的前提下，接下来茅台的业绩增长，将越来越取决于宏观经济是否回暖，取决于房价何时触底反弹，取决于茅台的稀缺性能不能持续兑现，能不能在消费环境的变迁中，继续具有品牌定价权。
而今天的茅台依然是那个拥有品牌定价权的茅台，但这份定价权的边界正在收窄。虽然年内两次提价，但它再也不是那个可以无视行业周期、独立于宏观环境，想提价就提价的茅台。
过去渠道良性的利润空间，支撑茅台从容提价的渠道安全垫，已经被消耗了大半。接下来的增长，只能靠终端真实需求的回暖，靠市场批价重新打开向上的空间。
有价值的商业分析，最终都要落回到投资价值的判断上。对投资者而言，茅台的长期回报到底来自哪里？
茅台给投资者带来的长期收益，拆解开来无非三部分：净利润增长、现金分红（含回购）、估值抬升。把三个变量加总，如果只看到 2030 年产能释放前，不考虑估值变动，复合综合回报率约百分之9.4，我目前持有百分之25仓位的贵州茅台，至今只有买入没有卖出，短期也没有卖出计划。但持仓不影响客观判断，平心而论，未来四年百分之9.4的复合回报率水平，并不算高。
我自己的投资体系里，我的比较基准是宽基指数的长期收益。中证 A500、中证红利、标普 500 这类分散化的宽基指数，长期年化回报率大约在百分之8左右。用这个标尺来衡量茅台，结论很清晰，勉强跑赢宽基基准。
但如果二零二六年内茅台股价上涨至 1940 元以上，对应股息率会下降至百分之 3.4左右，未来四年的综合回报率将跌破百分之 8的基准线。到那个时候，持有茅台的性价比，就不如直接持有宽基指数了。
综上所述，赤水河核心产区的产能稀缺性没有改变，基酒供给的刚性约束依然存在；高端商务、礼赠、收藏构成的核心需求底盘，也不会因短期消费波动而凭空消失。只要供需长期紧平衡的基本格局没有被打破，终端价格的长期中枢就依然向上，出厂价长期跑赢通胀的底层逻辑也就依然成立。
但当出厂价与市场批价之间的安全垫被持续压缩之后，茅台的定价回归真实的供需关系，未来茅台增长的节奏与方式，和过去已经完全不同。
过去的茅台，渠道价差足够厚实，几年提一次价、一次提一大截，不提价的时候提高非标茅台占比，就能轻松推动业绩稳步上行。如今的茅台，在年内两轮提价落地之后，短期可自主掌控的提价空间已所剩无几；长期价格走势也不再是厂家单方面就能决定的事，它越来越绑定终端真实需求的回暖力度。
说得更直白一点：只有当居民财富预期随资产价格企稳修复，茅台才有可能走出超出本文预期的超额增长行情。在当前的宏观与消费环境下，茅台业绩增速的确定性正在下降，增长中枢较过去十年下一个台阶，已是大概率事件。

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫下半年怎么办？应对极端抱团，国家队点出三个方向，来自六亿居士。
最新公募持仓数据显示，A I方向的机构持仓配置比例已经上升至近百分之60，来到了历史新高，且远超近些年的各种抱团的巅峰值。
随着科技抱团进一步抬升，市场分歧逐步显现、短期波动在不断加大，尤其泛科技领域呈现出一天K T V、一天I C U的巨大波动。
为了稳定市场预期、避免特定板块的流动性风险，近期政策层密集发声，国资平台和央企接连出手，国家队再次进入买买买模式。公募对A I的持仓占比高达百分之60，据申万宏源策略报告显示：
季报更新后，最新公募电子行业持仓升至百分之43.4，通信行业持仓接近百分之16.9，A I相关板块的机构持仓已经突破百分之60。与此同时，食品饮料持仓仅百分之1.5，医药生物持仓百分之5.5，均跌至历史冰点。除电子、通信、机械设备、建筑材料外，其他行业持仓全部环比下降。
电子行业持仓超过百分之43，环比上季度暴增百分之21.6，机构历史持仓最高。通信行业持仓接近百分之17，环比增加百分之3.8，同样创历史新高。整体T M T持仓占比突破百分之60，较上季度大幅提升，几乎是二零一五年互联网行情高点的两倍。
其中传媒与计算机持仓分别为百分之0.3与百分之1.1，处于历史极低分位并继续被减仓，T M T内部分化两重天。
以史为鉴，二零一五年的T M T、二零一七年的漂亮50、二零二一年的茅指数、二零二二年的新能源，机构抱团最极端的时候，持仓占比都只在百分之30一线。当单一行业持仓超过百分之20，往往视为拥挤信号。而这一次，电子一个行业直接百分之43，叹为观止。
本次电子行业持仓突破百分之40，超过单一行业百分之20的经验上限两倍。进入7月后股价大幅波动，已经印证了资金拥挤后的微观结构脆弱性。与抱团形成鲜明对比的是，其他行业无一例外，能砍则砍。食品饮料持仓仅剩百分之1.6，医药生物百分之5.5，均跌至历史冰点。
产业趋势是让人兴奋，业绩增长也确实亮眼，但当一件事情极度到一定的阈值后，便会产生肉眼可见的风险。
毕竟，所有人都怼到了一起，那么后续谁来接盘？下一个季度还能再提升多少？推动资金从哪来？如果没有新的资金接力，就容易出现“看谁跑的快”的游戏，稍有风吹草动都可能引发踩踏。
这也是为什么，就在持仓数据揭示极致分化的同时，政策层在此时选择出手，点明下半年三个方向。
7月19日，中国国新、中国诚通两大国资运营平台连夜发声，超600亿资金入场。20日，政策层召开稳市场专题座谈会，五大央企盘前集体行动，资金的投向归结起来就是三个方向。
一、优质央企
作为典型的大盘价值体系，在这一轮的科技牛市中，央国企整体表现平平。
国新在公告中用到了一句话“坚决维护资本市场核心资产战略价值”，一个是核心资产、一个是战略价值。中议中便是“作为核心资产的央国企，没有表现出应有的价值”。
央国企板块整体偏基本面与高股息，估值水平相对合理、分红纪律相对稳定，在市场波动加大时，具有防守价值。
二、优质硬科技
国新公告中的另外一句话则是“坚决维护资本市场平稳健康运行”，在点明看好硬科技作为长期核心资产的同时，要的是稳住硬科技，而不是为了冲的更高。
机构在A I产业链上的持仓接近百分之60，一旦这个方向出现松动，对全市场的冲击不可小觑。稳住优质硬科技龙头，很大程度上是在防范抱团松动可能引发的系统性风险。
A I作为下半年甚至未来几年的主线，其重要性无需多言。但到了目前的估值，有时候让子弹飞一会，也是一种参与策略。
三、宽基ETF
一如既往，国资平台直接买入宽基E T F，等于把流动性传导到全市场，而非个别板块。
这跟前文提到的国家队操作逻辑一致：用核心宽基稳定市场，既传导信心，也保持市场化运作。当主动型基金把筹码过度集中在少数板块时，宽基指数天然的分散特征，反而成了一种稀缺的平衡力量。
综上所述，这三个方向，恰好对应了组合配置的三个定位：
央国企为防守侧，提供稳定性和分红回报；宽基为中场，保持均衡和灵活性；优质硬科技为进攻侧，分享产业趋势的长期红利。
故当硬科技抱团达到百分之60的历史极值时，进攻侧的短期风险在累积，此时我们更需要防守侧和宽基的平衡作用。适当提升防守仓位、保持宽基的均衡配置，做好风格再平衡的准备。

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫谷歌Q2财报：AI需求不是泡沫，但算力军备竞赛正在吞噬现金流，来自荊棘谷的青山。
谷歌二零二六年第二季度财报给我最大的感受是，这份财报同时证明了两件事：
第一，A I需求不仅没有减速，而且还在明显加速；第二，为了满足这些需求，云厂商正在进行一场极其昂贵的算力军备竞赛。
因此，这份财报对A I硬件供应链是明显利好，但对谷歌股票本身，却不是一份可以只看“业绩超预期”的简单财报。
文中公司数据均来自Alphabet Q2官方财报及演示材料，市场预期采用财报发布前的FactSet等机构一致预期。
一、最重要的不是总收入，而是Google Cloud再次加速
谷歌本季度总收入一千一百九十八亿美元，同比增长百分之24，高于市场预期的一千一百七十一亿美元。
真正超预期的是谷歌Cloud，收入达到247.7亿美元，同比增长百分之82，而市场原本预期约226亿美元；Cloud营业利润达到88.1亿美元，同比增长超过百分之200，营业利润率由去年同期的百分之20.7提升至35.6。
更重要的是，Google Cloud积压订单已经达到五千一百四十亿美元，较上季度约四千六百二十亿美元继续增长。这说明谷歌的A I资本开支并没有停留在“建设故事”阶段，而是在快速转化为真实收入、订单和利润。
且利润率还在上升说明这是一种相当强的经营杠杆。如果只是客户试用A I、没有形成实际付费需求，不可能出现这样的财务结果。
二、AI暂时没有摧毁谷歌原有的搜索业务
市场此前最大的担忧之一，是ChatGPT等A I产品会不会绕开传统搜索，进而摧毁谷歌最核心的广告业务。
但本季度的数据暂时没有支持这种悲观判断：
Google Search收入同比增长百分之17，YouTube广告收入增长百分之13，Google Services整体收入增长百分之15。
Gemini A p p月活跃用户已经达到9.5亿，Gemini模型A P I每分钟处理约220亿个Token，上季度还是超过160亿个。接近百分之90的《财富》100强企业已经在使用Gemini 企业。
至少从当前数据看，A I没有明显侵蚀谷歌搜索，反而可能正在提高搜索使用量，同时为谷歌创造一个新的Cloud增长引擎。
当然，这只能证明当前阶段没有被颠覆，不能证明谷歌永远不会被新的A I入口绕开。但短期“A I摧毁搜索”的空头逻辑，至少又被推迟了一个季度。
三、9.11美元的E P S非常夸张，但几乎没有参考价值
谷歌公布的GAAP每股收益高达9.11美元，同比增长百分之294。
但其中绝大部分并非来自搜索、广告或者云计算，而是来自所持股权资产的账面浮盈。
公司本季度股权证券收益达到约990亿美元，税后贡献约771亿美元净利润，相当于增加了6.26美元E P S。如果仅扣除这部分影响，谷歌本季度E P S大约是2.85美元，而市场财报前预期约为2.88美元。
所以，不能把9.11美元E P S理解为谷歌经营利润突然增长了三倍。真正应该观察的是营业利润增长百分之30、Cloud利润增长超过百分之200，以及自由现金流的变化。这也是美股财报中经常出现的陷阱即E P S未必代表可持续经营利润。
四、真正值得警惕的是资本开支和自由现金流
谷歌本季度资本开支达到449亿美元，同比增长百分之100，环比也增长约百分之26。过去五个季度，谷歌资本开支已经不是普通扩产，而是全力投入A I基础设施。
本季度谷歌经营现金流为391亿美元，仍然覆盖不了449亿美元资本开支，导致自由现金流转为负59亿美元。过去12个月自由现金流也同比下降百分之20。
与此同时，谷歌本季度没有回购股票，却通过普通股和强制可转优先股融资496亿美元，并发行了203亿美元高级无担保债券。
这意味着，即使是谷歌这种现金流极其强大的公司，也开始借助股权和债务融资支撑A I基础设施建设。从谷歌股东的角度看，这会带来自由现金流下降、回购减少和潜在股权稀释；但从A I硬件供应商的角度看，这恰恰证明云厂商没有因为短期现金流压力而放缓投资。
五、对海力士、美光和光模块意味着什么？
这份财报对A I硬件需求是一次非常强的验证。Cloud收入增长百分之82、积压订单达到5140亿美元、资本开支同比翻倍，说明云厂商还在拼命购买服务器、加速器、内存、网络设备和数据中心基础设施。
所以，我认为这份财报对美光、S K海力士和H B M产业链构成明确利好。A I算力集群并不是只需要G P U。随着集群规模扩大，H B M、高速网络、光模块、交换芯片、电源和液冷都会成为系统瓶颈。谷歌的资本开支继续增长，意味着这些需求暂时看不到明显拐点。
对于L I T E、C O H R和A A O I等光通信公司，这也是方向性利好。但需要区分：
云厂商资本开支增长，只能证明行业需求环境很好，不能直接证明某一家小公司一定拿到了订单。具体到公司，还要继续观察客户认证、产品结构、产能、良率和实际收入确认。尤其是小市值公司，需求逻辑正确，不代表当前估值和股价一定安全。
六、这份财报究竟是利好还是利空？
对A I产业链而言，我认为是明显利好。它证明A I基础设施需求仍在加速，而且已经转化为Cloud收入、利润和巨额积压订单。当前A I硬件周期远没有因为前期股价调整而结束。
对谷歌股票而言，则是经营利好、现金流偏空。Cloud超预期会推动收入和营业利润预测上修，但资本开支、负自由现金流、发债和股权融资，会限制估值继续扩张。
因此，即使谷歌盘后出现冲高回落，也不能简单理解为A I需求变差。市场可能只是在重新权衡两个变量：一边是Cloud增长百分之82，另一边是自由现金流已经转负。
最后，这份财报让我更加确认：A I并不是没有真实需求的概念炒作。
真正的问题已经不是“客户愿不愿意用A I”，而是云厂商能否足够快地建设算力，以及这些巨额资本开支最终能否带来足够高的回报。
从产业角度看，A I仍处在硬件扩张和解决瓶颈的阶段，H B M、服务器互连、光通信、电力和散热依然是核心方向。
但从投资角度看，也必须记住A I革命可能是真的，但任何一只股票当前的价格，都仍然可能包含过度乐观的预期。后续最重要的还是全年资本开支指引、二零二七年建设计划、算力是否仍然紧缺，以及T P U、G P U、内存和网络设备的具体投入结构等问题的解决。

各位听众朋友，大家好，欢迎收听雪球出品的《六点半热评》，6300万投资者的集体智慧，带你穿透热点看本质。
7月23日三大指数缩量震荡小幅收红，截至收盘，沪指涨0.25%，深成指涨0.44%，创业板指涨0.25%。
沪深两市成交额2.2万亿，较上一个交易日缩量4580亿，全市场超4200只个股上涨，逾百股涨停。
从板块来看，电力板块爆发，双杰电气、和顺电气、顺钠股份等企业涨停，立新能源6连板，华电辽能4天3板。
锂矿板块震荡走强，国城矿业、永杉锂业、盛新锂能涨停，有色金属板块盘中拉升，盛达资源3连板，南山铝业涨停。油气板块延续强势，中曼石油4天3板。
下跌方面，半导体产业链震荡调整，华虹宏力跌超12%，瑞芯微、翱捷科技、中芯国际等纷纷下挫。

来看今天第一个热点：半导体板块跳水，华虹宏力跌超12%
半导体板块再度迎来调整。截至收盘，华虹宏力跌12.58%，中芯国际跌2.75%、通富微电下跌6.78%，寒武纪下跌4.66%，海光信息下跌5.91%。
在科技股波动加剧的背景下，公募基金三季度整体呈现稳中求进的布局思路，不过不同基金经理的具体操作策略各有侧重。
易方达基金经理郑希认为，由于二季度涨幅较大，科技市场大概率进入震荡走势。因此三季度将优选基本面扎实、估值合理的投资品种，增加其配置比例。基于以上判断，基金在三季度将保持较高仓位，整体立足中长期盈利成长性和稳定性的原则构建组合，围绕竞争优势明显与估值合理的信息产业标的搭建持仓。同时在保证组合流动性和稳定性的基础上，寻找具备跨周期成长能力的中小市值个股。
永赢基金经理任桀长期看好科技成长赛道，但提示当前阶段的潜在风险。他指出，一方面，当前模型厂商、互联网企业的投资规划与电力基建供需体量稳健基本匹配，但算力产业链因提前扩产、订单集中释放，出现阶段性供需错配。另一方面，存储价格持续走高，预计2027年头部AI企业存储投入成本大幅增加，或将压制整体投资回报率。

来看今天第二个热点：锂矿概念股大涨
锂矿股板块整体走强，永杉锂业、盛新锂能涨停，赣锋锂业涨7.93%，融捷股份涨6.46%，天齐锂业涨5.6%。
消息面上，近期锂行业基本面持续回暖，多家A股锂企披露2026年半年报预告，行业业绩集体修复。其中天齐锂业、融捷股份净利最高同比分别增长近49倍、11倍，赣锋锂业、盛新锂能等公司预计净利润同比大幅扭亏。
盘面方面，碳酸锂主力合约盘中涨幅超4%，收盘上涨2.55%，报14.5万元每吨，板块情绪持续修复。光大期货认为，锂矿板块表现企稳，市场悲观情绪持续消化，后续可关注现货对价格的支撑以及供给端边际增量带来的预期差。
海证期货对认为，下半年高景气的基本面对碳酸锂价格的指引仍将延续。一方面，据历史数据推测，新能源车销量于下半年、尤其四季度销量有望走强，储能需求维持高位，叠加明年电池退税取消带来的抢出口需求，整体需求端支撑充足。另一方面，虽然新增产能规划较多，但受资源保护等大环境因素影响，实际投产节奏存在不确定性，供给释放或不及预期。综合看，海证期货仍维持三季度碳酸锂价格偏震荡运行，四季度震荡向上的看法。
此外，国金证券研报表示，新规采取差异化调控，成熟锂电池将阶梯征税，2026年9月起按2%征收、2027年9月升至4%，而钠电池、固态电池等前沿技术免税至2028年底。政策短期主要影响企业成本转嫁能力，不会压制整体需求。中长期将加速低端产能出清，引导行业资源向新一代新型电池赛道过渡，推动产业结构升级。

来看今天第三个热点：电力股领涨两市，立新能源6连板
电力板块今日整体爆发，电网设备领涨两市，板块涨幅超6%，中能电气、金冠股份等涨20%，中国西电、保变电气、汉缆股份涨停。此外，立新能源6连板，华电辽能4天3板。
消息面上，7月23日，国家发改委、能源局联合发布可再生能源“十五五”发展规划。文件提出，要加强电力系统支撑保障。完善新能源与电网、储能调节的协同配套机制，适度超前推进电网基础设施建设。同时强化跨省跨区输电能力，持续提升清洁能源外送比例，推进配电网与智能微电网与主干电网一体发展，全面提升新能源消纳与电力调控水平。
随着国家电网2026年特高压及输变电设备第三次招标结果正式落地，中国西电、平高电气等多家企业接连中标，整体中标金额超63亿元，电网设备订单落地充足。
叠加当下高温天气持续，全国多地用电负荷接连刷新历史纪录，电力保供压力陡增，进一步带动输配电设备扩容、改造及运维需求，电网产业链景气度持续提升。

好了，今天的《热评六点半》就到这里，祝大家股市发大财！我们明天再见！

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫市场在储能需求端存在巨大预期差，来自Adrian666。
本文主要对往期内容进行补充，主要说明基于以下2点原因，市场对于储能的潜在装期空间存在大幅低估。

第一，市场忽略随着新能源发电比例的提升，对于储存的需求将呈现非线性加速增长。

当下的市场对未来储能需求的分歧非常大，哪怕卖方之间拍出来的数字也可能天差地别。但最近随着对储能的深入研究，以及和行业内人士的交流，我发现市场忽略了非常重要的一点，那就是储能需求并不是随着风光装机线性增长。
因为随着新能源发电占比不断提升，电力系统对灵活性资源的需求将明显提高，由于传统调节资源逐步接近极限，每新增单位风光装机对应的储能配置强度有望持续提升，储能需求呈现出明显的非线性加速增长特征。感兴趣的可以自行查阅国际能源署以及美国能源部下属国家可再生能源实验室等机构的文献。
如果按部分人的习惯用"每新增1吉瓦风光对应多少吉瓦时储能"来测算市场空间，那么这个配比就是动态变化的。新能源渗透率越高，每新增1吉瓦风光，整体电网所需要配套的储能规模就越大，储能配置强度将不断提升。
原因并不复杂，在新能源发展初期，风电、光伏占比还不高，火电、水电、核电以及跨区域输电，可以消纳大部分新能源波动，因此新增风光对应的储能需求并不高。
但随着新能源占比不断提高，风电、光伏逐步成为电力系统的主体后，传统调节资源开始接近极限。中午光伏集中发电，晚上光伏完全退出；风电出力受天气影响较大，波动也更加明显。新能源装机越多，这种波动就越突出，电网需要承担的调节压力也越大。
从可视化的角度可以大致划分为三个阶段，边际增量针对于整个电网，而非单个新能源发电项目，数字化只是理解工具，并非绝对精确：

第一阶段，风光占比较低大约在百分之20到40，储能需求并不大,新增1吉瓦风光大约对应0.5到1.5吉瓦时储能。

第二阶段：风光成为主体大约在百分之40到60，新增1吉瓦风光对应1.5到2.5吉瓦时储能。

第三阶段：高比例新能源大约在百分之60到80以上，当风光成为绝对主体以后，储能需求会明显增加。可能达到2.5到4吉瓦时甚至更高，因为白天大量光伏需要储能，晚上必须放电，冬夏季还需要长时储能。
从微观的角度，光伏项目的配储时长以前是2小时为主，现在已经向4小时为主过度，以后还会搭配更长时的储能。
截止二零二五年，我国新能源风光发电占比才百分之21，还处在早期阶段，风光装机1800吉瓦以上，储能总装机约800到850吉瓦时, 其中一半以上是抽水蓄能，新型储能约350吉瓦时；但抽水蓄能自然条件限制的天花板肉眼可见，按十五五规划，电化学储能将明确成为主力。
未来储能行业最大的驱动力，是风光发电占比持续提升带来的储能需求非线性释放。风光装机增长更多体现的是发电侧的"量"，而渗透率提升带来的，则是储能配置强度和行业空间的"质变"。
二零二五年我国风光新装机438吉瓦，占发电新装机比例的百分之80.5，所以未来中国新能源发电占比一定会向着百分之60到80的区间前进，随着时间的推移，估计二零三零年到二零五零年度新装机高峰将达到500吉瓦区间。二零二五年风光新装机有抢装的因素，今年新装机回落后，明年会重新开始稳定增长，到时仅算国内，储能的年度装机就有机会达到1500吉瓦时以上, 再考虑到全球，每年新装机的数字将非常恐怖。
这也是为什么宁德时代能给出二零三零年动力加储能3000吉瓦时的出货指引。通过以上可以判断，在高比例新能源时代，储能的需求增速有望持续快于风光装机，行业成长曲线将比市场当前普遍预期的更陡。

第二，部分分析师在估算电网新能源装机所需的储能容量时，由于忽略了十四五期间旧有的储能装机结构，导致所需新型储能的实际数字被大幅低估。

部分人在拍未来储能的装机空间时，会犯一个严重错误，造成储能市场空间被大幅低估，就是用百分之20乘以预计的风光装机功率，近期的卖方路演我依旧听到过这个数字。这个百分之20的错误是怎么来的呢？、
就是用二零二五年底的新型储能累计装机数据约350吉瓦时比上风光装机1800吉瓦，这么简单得来。但从上面的讲述中能看出来错误非常明显，因为截止二零二五年底，我国储能总装机容量是800吉瓦时以上，而不是350吉瓦时，只不过大部分是抽水蓄能，新型储能占比不足一半。
在计算配比时，新型储能外的其他部分被完全忽略。如果用850做分子则风光发电配套储能比例应该是百分之47，在风光占比百分之20的情况下，实际上依旧无法满足需求。根据最新的十五五规划，储能的绝对主力将会是新型储能，因为抽水蓄能极度依赖自然条件，天花板肉眼可见。
随着时间的推移，抽水蓄能在新装机中的占比将接近忽略不计。而随着风光发电占比的提高，每吉瓦率配套的储能容量却会越来越大。综合这两点，才是市场大幅低估储能装机空间的原因。